廣田股份(002482)：戰略三步走春種待秋收

　　點評：

　　1、公司拿單能力強，隨著行業企穩，主業有望企穩回升

　　公司一季度業績下滑，後續有望企穩回升：一方面，此次103 億的框架協議，彰顯公司超強拿單能力；另一方面，房地産鏈已持續回暖，4 月及5 月上旬，30 個大城市商品房成交面積同比增長都超過20%，有助新項目落地及項目進度加快。

　　2、三步走戰略啟動，進入新的藍海，打開想像空間

　　第一步搭建建築業綜合服務平臺，打造金融、勞務、供應鏈平臺，整合資源、節省成本，解決裝飾行業痛點；第二步致力定制精裝和網際網路+家裝，打造綠色家裝O2O 龍頭企業；第三步打造家居運營服務平臺，以智慧家居為切入口，搭建硬體和軟體解決方案，實現從傳統裝飾向家居運營服務平臺的轉變。公司的三步走戰略體現了管理層的開闊視野，新的藍海已可以想像。

　　3、家裝業務蓄勢待發，8 月家裝電商線上線下將同步營業

　　戰略第二步主要是定制精裝和家裝電商兩方面。定制精裝方面，採用B2B2C 模式，以開發商為仲介，在同一小區內直接為多個家庭提供精裝服務，能降低開發商的投入，也能滿足家庭的個性化裝修需求。

　　家裝電商方面，産品包含收納、環保、智慧、人文關懷四大體系，同時設有3 種格調9 種風格，打造三位一體所見即所得的體驗；供應鏈由總部統籌定好採購價格，再安排分銷商物流運送，無需中心倉可實現零庫存，與怡亞通的合作使得這一目標並不遙遠。具體進度上，OTO 平臺“過家家”已在公測，今年計劃在深圳南山開第一家體驗直營店，明年還會再開幾家直營店，若能保證施工品質，未來加盟模式也可嘗試；8 月份公司將實現網際網路+電商線下線上同步正式營業。

　　4、智慧家居協同網際網路家裝，助力家居運營服務平臺

　　家居運營服務是公司的第三步，智慧家居則是切入點，單品“圖靈貓”已發佈，能夠實現室內電器平臺搭建，不同家電的連接、共用；其銷售渠道有3 種：一是通過家裝電商快速植入、打包配送，二是與大型賣場合作模式，三是存量客戶直營；商業模式有硬體收入、廣告收入等。未來智慧家居業務由單品到運營，將真正打開百萬億存量市場的運營空間。

　　5、復星入股有助三步走戰略推進，給予“強烈推薦-A”評級

　　公司擬增發引入復星集團，有助主業增長及智慧家居業務推進，實際控制人之弟認購5 億則彰顯信心。考慮增發攤薄，預計15、16 年EPS 為0.98、1.24 元，PE 為26、20 倍，給予“強烈推薦-A”評級，按16 年30 倍PE 目標價37 元。

　　(招商證券)

　　海利生物(603718) ：領先的動物疫苗生産企業

　　公司簡介

　　公司是集研發、生産、銷售、服務於一體的專業化獸用生物製品企業，産品主要為畜用、禽用動物疫苗。公司已擁有包括畜用、禽用疫苗45 個獸藥産品批准文號，9 項新獸藥證書(包括5 個二類和4個三類)，報告期內上市銷售31 種産品(包括3 個強免疫苗産品)。豬用疫苗銷售為公司主要盈利來源。

　　盈利預測

　　我們預計公司2015-2017 年的營業收入分別為3.01、3.83、5.58億元，同比增長5.54%、27.16%、45.78%；2014-2016 年的歸屬凈利潤分別為10967、14103、20300 萬元，分別同比增長8.35%、28.6%、43.94%。

　　公司估值

　　生物疫苗對應2015 年的平均市盈率水準在32.53 倍，公司未來兩年的發展主要來自於産能擴張，因此綜合考慮，我們認為公司的合理價格區間為11.7-14.04，對應2015 年30-36 倍PE.

