有業內人士表示，永輝不斷橫向擴張，雖然是合理的成長之道，但如果內部整合不力，也很容易造成內耗

　　繼永輝超市五次舉牌中百集團後，近期其再次祭出並購大旗，這次的並購對象變成了有“超市一哥”之稱的上海零售巨頭聯華超市。

　　4月18日，百聯股份發佈董事會決議公告，同意了此前擬向永輝超市出售百聯股份子公司百青投資持有的聯華超市21.17%股份的方案，交易價格為9.29億港元，折合成人民幣約7.44億元，交易完成後，永輝超市將躍升為聯華超市第二大股東。

　　對此，香頌資本執行董事沈萌在接受《證券日報》記者採訪時表示，永輝超市短期內不斷引入戰略股東（香港牛奶公司）並收購聯華超市，雖然是合理的成長之道，但如果內部整合消化不利，很容易造成內耗。“此外，聯華超市作為H股企業，未來不排除回歸A股，因此兩者今後還有更多整合想像的空間。”

　　值得注意的是，百聯股份除了發佈資産出售的具體方案外，還公佈了非公開發行A股股票預案，擬向百聯集團、國開金融、珠海沐珊投資、上海並購基金和上海凈涌投資5名對象定向募資不超過40億元。

　　“超市一哥”的沒落

　　上海聯華誕生於我國零售業快速發展階段，公開資料顯示，2000年，聯華超市網點突破600家，年銷售額超過70億元，成為全國超市的“領頭羊”。

　　2003年6月27日，聯華超市在香港主機板市場掛牌上市，是我國最早上市的零售企業，在鼎盛時期被稱為中國的“超市一哥”。

　　然而好景不長，2003年前後聯華超市開始全國擴張，先後並購了浙江最大的超市公司家友超市的母公司杭州華商集團、家得利臨安地區7家門店及萬利福超市等，迅速的擴張並未為聯華超市帶來預期的盈利，反而成為日後經營的沉重負擔。

　　據聯華超市2007年年報顯示，雖然當年公司營業收入有所增長，但全年大賣場業務卻巨虧2.43億元，而大賣場業務一直佔據了聯華50%以上的營業額。

　　除粗放式擴張和過度並購帶來的負面影響外，作為國企的聯華超市，高管頻頻變動也使得聯華超市一直缺少“主心骨”。再加上網際網路對傳統商超和大賣場的衝擊，曾經的“超市一哥”漸漸走向了沒落。

　　公開資料顯示，聯華超市主營的連鎖超市業務自2010年以來經營業績持續下滑，儘管公司管理層採取了一系列積極應對措施，營業收入保持基本穩定，但盈利能力仍然呈現逐年下降的趨勢。

　　根據聯華超市公佈的2014年業績顯示，去年全年，公司營業收入下降4%至292億元，凈利潤下降41%至3100萬元，凈利率僅0.11%；

　　相比而言，永輝超市去年年報相對亮眼，公司2014年收入增長20%至368億元，凈利潤增長18%至8.5億元，凈利率2.3%，成長性和盈利能力均遠優於聯華超市。

　　風水輪流轉，昔日的老大不僅被後來居上的小弟超越，還被收購高達21.17%股份，一躍成為聯華超市的第二大股東，地位的變換不禁令人唏噓。

　　有資深零售業內人士表示，在零售業風雲變幻的今天，在網際網路衝擊下，國有體制已經無法適應當前這個快節奏、大變數、高風險、低利潤的零售業大時代。

　　永輝超市“長袖善舞”

　　近年來頻頻扮演並購“收割者”角色的“商超黑馬”永輝超市對地方國資優質資源正展現出愈發濃厚的興趣。

　　去年永輝超市五次舉牌中百集團，最終使得其持股比例高達20%，中百集團大股東武商聯及其一致行動人為反擊永輝超市合計增持股份已到29.99%。但二者在2014年10月10日，簽訂了《戰略合作框架協議》，至此，雙方的股權之爭才告一段落。

　　此後，永輝超市再度發力，公司完成向香港牛奶有限公司定增項目，共募資近57億元，鎖定期三年，牛奶有限公司持股19.99%，成為公司第一大股東（實際控制人未變）。

　　近期，永輝超市又將收購對象轉向了上海國資企業聯華超市，介入地方混合所有制改革。從股權介入形式看，相對於中百集團的多次股權增持，此次通過股權轉讓的方式更為直接。

　　作為地方國資企業，聯華超市隸屬於百聯集團有限公司，實際控制人為上海國資委。在國企改革的浪潮下，作為排頭兵的上海地區，已將加快推進混合所有制改革作為國企改革重要內容。國信證券在研報中指出，此次百聯集團引入永輝超市（成為第二大股東），可視為集團推進混合所有制改革的重要信號，在自身經營持續承壓的背景下，利用永輝超市先進的門店運營管理經驗或有助於國有企業機制改善，提升企業經營效率。

　　而對永輝而言，收購華聯超市有助於完善永輝在江浙滬的區域佈局：截至2014年底，聯華超市門店數4291家，凈減少239家，其中約80%分佈在江浙滬；永輝超市門店數338家，凈增加50家，其中江蘇、上海和浙江各17家、6家和6家，合計佔比僅8.6%。

　　此外，有業內人士表示，這次並購還顯示出雙方在心態上的微妙變化：上海聯華放下國字頭的身段，面對現實、面對市場，也正面面對曾經的競爭對手；而永輝超市，在經歷了上市、與香港牛奶公司合作、舉牌中百倉儲等“大場面”後，也開始變得善於舞動資本長袖。（見習記者 劉斯會）