今年以來，在A股主機板和創業板連創新高的背景下，新三板也按捺不住躁動，做市指數已經翻番。4月22日，新三板市值最大的公司中科招商股價更是出現蹦極，盤中最高價52元／股，最低價1.01元／股，收于4.86元／股，暴跌90.98％。

　　面對較A股有過之而無不及的新三板瘋狂行情，企業和投資者都蜂擁而入，排隊、買殼，許多投資者還借道各種産品潛伏轉板，這場看似繁華的盛宴究竟是座“金礦”還是僅為“紙上財富”？

　　新三板熱到“燙手”

　　今年3月以來，新三板交投十分火爆，日成交額迭創新高。數據顯示，2015年新三板市場日均成交金額8.22億元，為2014年日均成交金額近16倍。三板成指今年以來的漲幅達78％，三板做市指數今年以來的漲幅更是高達107％，火爆程度可見一斑。

　　與此同時，新三板掛牌企業數量增長迅猛，僅2015年一季度的掛牌量就已超過2012年和2013年之和，甚至出現排隊和買殼的現象。有仲介機構透露，由於行情火爆導致掛牌企業積壓，部分企業希望通過買殼走捷徑。在此過程中，出現了某些方面利用資訊不對稱牟取利益者。

　　截至目前，新三板總掛牌企業家數已經突破2300家，總市值達到11634.91億元。在申銀萬國證券研究總經理陳曉升看來，按照過去每個月200家的速度掛牌，新三板到今年年底可能就上4000家了。

　　全國中小企業股份轉讓公司業務部高級經理殷浩表示，整個市場這三個月發生了翻天覆地的變化，不僅新三板融資的規模不斷增長，投資額也有可能超過1000億元。而且企業並購也不斷創造新的紀錄，涉及金額已達到160億元。

　　一位新三板推薦機構人士向記者透露，企業也“拼了”要上新三板，有些拿不出掛牌費用又沒政府補貼的企業，還找券商墊資。而在一年前，企業對掛牌新三板還是半推半就，現在新三板已有點燥熱跡象。

　　機構佈局新三板

　　“吃著碗裏、看著鍋裏”外加“拿著手裏”，正是目前金融機構投資三板市場的現狀。對於投資機構而言，公募基金專戶、私募、券商等加速佈局新三板的跡象非常明顯。

　　股權投資基金中，啟迪、達晨、深圳創新投、東方富海、朗瑪峰創投、高達資本、華睿投資、天創資本、中關村發展集團、鼎信泰和、銀樺投資等私募機構都早已在新三板中佈局，手中的掛牌企業不少於百家。

　　在A股沉浸多年的公募基金也快速開闢三板市場，發行專戶産品。除了此前已經加入的上投摩根、海富通等多家基金公司之外，博時基金和南方基金也在籌備相關新三板産品。

　　而對於散戶來説，500萬元的開戶門檻雖然高不可攀，依然有人想方設法繞道而行。墊資開戶、找人代持這類違規現象屢見不鮮。

　　風險和收益巨幅放大

　　由於較低的掛牌“門檻”和沒有漲跌停板的限制，新三板的風險和收益都被巨幅放大。不少個股分分鐘翻幾十倍，也有不少個股分分鐘打對折。

　　中科招商4月22日股價出現的蹦極現象，雖然可能只是協議轉讓的個別事件，但也讓投資者嚇出一身冷汗。由於掛牌企業魚龍混雜，良莠不齊，且存在市場操縱的行為，投資者很容易被迷惑，看似“餡餅”的背後可能暗藏巨大的“陷阱”。

　　申萬宏源新三板的分析師李筱璇建議，不要拿A股二級市場的思維去炒新三板，而要引入PE／VC思維和投行思維。如果在投資選擇中任何一環發生錯誤，付出的代價不是幾個跌停板能出來的。

　　此外，新三板的流動性問題也依然嚴重，市場燥熱只能創造出更多的“紙上財富”。北京一傢俬募基金戰略投資部部長透露：“機構往往通過定增的方式參與新三板，3月以前掛牌企業一般給出定增五折的優惠，但是現在只有七至八折，盈利空間縮窄。更為嚴重的問題是，新三板退出渠道有限，流動性較差，尤其是機構購買定增的股份資金量大，多面臨“賣不掉”的困擾。事實上，目前為止多數機構投資新三板只是浮盈。

　　對此，不少專家建議還需嚴控門檻，建立投資者適當性制度。全國股份轉讓公司副總經理隋強表示，500萬元的投資門檻現階段仍有必要，但非一成不變，是否調整、如何調整、何時調整將視市場發展統籌考慮。新華社