始於2013年下半年的資本市場民營醫院並購潮，因急於跑馬圈地而“眼拙”出手並購的風險開始顯現。

　　4月21日晚間，民營醫院並購急先鋒——恒康醫療（002219.SZ）發佈公告稱，公司于2015年4月20日召開第三屆董事會第三十七次會議，同意全資子公司四川永道醫療投資管理有限公司（以下簡稱“永道醫療”）以人民幣1500萬元轉讓德陽美好明天醫院有限公司（以下簡稱“德陽醫院”）100%股權；同意以人民幣6000萬元轉讓邛崍福利醫院有限公司（以下簡稱“邛崍醫院”）100%股權。

　　兩年前恒康醫療在收購德陽醫院、邛崍醫院時，轉讓方曾給恒康醫療許以自身數倍的高額凈利潤承諾，不過兩年過去兩家醫院的實際完成利潤與承諾利潤存在巨大差距，以至於恒康醫療不得不果斷放棄。

　　一位從事民營醫院並購的業內人士張揚（化名）告訴《中國經營報》記者，事實上在早期民營醫院並購搶灘佈局中，饑不擇食收購了一些質地不好的醫院並非只有恒康醫療一家，今年或將有多家上市公司收購的民營醫院業績與預期不達標的情況發生。

　　圈地

　　2013年6月，還未更名為恒康醫療的制藥企業獨一味公告稱，計劃以自有資金1500萬元收購四川健順王投資和張紹明持有的德陽美好明天醫院有限公司100%股權。

　　當年10月底，恒康醫療再次公告稱擬收購李聶輝、王健忠、張繼斌持有的邛崍福利醫院100%股權，當日已與上述3人簽署《股權收購意向書》。如今恒康醫療以6000萬元的代價將邛崍福利醫院收入了囊中。

　　恒康醫療在當時收購德陽醫院、邛崍醫院時，溢價率分別高達313%和217%。為此，出讓方分別作了業績承諾，若無法實現收益目標，其差額由出讓方以現金方式進行補償。

　　恒康醫療在當時的一系列並購動作讓資本市場頗為看好，股價從2013年5月份到2014年3月份迅速實現了翻倍。

　　時隔不到兩年，恒康醫療便要為自己當時的“眼拙”收購買單，以原價7500萬元人民幣返售給兩家醫院的原大股東，耽誤這筆資金的有效用途不説，僅利息收入恒康醫療便已損失近500萬元。

　　對此，恒康醫療在轉讓公告中解釋稱，德陽醫院在2014年度的經營過程中，因經營場地租約期滿，且場地出租方受上級單位要求無法與德陽醫院簽訂續租合同，致使德陽醫院的經營業績受到影響，同時經營場所的變更，需經過衛生、環保等部門的行政重置審批，週期較長；而邛崍醫院2014年度受基本醫療保險付費總額控制的影響，實際經營利潤與承諾利潤差距較大，可預見醫保控費政策將會持續影響該院未來的經營利潤。

　　事實上，與預期業績差距太大，且成長性不足才是恒康醫療寧願割肉也要放棄兩家醫院的根本原因。

　　根據瑞華會計師事務所出具的審計報告顯示，德陽醫院和邛崍醫院2014年度的凈利潤分別為97.84萬元和324.73萬元，均未實現當初450萬元和1150萬元的業績承諾。

　　恒康醫療一位證券事務部代表在接受本報記者採訪時坦承，公司早期佈局民營醫院網路時，由於此前是生産藥品出身，缺乏醫院投資經驗，以至於在風險控制和醫院管理上與實際存在落差，原價轉讓此前的不當收購，也是為了今後更好地深耕民營醫院佈局。

　　對於此次轉讓，業內人士也有樂觀的看法。張揚認為：“即使糾錯也是一種明智的做法，兩年時間佔用了7500萬元産生了近500萬元的利息，表面上看原價轉讓不划算，但是與其拿著兩家看不到前景的醫院繼續投入，還不如撤出來重新尋找更好的收購標的。”

　　上述恒康醫療證券事務部代表也回應記者稱，未來公司還要繼續並購有前景的醫院，通過這兩年積累下來的投資經驗，做好並購的風險控制，並做好對收購標的的醫院管理。今後公司的收購對象至少得是二甲醫院，且需要有自己獨立的帶頭學科，床位數也要達到一定的規模，在當地一定要有巨大的影響力和知名度。

　　“以公司去年收購的瓦房店第三醫院為例，該醫院是恒康醫療目前醫院業務的重中之重，該醫院實際硬體條件已經達到三級醫院水準，公司目前正在對其硬體設備進行提升，爭取三年內實現三級甲等醫院的目標。”該證券事務部代表補充説。

