中國基金報記者 劉夢

　　何為量化選股，簡單來講就是構建一個系統，通過一系列選股標準，用機器代替人來做股票池的篩選，買入這類基金的作用在於，可提供另外一種投資思路，以彌補“人腦選股”的思維定勢，作為分散投資的補充。機器選股究竟靠譜不靠譜，就讓我來告訴你。

　　經過多年的摸索和發展，主動量化基金在目前國內公募基金市場上初具規模。根據中國基金報記者統計，目前國內公募基金市場上共有30隻主動管理型的量化基金，截至2015年一季度，它們的總規模達到330億份。

　　但量化基金之間的業績差異非常明顯。Wind數據顯示，若剔除在2015年成立的5隻主動量化基金，其餘25隻主動量化基金今年以來至5月13日的平均凈值增長率為56.22%，業績首尾相差達到82%。

　　這30隻主動量化基金並未全部依賴機器選股。不少量化基金在機器選股的基礎上會再進行篩選，買入權重也發生改變，這樣的手段用得越多，越難體現量化基金的獨立性。那麼，如何選取一隻“高純度”的優秀量化基金呢？中國基金報記者建議你從三個步驟著手，選出真正的、有效的量化基金。

　　步驟一：篩選“科班”基金經理

　　單純從基金名稱很難辨識一隻基金的量化“純度”，但我們可以通過基金經理的從業經驗辨識一二。

　　一般而言，從行業研究、宏觀研究出身的基金經理，很難快速入門並熟練使用量化模型進行選股。從基金經理是否具備數量化分析、金融工程的學術背景或從業背景，可以初步判斷這只基金是否大比例依賴量化模型進行組合投資。

　　經過篩選，記者從這30隻模型中選取了19位具備量化背景的基金經理管理的産品(表一)。

　　這19位基金經理中，華泰柏瑞基金的田漢卿、景順長城基金的黎海威均曾任職于巴克萊BGI，其量化模式基礎有一定的共性。交銀阿爾法基金經理龍向東、嘉實量化阿爾法基金經理陶羽、南方策略優化的羅文傑、工銀量化策略的遊凜峰也是“海歸派”量化基金經理。

　　摩根士丹利華鑫基金的劉釗、匯添富基金吳振翔為“土著”派專業人士，二每人平均為中國科學技術大學的管理學博士，且分別在深交所、中科院深造，二人管理的基金以多因子模型選股。

　　此外，泰達宏利改革動力的基金經理劉欣、光大核心基金經理田大偉、中海量化策略基金經理周其源、長信基金經理左金保也均為“土著”派量化出身。

　　步驟二：識別量化“純度”

　　篩選出具備量化分析、金融工程背景的基金經理後，我們要識別這19隻基金中每只基金的量化“純度”。

　　有些基金嚴格遵照模型選股進行組合投資，有些基金則只使用了小部分倉位複製模型選股結果，或人為對模型選股結果進行較大的二次改動。投資者在選擇主動量化基金時，應該儘量辨識出真正具備有效的模型、策略的基金進行投資，回避“名為量化，實為人工選股”的基金。

　　我們簡單舉例、羅列了幾隻具備較成熟量化模型的基金。

　　大摩多因子策略、匯添富成長多因子量化策略是典型的多因子選股模型為主的量化基金，其目標在於找到與股價上漲最相關的因子，並選取具備這類因子的股票進行投資，這類基金的量化“純度”較高。

　　大摩多因子以基金經理劉釗開發的“大摩多因子阿爾法模型”選股並由此構建股票組合，並通過預測因子模型進行組合調整。其2015年一季報顯示，前十大重倉股科斯伍德、華星創業、中元華電、四方達、法因數控等均為冷門股，機構持倉極少。

　　匯添富成長多因子模型成立於2015年2月16日，按照招募書説明，其主要採用團隊開發的多因子量化策略進行選股，強調投資紀律、降低隨意性投資的風險。該量化基金的因子包括基本面、市場一致預期、微觀價格數據等，股票池來自市凈率在前3/4的行業。

　　交銀阿爾法也在契約中提到，結合基本面多因子指標選股。從公開的年報、一季報中可以看到，其驅動因子囊括了市場流動性、主體、基本面、投資者情緒以及交易數據等多方面。但基金經理對“成長”、“價值”風格的配置仍然存在主觀的判斷傾向，可預見這只基金的量化“純度”很可能略低於前二者。

　　華泰柏瑞基金旗下的4隻基金使用定量投資模型選取股票。所謂定量，即對公司的收益、成長性、償債能力、估值等進行評價，以此確定優質公司，構架投資組合，其餘多因子策略選股的基金可歸為同一大類産品。

　　嘉實量化阿爾法也以“定量投資”為主，按照其研發的行業選擇模型、Alpha多因素模型、組合優化器以及數據庫系統，輔以“定性投資”策略，完成選股。另外，從公開披露的一季報可以了解到，華富量子生命力也將市場估值作為主要量化因子。

　　另外對於量化模型、指標權重等，基金經理都諱莫如深，在公開資訊中更是不願意披露絲毫關於模型的資訊，但是據記者了解，基金公司會根據市場情況，定期對選股模型進行微調。對此，我們只能通過更為具體的指標來進行最後的篩選(表二)。

　　步驟三：以歷史業績為參照

　　業績是檢驗量化模型有效性的標準。中國基金報記者選取了2013年全年、2014年全年，以及2015年以來至5月13日這三個時間段內的基金業績數據，這19隻量化基金中，業績在同類排名始終維持在前2/3的基金僅5隻，分別為大摩多因子策略、申萬菱信量化小盤、長信量化先鋒、工銀瑞信量化策略、大摩量化配置。

　　長期來看，這5隻基金在2010年至2012年之間先後成立，成立以來至2015年5月13日，它們的凈值增長率從95%到170%不等。

　　另外，2015年以來成立的量化基金，也有個別基金業績嶄露頭角。Wind數據顯示，景順長城量化精選自2015年2月4日成立以來至5月13日凈值增長率達到50.90%，泰達宏利改革動力自2015年2月13日成立以來至5月13日凈值增長率為45.10%。