一個有效的資本市場，其最為關鍵的因素之一是公平交易，而就目前我國股票市場的發展來看，現行交易制度所體現的制度缺陷與非公平交易特徵非常明顯。

　　目前全國人大正在修改《證券法》，而IPO註冊制的未來也可以預期，就當前資本市場的形勢來看，如果沒有一個完整與公平的交易制度對接，則可能長期累積極大的非公平交易，進而最終傷害投資者利益。隨著資本市場發展來看，筆者認為，從公平交易、股票定價市場化與體現優勝劣汰機制的市場效率角度來看，目前戰略性恢復T+0交易且無漲跌幅限制的時機不容錯過。

　　從《證券法》的發展來看，1999年7月1日生效的我國首部《證券法》，第106條也明文規定：“證券公司接受委託或者自營，當日買入的證券，不得在當日再行賣出”。這從法律角度規定了我國股市的交易採取T+1方式。不過，2006年1月1日修訂並生效的《證券法》（第一個修訂版）廢除了這一條款規定，進而為恢復T+0交易預留了制度空間。

　　具體來説，筆者認為有三點原因值得關注。

　　首先，T+0是公平交易市場化的基礎。建築學中有“基礎不牢，其物可危”的現實理論，實際上交易制度從源頭規則上也是證券市場的基礎。目前我們看到股票市場交易模式出現極大的分化，比如機構及大戶可以進行股指期貨的T+0交易機制，而中小投資者絕大部分失去期指多空的選擇。近年股票市場軌跡顯示：滬深300股指期貨實行T+0交易制度；國債期貨實行T+0交易制度；上證50ETF期權實行T+0交易制度等日益明顯，而最為市場關注的滬港通，讓內地投資者看到香港股票實行T+0回轉交易制度，而且個股沒有漲跌限制。可以説品種差異化拉大的交易制度，使得佔比中國股票市場90%的中小投資者深感不公。

　　其次，T+0是新股與重組股有效市場化的必要。目前所推行的T+1制度與10%正負漲跌限制，實際上存在新股當日末對等限制的情況。股票的市場化定價，是讓股票在市場充分多空博弈，形成市場化定價，形成優勝劣汰，但實際情況是新股首日交易制度的特殊待遇，使得股票定價扭曲，去年以來的新股首日制度後，首日上漲44%後再來N個漲停怪象繼續上演。據盈泰財富雲公佈的數據顯示，新股上市後5個交易日平均漲幅超過127%，上市後10個交易日平均漲幅超過195%。

　　一個有效的市場應該是多空充分博弈的市場，股票交易制度如果只給某些品種一個政策，比如新股、重組股復牌給一個高的漲跌幅或無漲跌幅，而市場其他股票給一個10%，這就形成了極大的非公平交易。難怪目前A股市場如此眾多的上市公司重組停牌，實際上這也是在復牌時利用制度的不對等，形成利益托價進行炒作。從全國各地的重組公司停牌家數來看，已經形成了一個高潮疊起的情況。比如據河南相關數據顯示：今年以來，河南上市公司已公告或申報重組再融資方案的上市公司有33家，擬融次292.2億，較去年同期增加了96.74%。

　　最後，T+0交易有利於市場效率。凡在證劵（或期貨）成交當天辦理好證劵（或期貨）和價款清算交割手續的交易制度，就稱為T+0交易。目前全球主要發達資本市場實行T+0交易模式較為普遍。從市場自身情況來看，如果證券市場趨勢沒有改變，那麼任何交易制度也只是形式而已，其對市場自身趨勢的發展並不會起到決定性作用。例如1993年和1994年，我國A股市場實施的是T+0交易制度，但宏觀經濟面的通脹及上市公司業績不佳，滬綜指還是跌到325點。可見T+0並不會形成量能的極大扭曲，反而會促進理性投資與交易量能的合理化，風險與機會的共存。因此，筆者認為推行T+0交易制度可活躍市場交投及投資者止損、止盈，提供為當日投資失誤而改正的機會，有利於市場效率提升——比如讓新股上市首日經過多空爭奪與市場化快速定位，以後再以質地優劣與回報形成市場化定價——其對市場總體趨勢並沒有實質性影響。

　　總體而言，近幾年來，隨著股指期貨、ETF、融資融券、滬港通等新型交易手段或産品的不斷出現，目前的交易制度明顯利於機構投資者，而使得廣大中小投資者無法實現風險與收益的當日對衝。在股指期貨波動、套利模式增加且波動性較強的A股市場，現行的T+1交易制度，明顯暴露出交易制度的缺陷。因此，從公平交易及市場自身修復的角度而言，在股票市場規模、套利模式、對衝機會等變化較大的現階段，推出T+0交易制度沒有技術與法律上的障礙，時機已經成熟，戰略性時機不容錯過。