今後一段時期，我國將繼續呈現跨境資金有進有出、雙向振蕩的格局。在擴大資本市場的雙向開放、人民幣資本項目可兌換加快推進的背景下，跨境資金波動可能會更加常態化

　　隨著匯率市場化等改革的深入推進，跨境資金流動的規模更大，類型更為豐富，需要建立更為及時、完善、有效的監測與預警體系，並做好“壓力測試”，準備好應急預案

　　近期，人民幣對美元匯率波動的加大，引發了市場對於資本外逃的擔憂。國家外匯管理局2月15日發佈的《2014年中國跨境資金流動監測報告》顯示，去年以來，跨境資金流出壓力雖有所上升，但這只是預期中有序、適度的調整，資本流出的主要原因也並非外資撤離，今後，跨境資金波動可能會更加常態化。

　　“藏匯於民”是主因

　　《監測報告》顯示，2014年，跨境資本流動的波動幅度和持續時間超過2012年，且後3個季度都表現為凈流出。跨境資本流動重現“鐘擺式”的雙向波動。

　　“資本流出擴大不應簡單理解為外資撤離。”對外經濟貿易大學金融學院院長丁志傑認為，資本流出更與人民幣匯率的波動相關。

　　從市場主體行為看，目前，市場對人民幣匯率走勢的預期出現分化，在美元走強的背景下，個人和企業更傾向於持有外匯，而不急於換成人民幣。外匯資産由央行集中持有轉向市場主體分散持有，企業結匯意願減弱、購匯動機增強，前期的“資産本幣化、負債外幣化”操作逐步轉向“資産外幣化、負債去杠桿化”。《監測報告》也指出，從國際收支角度講，“藏匯於民”而非外資撤離，是資本流出擴大、外匯儲備少增的主要原因。

　　在此背景下，我國國際收支從此前的“雙順差”轉為“一順一逆”。最新數據顯示，2014年，我國國際收支經常項目順差2138億美元，資本和金融項目逆差960億美元。這是自1999年以來第二次出現資本和金融項目逆差，上一次是在2012年，逆差318億美元。

　　此外，主要經濟體貨幣政策分化，美元升值預期上升，資本回流意願增強，這些情況對很多新興國家造成了壓力，也影響了我國，“貿易順差、資本流出”的格局必然會更加常態化。國家外匯管理局國際收支司司長管濤此前表示，這符合宏觀調控和改革的方向。

　　對實體經濟影響積極

　　這份《監測報告》認為，今後一段時期，我國將繼續呈現跨境資金有進有出、雙向振蕩的格局。匯率波動加大、跨境資本流出壓力上升看似壞事，實則對我國經濟金融有著積極的影響。

　　跨境資金有進有出、國際收支格局的變化，也使得我國貨幣政策更具主動性。過去的“雙順差”格局，使得外匯佔款成為我國基礎貨幣投放的重要渠道。央行必須使用貨幣政策工具從市場回收外匯佔款帶來的過剩流動性，貨幣政策走向必須圍繞外匯佔款的增減決定，導致貨幣政策缺乏主動性，難以為國內經濟目標服務。而在當前，國際收支格局改變，外匯佔款趨勢性減少，使得貨幣政策有效性大幅增強，為我國貨幣政策的調整打開了空間。

　　央行研究局局長陸磊表示，在資本與金融賬戶中出現了960億美元的逆差，按照近期匯率折算，也就是産生了大約5000多億元人民幣資金的結構性流動性缺口。因此，需要通過降准予以彌補。

　　此前美國採取量化寬鬆等政策，中國也深受其影響，大量熱錢流入。目前，美國開始逐步退出量化寬鬆政策，使得我國跨境資金流出增加，這是對前期大規模流入的糾正，有利於促進國際收支趨向基本平衡。

　　人民幣匯率的雙向波動，也促使企業更加全面、審慎地關注和管理匯率風險，使其更加重視風險管理，減少貨幣錯配。“此外，這對於降低實體經濟的融資成本也有積極的意義。”丁志傑認為，資本項目逆差、外匯佔款走低，使得我國能夠更加有效地配置金融資源，通過降準等方式補充流動性，降低實體經濟融資成本。

　　練好內功應對新常態

　　從長期看，我國跨境資金流動仍將面臨很多不確定和不穩定因素。在擴大資本市場的雙向開放、人民幣資本項目可兌換加快推進的背景下，跨境資金波動可能會更加常態化。管濤認為，要增加容忍度，對於資本流入流出做好心理和措施上的準備。

　　那麼，如何保持跨境資金流動基本穩定？首先，要練好內功。《監測報告》指出，只要國內經濟不出大問題，跨境資金流動就不會發生系統性風險。此外，還需要保持匯率制度的靈活性，作為應對內外衝擊的應急手段，匯率可以在短期內保持相對固定，但絕不能長期不變，否則可能背離經濟基本面，導致失衡和扭曲不斷積累。

　　關於應對措施，丁志傑認為，對跨境資金的流動應該加強監測。隨著匯率市場化等改革的深入推進，跨境資金流動的規模更大，類型更為豐富，需要建立更為及時、完善、有效的監測與預警體系，並做好“壓力測試”，準備好應急預案。

　　從中長期看，應加快金融改革步伐，包括加快推進利率市場化、深化人民幣匯率形成機制改革，穩步推進人民幣國際化。更重要的是，加快經濟結構調整，通過提升企業的國際競爭力來增強其“抵抗力”，使其能夠抵禦外匯市場的風險。中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇認為，要鼓勵企業科技創新、優化産業分工、合理利用外資，提高出口産品的附加值和競爭力等，這樣才能提高企業的自主創新能力，發展高科技含量、高附加值的優勢産業，實現經濟結構平穩轉型，並抵禦外部風險。（經濟日報記者 陳果靜）