在“五一節”前兩天連續遭第一、第二大股東大幅減持和全部清倉的安源煤業（600397.SH）在“利空”下漲停，“五一節”後又在“網際網路+煤炭”的“利好”中大跌，神一般的行情令投資者捉摸不透。

　　值得注意的是，原二股東中弘股份（000979.SZ）全資子公司中弘礦業（投資有限公司）是在三四月兩個月間高頻減持套現，累計套現金額超過16億元，較其當初的12元億投資成本浮盈近40%。

　　此前，因在發展戰略方面意見相左，加之安源煤業持續糟糕的業績表現，“中弘係”與安源煤業就一直在衝突中前行。結果是，中弘售空其持有的1.84億股安源煤業股票，共獲4.56億元投資收益。

　　數據顯示，安源煤業去年業績大降61.56%，今年一季度凈利潤僅93萬元、同比下滑72%。其“煤炭交易+網際網路金融”平臺在4月28日上線，期望轉向“供應鏈金融”、借風口“吹”高業績。

　　中信建投、招商證券多名分析師稱，公司轉型供應鏈金融雖面臨“價值重估”的利好因素，但同相存在“網際網路+煤炭”模式盈利的不確定性，煤炭電商平臺進展或不及預期。

　　另有投資者稱，第一、第二大股高額套現將打擊投資者信心，加之煤價持續下行，安源煤業未來業績表現令人擔憂。

　　兩大股東高額套現

　　交易數據顯示，大股東江西省能源集團（以下簡稱“江能集團”）在4月30日以平均每股10.9元的價格減持4900萬股，共套現5.34億元。其減持目的是為“加快産業升級，籌集發展資金”。

　　公告顯示，正處於戰略轉型關鍵時期的江能集團急需籌大筆資金，5月11日、12日還將發行7.5億元中票及2億元短融券。江能集團目前中期票據、企業債發行規模達62億元。

　　據了解，江能集團籌措的資金將用於江西九江煤炭儲配基地收官工程鐵路專用線建設、與大唐發電（601991.SH）合作的新餘煤電一體化項目及40億立方米豐城煤制氣項目和與中國華電集團合資開發頁巖氣項目等方面。

　　江能集團目前持有安源煤業3.84億股，佔公司總股本的38.795%。招商證券分析師盧平特別提示投資者注意大股東“未來12個月持有安源煤業的股份將不低於本次減持後的股數”的承諾。

　　與此同時，二股東中弘礦業亦大幅減持。就在大股東減持的前一天，中弘礦業公告稱已售空其持有的1.84億股安源煤業股票，共獲4.56億元投資收益。

　　中弘股份證券事務代表馬剛對《中國經營報》記者稱，中弘清倉安源煤業是因“經營發展資金需要”。據稱，中弘礦業當年所投資金“賬面值”為12億元。也即是説，中弘礦業投資收益率達到38%。

　　中弘礦業原持有安源煤業2.67億股，佔其總股本的27.01%，轉增股本後降為22.01%。自2013年5月以來，中弘礦業先後8次減持安源煤業，其中三四月共有7次套現動作，合計套現超過16億元。

　　按照馬剛的説法，因安源煤業近期行情較好，中弘礦業有機會減持套現，所獲收益主要用於房地産項目投資。

　　不過，記者了解到的資訊則表明，中弘礦業清倉安源煤業的原因與大股東江能集團減持的原因並不相同，甚至完全相左。自江能集團（原江西省煤炭集團）于2010年引入中弘作為戰略投資者後，雙方就安源煤業發展戰略和經營業績改善問題一直爭執不斷。

　　江能集團堅持認為，頻發的安全事故及巨大的煤炭貿易份額雙向驅動安源煤業向煤炭貿易轉型。而中弘股份認為，安源煤業大比例的煤炭貿易根本無利可圖，卻佔用了公司大量資金。且安源煤業多年來“幾乎不賺錢”現狀令中弘方面難以接受。

　　分析人士認為，安源煤業兩大股東大幅度減持與其持續低迷的業績密切相關。江能集團希望籌措資金髮展新的盈利項目，以改善安源煤業的業績；中弘礦業則以清倉退出的方式表達對安源煤業的失望。

　　股東矛盾難以調和

　　一季報顯示，安源煤業營業收入為12.98億元，較上年同期減64.63%；凈利潤僅為92.79萬元，較上年同期減71.92%；基本每股收益為0.0009元，較上年同期減72.73%。

　　令投資者傷感的是，“幾乎不賺錢”的情況並不是今年才出現，安源煤業最近幾年的業績表現均是如此，且無改善跡象。

　　2014年年報顯示，公司實現營業收入106億元，同比減少68億元；扣非後的凈利潤僅為5410萬元，同比大降76.84%。此前兩年，安源煤業的報表同樣令人感到沮喪。比如，其2013年凈利潤為2.48億元，較上年度減少27.09%，距4.8億元的承諾業績相差近一倍。

　　實際上，自中弘礦業2010年入局、2012年完成重組後，安源煤業的業績就開始下滑。2013年5月，中弘礦業以6元左右的價位減持4950萬股，套現金額近3億元。而其上一年進入的成本價位為11.3元左右。

