理清國企改革 主題投資脈絡
- 發佈時間：2015-05-11 07:31:13 來源：經濟日報 責任編輯：羅伯特
目前2700余家上市公司中有980多家國企，總市值佔比超過60%。從行業分佈來看，從上游的銀行、地産、鋼鐵、採掘，到中游的建築、汽車、交運，再到下游的食品飲料、醫藥、TMT等，都有國企身影，最高的市值佔比接近100%，最低的佔比也接近20%。
從國企改革的路徑來看，以國資改革帶動國企改革、實施分類監管、發展混合所有制經濟、建立職業經理人制度、實施股權激勵機制等出現在各地國企改革方案中。
資本市場無疑是此輪國企改革的主戰場。“中航係”軍工資産注入，南北車合併，都已經轟轟烈烈地展開。2015年是國企改革相關舉措真正落地實施的一年，也是投資國企改革主題的關鍵年份。那麼，在二級市場上國企改革主題投資的邏輯是什麼？
筆者將投資邏輯總結為兩個方向和多條主線。第一個方向是效率改善，它著重考慮的是改革方式、措施和效果。這裡面有3條投資主線：第一條是上市平臺主線，顧名思義，就是去尋找最具可能性的兼併重組和資産注入的上市平臺，其實這也是國企改革的開端。第二條主線是治理優化主線；在完成公司所有制和業務結構的調整之後，馬上要做的就是公司治理結構的優化；第三條主線是業績改善主線。這是國企改革最終效果的體現。
除了效率改善方向之外，另一個重要的投資方向是資産重估。這裡有兩個潛在的投資機會：一是國企分類治理背景下，要研究經營性和公益性企業會有什麼樣的改變，中間會有什麼樣新的投資熱點。二是分類治理後，有些原先只有國有資本才能進入的領域將開始對民間資本開放，民營企業也有機會獲益。因此，國企改革主題涉及的不僅包含國企，也可有民企。
沿著這些主線可尋找如下投資機會：一是兼併重組、整體上市及分拆上市主線，尋找最具可能性的上市平臺；二是混合所有制度改革和股權多元化主線，尋找治理結構優化的國企；三是經營業績改善主線，尋找在改革中盈利能力提升的國企；四是改革預期下的資産重估主線，尋找價值洼地。
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