直到5月4日，美國股市還在延續此前漲勢，連創新高，馬力十足，一派牛市景象。道瓊斯工業平均指數上漲77.30點，報18101.36點，漲幅為0.43%；標準普爾500指數上漲9.01點，報2117.30點，漲幅為0.43%，突破歷史最高收盤點位；納斯達克綜合指數上漲23.38點，報5028.77點，漲幅為0.47%。

　　支撐三大股指持續走高的是近期表現不錯的經濟數據。美國3月工廠訂單指數上漲2.1%，基本符合預期；3月份耐用品訂單上漲4.4%。然而，5月5日，美股急轉直下，標準普爾500指數更是創下一個多月以來的最大跌幅。受美聯儲主席耶倫“美股估值過高”言論影響，紐約股市三大股指繼前一交易日受到重挫後，5月6日再次下跌，盤中跌幅一度均接近1%。

　　5月13日，美國股市繼續收跌，道瓊斯工業平均指數下跌7.74點，報18060.49點，跌幅為0.04%；標準普爾500指數下跌0.64點，報2098.48點，跌幅為0.03%；納斯達克綜合指數上漲5.50點，報4981.69點，漲幅為0.11%。其中，道瓊斯工業平均指數與標準普爾500指數連續第三日下跌。美股的牛市已經過去了嗎？

　　漲跌互現震蕩頻繁

　　今年以來，美股漲勢開始停滯，但仍連創新高。然而，近期出現的頻繁震蕩令人難以把握美股方向，不知身處牛市還是熊市。

　　導致美股出現跌勢的根本原因在於美國經濟增速放緩，一系列不盡如人意的經濟數據發佈後，美股應聲跌落。

　　來自美國商務部的數據顯示，美國3月貿易逆差激增43.1%至514億美元，為2008年10月以來最高，且百分比增幅為1996年12月以來最大。3月貿易逆差遠大於美國政府在計算今年第一季度國內生産總值數據時假定的452億美元，暗示美國經濟出現萎縮，直接導致5月5日美股大跌。

　　4月30日，美聯儲仍預計美國經濟增速未來將提升，但美股聞訊變化不大。美聯儲依然認為，0~0.25%的超低利率是恰當的，但未明確排除今年6月加息的可能。這些資訊引發市場猜測，加劇美股波動。

　　此外，美國貿易赤字創下6年半以來新高，從海外市場開始的公債收益率攀升勢頭，對美國股市來説是雙重打擊。“市場中存在大量彼此抵消的趨勢，導致走勢大幅波動。”波士頓信託公司首席投資官邁克爾·馬拉尼説。“股指是經濟的晴雨錶”，但這句話在美股這講不通了。

　　清華大學中美關係研究中心高級研究員周世儉認為，美國三大股指早已存在泡沫，需要警惕。他指出，2013~2014年牛氣沖天的美股與其低速增長的經濟不匹配，三大股指的強力回升主要靠的是美聯儲三批量化寬鬆的貨幣政策以及銀行超低存款利息，大量資金流入股市，拉動了虛擬經濟的增長，而實體經濟得益不多。美聯儲停止量化寬鬆後，美股便失去了上漲的基本動力。等到美聯儲加息後，一部分資金會從股市回流銀行，這將更加不利於三大股指回升，美股可能繼續下跌。

　　美國經濟低開高走

　　自2011年9月至今年4月，美股已經上漲了62%，為1999年12月網際網路泡沫站上巔峰以來最長的上漲週期。高盛指出，美股動態市盈率已經連續42個月攀升，而網際網路泡沫時期為61個月。

　　美聯儲此前已經對處於高位的美股提出警告。耶倫5月6日在與國際貨幣基金組織總裁拉加德對話時表示，長期低利率確實可能增加金融穩定風險，像股票市場的高估值、高收益債券收益率壓縮以及杠桿貸款擔保形勢惡化等潛在風險不得不防。她還特別指出，當前美股估值已顯得“頗高”了。耶倫的言論打擊了市場做多信心。

　　中國工商銀行金融研究所分析師程實預測，美股後續仍不排除上漲可能。他對1910~2015年總計26376個交易日的美國股指進行了數據測算，結果顯示：有127個交易日，道瓊斯指數連續3天的總跌幅超過了7%，這些累計跌幅很大的時點大多處於熊市階段，只有34個時點在之前半年裏經歷了股市上漲。“也就是説，牛市裏發生連續大跌，即便在百年美國股市，也是罕見的。”

　　程實表示，2015年第一季度美國經濟表現不盡如人意，但綜合各類因素，美國經濟低開高走的概率較高；在此過程中，相比預期水準，美國貨幣政策將更趨寬鬆，匯率政策將更趨弱勢，貿易政策將更趨保守。對於中國而言，這不僅意味著國際市場波動性將顯著加大，還意味著美國在全球利益博弈中的攻擊性可能將提升。