本週，市場在經歷月初的下跌後出現企穩，但整體看反彈力度仍顯羸弱，日內走勢波動較大。相比較而言，中證500股指期貨在期指三品種中走勢更顯強勁，已接連創出歷史新高。

　　週三，國家統計局和央行發佈4月宏觀經濟及貨幣信貸數據，整體看數據仍顯低迷，諸如固定資産投資、消費品零售總額、M2增速等重要數據均創下多年來新低。不過也應該看到，其中也不乏一些亮點。如當前經濟下行壓力最大的來源房地産市場出現成交改善跡象，1-4月商品房銷售面積累計同比下跌4.8%，較1-2月下跌16.3%出現大幅收窄。自去年9月以來，在地産“930”，“330”新政以及降息降準政策累加之後，預計後期房地産市場將出現短週期企穩回升。進而進一步傳導到新屋開工、土地購置以及房地産投資端，為經濟企穩帶來一定積極影響。

　　此外，1-4月，基礎設施投資同比增長20.4%，增速高出全部投資增速達8.4個百分點。表明政府的各項穩增長政策正有序落實，對於緩解經濟下行壓力，穩定市場信心帶來較大作用。後期，在經濟企穩動力仍不穩固的環境下，預計高層將繼續在貨幣及財政端出臺一系列友好政策，托底經濟。

　　本週，伴隨期指的企穩反彈，期指的總成交量和持倉量卻在同步減少。從理論上來説，量倉同減可視為當前趨勢正在接近尾聲的警告。自上週一開始期指高位回落以來，出現連續的價跌而量、倉雙增格局，市場分歧加大，空頭大舉進攻。本週市場回升而持倉量下降，結合前期的這種增倉情況，可視為上升行情部分由於空頭回補造成的。此時，資金正在離開而不是進入市場。後市若這種空頭回補結束，上升勢頭可能會失去動力。不過，從價量的和諧角度來看，放量上漲或放量下跌更有助於對後市的判斷，而縮量上漲或下跌的預測性相對較弱。不過整體來看，從量倉角度而言，期指後期走勢仍將有所震蕩。

　　近日，財政部、央行和銀監會已聯合發文，將允許地方債納入中央國庫和地方國庫現金管理抵押品範圍，並將允許地方債納入央行SLF，MLF和PSL的抵押品範圍。我們認為，此舉將進一步降低地方債的違約風險，為政府後期穩增長提供資金支援。但對市場影響而言，由於央行的介入，一定程度上增加了地方債的隱性擔保預期，將引導部分資金流向地方債相關産品，從而形成對股市流動性的實質性擠壓。

　　綜合來看，在地方債置換進一步化解系統性風險，使得投資者風險偏好提升的情況下；流動性潛在受限後將繼續促使資金流入中小盤，形成其強者恒強格局。對應到期指上來看，對中證500指數繼續形成利好，對於上證50指數影響相對負面。從操作上看，在基本面利多格局影響下，預計期指將走出震蕩中底部逐步抬高的過程，建議近期採取逢回調後逢低做多操作，做多優先考慮中證500期指，適當考慮滬深300期指，謹慎考慮上證50期指日內短線做多機會。中證500IC加權指數短線支撐位在8380點，阻力位在8880點附近；滬深300IF加權指數短線支撐位在4590點，阻力位在4750點附近；上證50IH加權指數短線支撐位在3060點，阻力位在3195點附近。