　　“從廣撒網佈局，到棄子收縮專注于幾家精品醫院建設，恒康醫療苦嘗了盲目收購的代價，並主動斷掉資産品質不好的醫院，確實值得尊重。未來恒康醫療能否將現有的醫院資源品質進行大幅提升，決定了未來他在資本市場的估值。”張揚評價道。

　　收購了錯誤的醫院標的，並非恒康醫療一家。北京鼎臣醫藥管理諮詢中心負責人史立臣向記者透露，國內20多家上市公司中，幾乎都有由於急於搶灘佈局而誤收或超高成本收購的事實，只是由於上市公司目前不對這些醫院的具體業績進行披露，從而掩蓋了部分醫院拖累上市公司業績的事實。

　　史立臣告訴記者，他所在的公司目前主要做醫院管理諮詢，其業務便是專門為上市公司或其他投資機構收購醫院做盡職調查以及諮詢服務。2013年年底借著民營醫院風口，一些醫院漫天要價，一些上市公司為了坐實公司發展醫療服務業務的概念，不計成本收購。

　　降溫

　　在歷經了瘋狂收購醫院的風口之後，投資機構開始冷靜下來，不再盲目收購，他們的並購目光已經投向具有一定品牌知名度的醫院。

　　來自九鼎投資的一位醫院投資業務人員李飛（化名）告訴記者，目前他們的投資目光專注于那些成長性較好，未來有增值空間，且具備相當知名度的醫院，一些具有品牌知名度的民營醫院也在投資之列。

　　李飛告訴記者，九鼎投資專注于財務投資，因此對於醫院收購標的的要求非常高，不僅對醫院的技術能力要求過硬，還要在周圍區域的競爭格局中具有決定性優勢，公司給予醫院的收購估值也是從醫院未來三年的凈利潤來評估的。

　　“當然，一些專注于戰略投資的醫藥企業或許並不這麼看，他們的收購目的是將該醫院作為其産業鏈上的一環進行控制，從而協同其整個集團企業的發展，這樣的收購目的目前相對來説還不常見。”李飛補充説。

　　不過，收購有一定品牌知名度的醫院並不那麼容易。即便是業內先鋒的恒康醫療，也只能收購一些位於基層的小規模縣級公立醫院，以及民營醫院。

　　一些投資人並不認為縣級公立醫院改革潛藏了商機。

　　“現在的改革僅停留在社會層面，比如支付價格、病種付費等方面，並未大規模地涉及産權改革。”清科創投董事總經理馮蘇強曾對媒體表示，無論對於産業資本，還是創投資本來説，産權不明晰的標的，大家會非常謹慎。而且社會資本進入公立醫院後，需要解決如何保障醫生的收益、維護其社會地位等方面的問題。

　　“目前，民營醫院的品牌知名度不如公立醫院，不過即便如此，如果社會資本辦醫，我還是主張收購民營醫院、專科醫院，因為收購公立醫院很難拿到控股權，這也意味著投了一大筆錢，卻拿不到公立醫院的人事管理權、運營權。”史立臣分析説。

　　不過，與公立醫院相比，目前民營醫院無論在品牌建設上還是未來業務擴展上都遇到了危機。

　　今年4月份，莆田係民營醫院與百度之間圍繞著競價推廣進行了持久的對抗。莆田（中國）健康産業總會4月4日宣佈，旗下8600多家會員從4月5日起暫停與百度在競價推廣方面的合作。百度方面則回應稱，不會因醫院抱團抵制而放寬要求。在業內人士看來，莆田係要擺脫百度轉型並非易事。

　　莆田（中國）健康産業總會還公告稱：“民營醫療行業未來將堅持以提高患者滿意度為核心，提高診療技術，開展優質服務，加強品牌建設，探索出一條規範化、透明化、品牌化的行業發展新路。”

　　業內人士普遍認為，如果莆田係最終與百度決裂，未來莆田係的生存狀況將發生改變，完全依靠廣告點擊來拓展業務，而自身實力不過硬的民營醫院將失去市場。相反，具有一定口碑的專科醫院最終能夠很好地活下來。

　　大醫博愛總裁陳向軍告訴記者，莆田係部分民營醫院目前已經進入到建設品牌醫院的階段，且基本上以專科醫院為主，單體面積都在5000平方米以上。要做好品牌醫院必須結合起資本運作，最終推動專科醫院上市。

　　莆田係醫院的轉型之路也與資本市場的醫療並購意圖不謀而合。李飛告訴記者：“莆田係民營醫院也在公司考慮的並購範圍之列，不過我們希望看到莆田係醫院中能誕生出像愛爾眼科這樣有著極高品牌知名度的民營醫院。”