招商證券：二季度可能降息一次
- 發佈時間：2015-04-22 18:01:37 來源：新華網 責任編輯：羅伯特
日前，對於央行公佈3月金融機構外匯佔款為-1565億元，較上月回落1987億元。招商證券分析認為，發達經濟體和貨幣政策分化加劇跨境資金的波動性，在此背景下，我國跨境資本流動狀況難以大幅改善，考慮到當前通脹水準較為溫和，二季度有可能降息一次。
招商證券認為，雖然3月金融機構外匯佔款由上月的正增長422億元下降至負增長1565億元，但實際情況並非如此。此前招商證券的分析就認為，雖然2月外匯佔款為正，顯示資金流入，但實際上當月銀行結售匯逆差1054億元數據更真實體現外匯供求狀況和跨境資金情況。
一季度央行外匯佔款為-2520億元，金融機構外匯佔款-2227億元，兩者同向波動，顯示央行為了維護匯率穩定，在一季度出手干預了外匯市場。央行為了提升貨幣政策的有效性，在2014年3月匯改後有超過半年的時間未干預市場，4月至11月央行外匯佔款月均僅有-22億元。從2014年12月再度“披掛上陣”干預也實屬無奈之舉，畢竟持續貶值的貨幣無法實現人民幣國際化和資本項目可兌換的長期目標。不可否認，央行還是朝著“退出常態式干預”的方向努力著，這意味著央行不會頻繁干預，但也做不到完全不干預。其實，完全不干預外匯市場只有美國等少數經濟體目前可以做到，日本和瑞士等發達經濟體仍偶爾干預外匯市場。
3月美元指數衝高後回落進入盤整期，人民幣匯率貶值壓力緩解。不過，企業和居民資産外幣化、負債本幣化的趨勢未改。外幣存款佔本外幣存款的比重繼續創2008年以來新高，小幅增加2bp升至3.3%，而境內外匯貸款與外匯存款的佔比則進一步下降2.4個百分點至81.7%。
基於前述分析，招商證券認為，年內降準仍然可期。發達經濟體和貨幣政策分化加劇跨境資金的波動性，在此背景下，我國跨境資本流動狀況難以大幅改善，年內央行仍有可能下調法定存款準備金率1至2次以應對資金外流局面，以彌補基礎貨幣的缺口。考慮到當前通脹水準較為溫和，二季度有可能降息一次，同時配合存款利率上限的放開和利率市場化改革的完成。