　　(上海證券)

　　中國衛星(600118) ：紅星閃閃放光芒

　　評論

　　我們參加了年會，獲得的資訊和體驗如下：

　　北斗導航系統是國家資訊安全的基石(基礎的時間和空間資訊)，也是太空“一帶一路”的基石。

　　除了高鐵核電，衛星是最能展示中國實力的拳頭産品，擁有完全自主可控的技術。而且衛星比前兩者更具有科技價值和資訊價值，更能代表中國的大國形象和地位。

　　最基礎的數據運營和數據處理將由最專業的機構——航太五院掌握。這部分由於涉及國家核心利益，將由總參發放牌照，技術審核和政治審核極其嚴格。航太五院具有高度壟斷性和稀缺性，是一顆“閃閃的紅星”。

　　航太五院承載的北斗運營系統將成為一個平臺公司，“一帶一路”空間資訊走廊建設加速了這一平臺的發展。推進北斗平臺建設，國家投資僅僅是一方面，更需要社會資本的融合。

　　航太五院長期以來號稱“不缺錢、不愛錢”，這是其與資本市場互動不足的重要原因。“十三五”期間國家投資雖然還會持續，但 “錢緊”將成為新常態，提升造血能力已成當務之急，借助資本市場是大勢所趨。

　　航太五院唯一上市平台中國衛星(600118)佔據了技術和行業至高點，潛在資産注入空間巨大，衛星應用産業後期將高潮疊起，600 億市值嚴重低估。

　　投資建議

　　給予“買入”評級，目標價位100 元。

　　(國金證券)

　　新文化(300336)：佈局微搖服務站在新的風口

　　事件：新文化于5 月10 公告，將通過收購原股東股份及增資的方式投資創祀網路，總對價1475 萬元。完成後新文化將持有51%的股權，成為創祀網路的實際控制人。

　　“搖一搖”已成為微信新入口，提供廣告變現新渠道。由於“搖一搖”擁有較好的用戶體驗，因此成為了微信力推的新入口。今年春節，微信通過推出搖一搖紅包，成功地引發了全民互動的熱潮，央視網數據顯示，除夕當日微信紅包收發總量達10.1 億次；18 日20:00-19 日00:48，春晚微信搖一搖互動總量達110 億次。我們認為“搖一搖”目前正處於風口，未來將會更多的被應用於諸如精準行銷，LBS 服務等各種場景。搖一搖為廣告主提供了全新的、更加互動的廣告權益位，拓寬了“搖一搖”的變現渠道。

　　佈局微搖服務，新文化站上新的風口。創祀網路是國內領先的跨屏互動行銷服務提供商。目前已和微信微搖達成戰略合作，共同開拓搖電視領域。公司曾成功完成了包括《中國夢之聲》、《與星共舞》、江蘇衛視新年演唱會等多個綜藝節目和大型直播活動的搖電視互動。同時還與國內一線衛視達成電視劇節目的長期合作，為其播出的電視劇提供搖電視互動。我們認為搖一搖目前正處於風口，而新文化準確地嗅到了廣告行銷行業的新機會，通過收購創思網路佈局微搖服務，站在了這個新的風口上。

　　多屏互動可期，業務耦合度增強。新文化在新業務領域的積極佈局，協同效應開始體現，業務耦合度增強。公司此前已通過收購鬱金香開展LED 大屏服務。本次通過收購創祀網路佈局微搖服務，公司未來將有望實現“LED(大屏)+電影(大屏)+電視(中屏)+手機(小屏)”的大中小屏互動模式。而“搖一搖”則將使微信成為多屏互動的入口。我們認為多屏互動將極大提高用戶體驗，進一步提升公司內容的變現效率。此外，鬱金香作為LED 大屏服務提供商，擁有較多優質的大型品牌廣告主，我們認為相對於中小廣告主，鬱金香的優質廣告主將會對綜藝節目和電視劇等冠名權有更高需求，從而與微搖産生較強的協同效應。

　　目標價98.7，維持買入評級。我們預計2015 和2016 年備考凈利潤總規模分別將達到34375 萬元和45171 萬元，對應攤薄後的EPS 分別為1.41 元和1.85 元。參考可比公司的平均估值，我們給予公司2015 年70 倍的PE，目標價98.70 元。

　　主要不確定因素。被收購公司整合風險；政策對內容監管；影視劇市場競爭加劇。

　　(海通證券)

