“43號文”出臺後，政信信託的發行受到了較大抑制。這種情況可能將得到改善。

　　作為地方政府債務管理過渡到新框架的舉措之一，財政部近期下達了地方存量債務1萬億元置換債券額度，用以部分置換截至2013年6月30日地方政府負有償還責任的存量債務中將於今年到期的1.86萬億元債務。

　　格上理財研究員王燕娛表示，這將有助於緩解政府還債壓力。從某種程度上提升了基礎産業信託的安全性，存量産品和新發産品都得到利好。

　　政信項目存量巨大

　　政信信託的投資領域基本覆蓋在基礎産業領域，用益信託工作室提供的數據統計顯示，截至目前，基礎産業類集合信託計劃的存量規模為4465.83億元。

　　政信類信託是指信託公司與各級政府在基礎設施、民生工程等領域開展的合作業務，這類項目的還款通常會有地方政府或者地方財政局做出承諾，或者直接就是以地方政府的債權收益作為融資標的。多數投向保障房、棚戶區改造、城市道路建設等。

　　此前，由於《地方政府性存量債務清理處置辦法(徵求意見稿)》（簡稱“43號文”）規定出臺，要求截至2014年年底的存量債務餘額應在2015年1月5日前上報；將存量債務分類納入預算管理；統籌財政資金優先償還到期債務；2016年起只能通過省級政府發行地方政府債券方式舉借政府債務。而不少地方政府的負債率高企，信託公司對政信信託持謹慎態度，政信類信託計劃的成立和發行規模收縮。

　　不過，政信合作項目一直是信託公司的主流業務之一，其較高的安全性和相對有吸引力的收益率，受到信託投資者的追捧。因此，雖然因“43號文”受到限制，但信託公司一直沒有放棄，政信信託一直保持了較大的發行規模。

　　用益信託工作室數據統計，截至4月9日，今年以來投向基礎産業的信託計劃共發行315個，規模為454.94億元，平均年收益率為9.62%。去年同期，投向基礎産業的信託計劃共發行320個，規模為573.58億元，平均年收益率為9.33%。

　　存量項目兌付迎來利好

　　雖然發行、成立規模縮減，但政信信託的存量規模巨大。在經濟增長面臨太多不確定性因素的情況下，兌付壓力才是最重要的問題。

　　對此，格上理財研究員王燕娛表示，置換就是把原來政府的短期、高息債權置換成低成本的長期限的債務，一方面緩解了短期還債壓力，一方面有助於地方政府平穩的發展基建、拉動經濟。基礎産業類項目通常週期較長，置換成長期債務之後，項目就會持續進行，有利於存量信託項目的兌付。

　　財政部近期下發了地方存量債務1萬億元置換債券額度，用以部分置換截至2013年6月30日地方政府負有償還責任的存量債務中將於今年到期的1.86萬億債務。這些債券將按市場化原則在銀行間和交易所債券市場發行，並鼓勵符合條件的機構投資者和個人購買。據財政部測算，置換後地方政府一年可減輕利息負擔400億元—500億元；如果首批置換成功，財政部還有可能進一步擴大置換規模。

　　瑞銀證券首席經濟學家汪濤表示，債務置換是地方政府債務重組的重要步驟、且未來置換規模應當繼續擴大。估算2014年年末時原口徑下的地方政府存量債務規模已達21萬億元，其中地方政府負有償還責任的債務規模至少達11萬億元（剩餘部分可能將歸為企業部門債務），平均利率為6.5%-7%。相比之下，目前3年-5年期城投債收益率僅為4.7%左右。因此，如果置換10萬億元存量債務，每年地方政府利息負擔將有望減少3000億元。此外，將債務期限由3年-5年延長至7年-15年後，每年本金償還負擔也將縮減8000億元—1萬億元。鋻於在房地産市場持續下滑、稅收收入增長乏力的背景下，地方政府還息負擔較重，將成本較高、期限較短的債務大規模置換為成本較低、期限較長的債券可以減輕地方財政負擔、增強債務可持續性，並延緩不良貸款的生成速度。

　　她表示，由於債務置換可以改善地方政府債務的可持續性，信貸風險和不良貸款的生成速度也將顯著降低。此前，由於傳統政信合作模式受限，不少信託公司在研究新的合作模式，例如PPP模式。

　　不過，據信託業內人士對本報記者透露，信託參與PPP項目目前沒有太多進展，其中退出機制不明確是一個關鍵門檻。目前的項目基本還是傳統政信合作模式。新合作模式還在探索中，傳統政信合作模式將繼續“唱主角”。