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利率市場化不是“一放了之”

  • 發佈時間:2015-05-20 07:20:00  來源:中國經濟網  作者:佚名  責任編輯:羅伯特

  存貸款利率放開並非利率市場化改革的最後一步,其後還應包括金融市場基準利率體系的健全、利率傳導機構的暢通等內容。同時也要看到,利率市場化是一項系統工程,它與其他金融改革之間並不是割裂的,在推進這一改革的同時,仍需考慮與其他金融改革之間的協調

  從放開貸款利率上限到存款利率上浮空間擴大至1.5倍,我國向利率市場化又跨出了重要一步。很多人認為,當前我國離利率市場化只有一步之遙,一旦存款上限放開,就意味著我國利率市場化改革的完成。實際上,利率市場化並不是“一放了之”。

  利率市場化,就是要將資金價格的決定權交給市場,使得反映資金價格的利率在供求關係影響下達到均衡,起到優化資源配置的作用。打破利率管制後,銀行之間的競爭將更為激烈,將迫使銀行提供更有競爭力的服務和利率水準來吸引客戶。從整體來看,利率市場化後,金融市場的效率將大幅提升,利率水準也將趨於均衡。在我國經濟面臨下行壓力、實體經濟融資貴問題突出的背景下,優化金融資源配置、降低融資成本的需求極為迫切。

  但是,存貸款利率放開並非利率市場化改革的最後一步。我國利率市場化改革不僅包括存貸款利率的放開,還包括金融市場基準利率體系的健全、利率傳導機構的暢通等。

  當前,我國金融市場基準利率體系有待進一步完善。利率市場化改革的關鍵之一,在於找到合適的市場基準利率,在基準利率的基礎上形成合理的市場利率體系。各國一般會選用交易規模大、參與主體多、活躍度高且與各個市場關聯較強的市場利率作為基礎利率,如美國的聯邦基金利率和英國的倫敦銀行同業拆放利率。借鑒國際經驗,我國也推出了上海銀行間同業拆放利率和貸款基礎利率,但仍有待進一步的培育。

  一般來説,在利率市場化改革完成後,當基準利率發生變動時,各類利率都會發生相應的變動,高效、統一、發達的金融市場使基準利率傳導機制變得暢通。去年以來,我國貨幣政策開始由數量型向價格型轉變,央行對於基礎貨幣投放的主動性也在增強,但利率傳導機制仍不暢通。公開市場操作僅能對市場利率産生一定的引導作用,但對於其他存貸款市場利率的引導作用並不明顯。

  接下來,我國一方面需要繼續推進同業存單發行和交易,探索發行面向企業及個人的大額存單,逐步擴大金融機構負債産品市場化定價範圍;繼續培育上海銀行間同業拆放利率和貸款基礎利率,建設較為完善的市場利率體系。另一方面,更要促進金融機構完善定價機制建設、增強自主定價能力、加快經營模式轉型並提高金融服務水準,健全市場利率形成機制,更好地發揮市場在資源配置中的決定性作用。

  當然,利率市場化與其他金融改革之間並不是割裂的,在推進這一改革的同時,仍需考慮與其他金融改革之間的協調。從成熟市場的經驗看,有效實現利率市場化需要有較為完善的金融市場、利率敏感的微觀主體和充分彈性的匯率機制。利率和匯率是貨幣的兩面,利率市場化要與資本項目可兌換等改革相互配合。如果利率市場化完成之後,匯率仍然處於管制之中,容易造成境內外套利資金的涌動。同時,市場主體也應進一步硬化預算約束。我國尚有部分中小金融機構沒有實現財務硬約束,一旦放開存款利率上限、取消基準利率指導,這些機構容易用非正常利率干擾市場,影響市場穩定。

  利率市場化改革是一項系統工程。當前,放開存款利率上限的條件已經成熟,下一步更應思考如何完善市場基準利率體系、健全央行利率調控機制的問題,為更深入的改革打好基礎。(本文來源:經濟日報 作者:陳果靜)

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