在資本市場上，從來都不乏擅于通過撬動資本杠桿實現自身發展壯大的案例。從去年以來，海航在資本市場的長袖善舞也引發了行業關注。回顧海航係的擴張史，不難發現其依靠杠桿化融資的生存之道，逐步將業務領域從航空業延伸到了旅遊、金融、物流、地産等諸多領域。分析認為，海航係在“海陸空”多個領域狠下血本，其實有著更為深遠的戰略佈局。

　　●南方日報記者 郭家軒

　　頻頻籌劃重大事項

　　4月以來，海南航空、海航投資、渤海租賃連續推出再融資方案，3家公司計劃募資總額達520億元。同時，海航旅遊控股的出境遊運營商凱撒同盛，也欲借殼海航家族另一成員易食股份實現上市。值得注意的是，資本運作頗為頻繁的海航係旗下目前仍有西安民生等多家上市公司處於停牌狀態，其籌劃事項也涉及海航係的資産整合。

　　事實上，去年底以來，海航係旗下上市公司就在頻頻籌劃重大事項。去年12月31日，天津海運宣佈總額120億元的定增完成，海航物流以20.76%的持股比例成為其新的第一大股東。今年4月14日，海南航空也拋出一份總額240億的再融資方案，擬用於引進飛機、收購天津航空部分股權等項目。

　　據了解，海航擬以不低於3.64元/股的價格，向包括關聯方海航航空集團在內的對象，非公開發行不超過65.934億股，募集不超過240億元用於引進37架飛機項目、收購天津航空48.21%股權及增資項目和償還銀行貸款。

　　資料顯示，截至2014年底，海南航空合併口徑的總資産規模為1219.82億元，負債總額為902.57億元，資産負債率達73.99%。“航空主業整合是2012年海航集團就解決可能存在或潛在的同業競爭做出的承諾。本次增發也是海航集團繼續推動集團航空資産的注入的體現。”興業證券分析師張曉雲表示。

　　同時，渤海租賃也被高負債率所困擾。本月20日，海航係旗下渤海租賃發佈再融資方案，將向包括控股股東在內的8位投資者定向增發不超過13.1億股股份，按定增價格12.23元/股共計募資160億元，本次定向增發不影響海航資本控股地位，所有定增股份3年鎖定期。其中，80億元用於增資子公司HKAC開展飛機租賃業務，33.93億元用於增資天津渤海開展租賃業務，26.07億元用於償還所欠GSCII債務，20億元用於償還所欠Seaco SRL債務並對其增資以開展集裝箱租賃業務。

　　高負債率受關注

　　除再融資熱潮外，“海航係”資産整合的大戲也漸入高潮。易食股份近日披露，擬以5.55元/股向海航旅遊、凱撒世嘉發行約4.32億股，購買後者持有的凱撒同盛全部股權，合計作價24億。

　　同時公司擬向海航旅遊、海航集團等對象增發股份，融資近8億元用於凱撒同盛旅行社相關主營業務的發展。處於停牌狀態的西安民生則披露，停牌籌劃的事項涉及大股東海航商業與商品流通領域的相關方商洽業務整合事宜。

　　對此，業內人士也表示，海航係的産業佈局很龐雜，對資金需求也比較大，負債率一直較高，通過資本平臺注入外部資金是破解資金瓶頸的有效途徑。因海航係旗下多家公司目前仍處停牌狀態，因此其後續資本運作有望接連展開。

　　不過，就在海航看似欣欣向榮的發展景象之外，其高資産負債率也一直為外界質疑。高資産負債率是海航旗下多家上市公司的共同特點。從2014年半年報數據來看，8家A股上市公司中，有5家資産負債率在70%以上，海南航空、西安民生、海島建設、天津海運和渤海租賃，資産負債率分別為75.74%、77.21%、74.90%、94.59%和81.54%。

　　其中，渤海租賃由於業務橫向佈局較廣，且自2011年借殼上市以來已經歷三次較大規模並購，其債務壓力問題也是市場對公司的最大擔憂。不過，本次定增後，公司負債率由81%下降到65%，打開後續業務開展空間。截至2014年末，海南航空資産負債率也降低至73.99%、天津海運甚至大幅降至5.45%。

　　對此，也有分析人士認為，雖然外界看上去海航的資産負債率很高，投資擴張也很有魄力，但這也正是海航的潛力與魅力。華泰證券也表示，就國內租賃市場而言，目前國內租賃滲透率5.5%，大幅低於歐美國家的20%-30%的租賃滲透率，未來空間廣闊，渤海租賃公司作為唯一一家A股上市租賃公司，具備資本渠道優勢，且受益於“一帶一路”等對基礎設施投資需求的上升，國內租賃業務放量是其未來最大看點。

　　除此之外，今年以來，海航係在“海陸空”等多個領域狠下血本，或還有更為深遠的戰略謀劃。市場人士指出，無論是“一帶一路”還是自貿區建設，對於海航旗下交通、航運、租賃等業務板塊，都是十分難得的發展機遇。