　　在事後的股東大會中，中弘礦業以在腰斬的價位上“揮淚大甩股”原是事出有因。“中弘係”3名董事及監事對安源煤業2013年半年報議案投入反對票。中弘方面認為，大比例的煤炭貿易根本無利可圖，公司應將主營業務放在煤炭工業方面，並擴大資源控制力量。

　　不過，江能集團認為，安源煤業應進一步做大煤炭及物資流通業務，向煤炭貿易轉型將為公司未來業績增長提供支撐。

　　安源煤業後期業務數據表明，大股東意見主導公司發展。至2014年，安源煤業自産商品煤收入32.53億元，同比減少 4.85億元，降幅為12.98%；貿易業務收入71.18億元，幾乎是自産煤收入的兩倍。而同期煤炭貿易降幅達46.93%的原因主要是煤炭價格降幅較大，公司主動縮減煤炭貿易的規模。

　　而為進一步擴大貿易規模、提升公司在“兩湖（湖南、湖北）一江（江西）”區域的話語權，江能集團引進合作方設立江西省煤炭交易中心，並在今年4月28日上線“煤炭交易及網際網路金融平臺”，涉足熱門的網際網路金融領域。

　　道不同不相為謀。就在前述金融平臺上線的第二天，中弘礦業宣佈清倉安源煤業。從當初的“蜜戀”到如今的分道揚鑣，中弘股份在安源煤業低迷的行情及沮喪的業績中得以全身而退或已是幸運。

　　數據顯示，安源煤業股價近兩年持續5元及6元區間低位運作，今後三四月間則一路衝高，其股價一度突破11元高位。中弘礦業正是在這一價位區間高頻率減持，直至清倉。

　　江能集團某位高層在接受記者採訪時就江能集團與中弘方面的衝突問題時稱，“資本是逐利的”，“他們的想法和我們做實業的人的想法不一樣”。

　　網際網路金融成“稻草”

　　中弘股份的退出並沒有影響到安源煤業向煤炭貿易轉型的決心。安源煤業董秘姚培武表示，安源煤業加大煤炭貿易的份額也是因為戰略考慮，將為公司持續發展提供支援。

　　不過，煤炭貿易及物流僅1.1%左右的毛利率也給安源煤業轉型帶來巨大考驗。公司一季度僅獲得不足93萬元的凈利潤，這還是在關閉多家礦井、清退近7000名富餘勞力的情況下通過“減員降本增效”的方式實現的。

　　記者獲知，安源煤業去年已關閉巨源、宜萍、雲莊、鳴山、峨四、前進等6個扭虧無望的礦井，同時清理和停止效益不好、存在風險的物流貿易業務。

　　需要注意的是，煤炭行業低迷的行情在短期內並沒有改善的跡象。齊魯證券分析師劉昭亮、李超認為，在産銷量下滑和煤炭價格下跌的背景下，上市公司 2014 年及 2015 年一季度業績同比均大幅下滑，導致煤炭業務毛利率同比下降，而下游企業經營環境的惡化以及煤炭議價能力的降低導致回款難度仍然較大。這迫使一些上市公司謀求轉型，以增加收益。

　　比如，安源煤業引進湖北中融創投投資管理有限公司授權運營江西省煤炭交易中心平臺，並聯手天津泛亞電子商務技術服務有限公司在4月28日推出“煤炭交易及網際網路金融平臺”，舉著P2S“供應鏈金融”的旗幟正式進入網際網路金融領域。

　　有業內人士稱，江西自産煤不足1000萬噸，在煤炭産能上並沒有優勢，但在“兩湖一江”地區卻是國內重要的煤炭消費市場和物流轉机站。安源煤業應將這一交易平臺打造成為覆蓋這一區域的交易資訊中心、區域定價中心以及物流貿易中心。

　　事實上，這正是安源煤業的努力方向。據稱（消息來源），安源煤業在“十三五”期內將把江西省煤炭交易中心建設為國家級（消費地）煤炭交易中心，平臺的交易模式主要包括掛牌交易服務、專場交易、網際網路金融服務等。2015年平臺的目標是10億元融資額，2016年的目標則是將達到50億元融資額。

　　研究數據表明，我國目前的煤炭年消費量超過40億噸，如果加上中間商各級貿易商的交易，煤炭交易遠超1.5萬億元。如果未來取得5%的市場份額即有750億元的融資池，1%的凈利率的權益利潤為3.75億元。

　　長江證券煤炭行業分析師葛軍認為，未來煤炭交易平臺所産生的大數據將成為非銀行金融和産業資本投資的最佳接入口，安源煤業可以憑藉自身優勢導入P2P平臺，獲得更低成本的資金，從而在金融服務業務上賺取利潤。

　　中信建投分析師認為，安源煤業正向供應鏈金融轉型，其價值面臨重估，業未來主要的增長點來自物流、電商平臺和供應鏈金融業務的拓展。

　　預期總是很理想，現實卻很骨感。有分析人士認為，在煤炭價格下行、煤炭行業整體扭虧困難的大環境下，安源煤業推出的“網際網路+金融+煤炭”平臺模式未必能達到預期收益目標。

　　招商證券研究員盧平認為，雖然安源煤業創新傘形電商模式可提升公司估值空間，但也有煤炭電商平臺進展不及預期的風險。