□金證券記者 李礫

　　中國證券業協會近來公佈了首次公開發行股票網下投資者2014年度評價結果。其中，484位網下投資者獲得A類評價，獲得C類評價的網下投資者有104位。按照中證協相關規定，評價結果為A類網下投資者的，主承銷商在開展投資者選擇和股票配售工作時應予以優先考慮。然而，上述評級結果在實際配售過程中並未發揮作用。

　　“我們正在做的網下配售項目，都還沒有採用這個評級結果。我們也沒有接到中證協的通知。”華南一家券商資本市場部人士告訴《金證券》記者，目前網下配售通常的做法是，公募基金、社保排在第一類，企業年金保險第二類，其他投資者第三類。其中，前兩類投資者在配售時享有優先權。

　　104個投資者評價最差

　　2014年5月9日，中證協一口氣發佈了《首次公開發行股票承銷業務規範》、《首次公開發行股票網下投資者備案管理細則》、《首次公開發行股票配售細則》三大重量級政策。

　　根據《網下投資者備案管理細則》，要想參與新股申購，就必須在中證協備案，審核通過後，才能獲得新股詢價及申購資格。此外，中證協還建立了網下投資者跟蹤分析和評價體系，對網下投資者的定價能力進行綜合評價。據悉，中證協會在每年一季度對網下投資者上年度參與首發股票詢價和網下申購業務進行綜合評分，並依據評價結果實行分類管理。

　　根據中證協最新發佈的2014年度網下投資者評價結果，共有3827位網下投資者被納入評測體系。其中，484位網下投資者獲得A類評價，包括華泰資管、江蘇瑞華等多家資産管理公司，還有南方、華夏、易方達等基金管理公司。張繼東、周海虹等多位個人投資者也在A類名單上。另有3239位網下投資者獲得B類評級，獲得C類評價的網下投資者有104位。

　　“中證協有一套評價標準，網下投資者備案時的基礎分都是100分，評價期內比如報價在新股報價中位數上下10%以內，新股上市後持股超過3天等都可以加分。”滬上一位私募機構合夥人向《金證券》記者透露，胡亂報價或者獲配後不購買等行為則會扣分。

　　據了解，該評價體系包括網下投資者的機制完備性、報價合理性、展業合規性、參與活躍度和投資理性度五方面指標。比如報價合理性，其衡量標準為“報價進入報價中位數以上、以下各10%區間內”、“報價進入最低10％區間內”，評分機制分別是加0.5分、減0.25分。

　　值得一提的是，此次A類網下投資者的數量並不算多。據《網下投資者備案管理細則》規定，協會對網下投資者進行綜合評分後，評分位居前30%的網下投資者為A類網下投資者；位居31%-80%的網下投資者為B類網下投資者；位居後20%的網下投資者為C類網下投資者。但此次評級名單中，484位A類網下投資者，僅佔總數（3827位）的12.6%，遠小于30%的“門檻”。

　　A類打新優先落實難

　　《金證券》記者注意到，按照中證協相關規定，評價結果為A類網下投資者的，主承銷商在開展投資者選擇和股票配售工作時應予以優先考慮。這也意味著，A類網下投資者在配售過程中將更具優勢。不過實際操作中，上述評價結果並未發揮多少作用。

　　“我們正在做的網下配售項目，都還沒有採用這個評價結果。我們也沒有接到中證協的相關通知。”華南一家券商資本市場部人士告訴《金證券》記者，目前網下配售通常的做法是，公募基金、社保排在第一類，企業年金保險第二類，其他投資者第三類。前兩類投資者在配售時享有優先權。

　　上述資本市場部人士解釋説，將公募、社保、企業年金、保險資金排在前面，是根據配售政策制定的。

　　據《首次公開發行股票配售細則》，主承銷商對配售對象進行分類的，應當把公募社保類單獨分為一類；企業年金和保險資金單獨分為一類。其中，公募社保類的配售比例應當不低於網下發行股票數量的40%。而同類配售對象獲得配售的比例應當相同。

　　“現在網下配售，是以機構為單位統一報價。一家機構報價入圍，往往旗下多只産品一起進來。”滬上那位私募機構合夥人向《金證券》記者透露，公募、社保、企業年金和保險幾乎佔了網下配售的七八成份額，剩下兩三成份額才是券商、資産管理公司、私募、企業、個人等其他投資者的。

　　這位私募機構合夥人感嘆，現在都知道新股賺錢，是無風險套利，各路資金都盯著這塊肥肉。這麼多競爭者，如果承銷商看不上你，A類評級也沒用。

　　承銷商拒碰配售紅線

　　承銷商手握配售大權？這樣的説法遭到券商人士的否認。

　　“之前IPO新政中説好的自主配售權，根本沒門兒。現實情況是，承銷商膽戰心驚，就怕出現關聯方配售等情況。”滬上一投行保代向《金證券》記者直言，按照國外慣例，承銷商實施自主配售權時，可以優先照顧看好的機構或者有良好合作關係的客戶。

　　而根據監管層對於網下配售的要求，禁止配售關聯方，禁止主承銷商向與其有保薦、承銷業務合作關係的機構或個人配售。“現有的監管政策下，網下配售的灰色可操作空間很小，各家承銷商的配售方案也基本趨同。在剔除高低價後，有效申購的網下投資者按規定分為三類，同類投資者同比例配售，不敢輕易越雷池半步。”

　　上述券商資本市場部人士也告訴《金證券》記者，“證監會和證券業協會發文件，我們才會做出改變。如果不發文，我們是不會自己擅自更改配售原則的。”

　　《金證券》記者隨即致電鵬輝能源等幾家正在做配售的新股承銷商，也都表示，暫時不會對網下配售原則做出更改。

　　個人大戶成利益輸送新通道？

　　網下打新“新勢力”

　　個人大戶成利益輸送新通道？

　　《金證券》記者注意到，中證協給出的3827名網下投資者名單中，個人投資者是2416名，佔比63%。

　　這些大戶動輒投入上億元甚至十億元的資金網下申購，成為獨立於機構之外不可忽視的一股力量。

　　滬上一位私募機構合夥人對《金證券》記者透露，大戶中有一部分是“名義”賬戶，即借用個人名義的通道賬戶。

　　據其介紹，目前新股詢價過程中，存在一些利益輸送的可能。之所以要以自然人名義申購原因有兩個：一是以券商經紀業務大客戶的名義參與網下詢價申購時，可以獲得超比例配售；二是日後提現返還給相關利益人時操作便利，而機構因內控流程操作不便。李礫