　　萊克電氣(603355) ：家居清潔電器領先企業

　　投資要點：

　　家居清潔電器領先企業

　　公司主營業務為高端家居清潔健康電器的設計、研發、製造和銷售業務，核心業務體系包括規模領先的以吸塵器為代表的家居清潔業務，快速發展的以空氣凈化器為代表的室內空氣清潔業務，以及正在大力開拓的以高端智慧凈水器為代表的家庭水凈化業務。

　　募投項目擴大産能

　　公司本次發行募集資金將增資投入年産800 萬台家居環境清潔電器擴産項目、年産1，200 萬台微特電機擴産項目、技術研發檢測中心及資訊管理系統升級項目和國內行銷網路建設項目。項目實施後將擴大公司家居清潔健康電器和電機産品的生産規模，提升公司的技術研發實力和資訊化水準，擴張公司的國內行銷網路，最終增強公司的市場競爭力和整體實力。

　　盈利預測

　　根據募投項目建設進度情況，我們預計2015、2016 年歸於母公司的凈利潤分別為3.85 億元和4.42 億元，同比增速分別為11.94%和14.82%，相應的稀釋後每股收益為0.96 元和1.10 元。

　　定價結論

　　本次擬發行股份4100 萬股，發行後總股本40100 萬股，公司發行價格為19.08 元/股。

　　綜合考慮可比同行業公司的估值情況及公司的成長性，我們認為給予公司合理估值定價為33.61-43.22 元，對應2015 年每股收益的35-45

　　倍市盈率。

　　(上海證券)

　　海寧皮城(002344)： 跨境電商7月上線合資公司管理層激勵充分

　　事項：

　　5 月13

　　日晚間，公司公告稱已經與理智約公司、海寧皮盟投資簽訂《中外合資經營企業合資合同》，擬共同投資設立浙江漂洋過海資訊科技有限公司，從事跨境電子商務平臺開収。

　　平安觀點：

　　強強聯合，揚帆中韓跨境電商新藍海：合資公司註冊資本1800 萬，上市公司持股40%實際控制，承擔平臺前期籌備、規劃、推廣行銷等工作，管理人員由公司派出，5 名董事中3 名由公司委派(包括董事長)。理智約公司(南韓最大的福利商品渠道商，市佔率約50%)持股40%，負責對接南韓供應商保障貨源品質與電商系統開發，委派另2 名董事(包括副董事長)。此外，皮盟投資持股20%。我們看好在跨境電商政策紅利釋放的背景下，公司與理智約公司強強聯合，以股權合作的形式切入南韓跨境商品市場，預計今年7 月將順利上線。

　　貨源純正，凸顯供應鏈優勢：理智約公司具有較強的商品組織能力，自身採購觃模較大，統一採購有利於降低成本，保障貨源品質。對於同是下半年開業的南韓時尚中心做有效補充。配送採用海外直郵和保稅倉備貨的混合模式，上線初期以海外直郵為主，下單至收貨時間跨度在1 周左右。待杭州保稅倉落地後直郵模式時間將縮短至2 天。平臺逐漸成熟後，將引入日本、歐洲等地渠道商進一步合作，擴充品類範圍。我們測算跨境電商業務15 年將實現收入2500 萬元左右。

　　激勵到位，熟手掌舵：皮盟投資持股合資公司20%股權，其合夥人主要是海皮的高管與跨境電商平臺的管理人員。上市公司8 名高管合計持股16.39%，剩餘83.61%由跨境電商管理團隊持有。自然人股東許雪明目前為海寧城的負責人，將持股皮盟投資73.12%的股權，統一負責海皮城與跨境電商業務，將線上業務整合實現流量共用。我們認為公司在跨境電商的股權設置上激勵到位，是國企改革在子公司層面的又一突破。

　　預計15-17 年EPS=0.98/1.10/1.19 元，維持“強烈推薦”評級。我們看好公司專業市場異地複製輕重結合的思路，以O2O 為核心、跨境電商+供應鏈金融為兩翼將進一步打開成長空間，預計15-17 年EPS=0.98/1.10/1.19 元，對應當日收盤價PE=26.6X/23.6X/21.7X，維持“強烈推薦”評級。

　　風險提示：租金下降；皮革銷量下滑；環保政策約束。

　　(平安證券)