上證綜指摸上4000點後，市場大幅震蕩，後市何去何從引發關注。英大證券研究所所長李大霄表示，本輪牛市伴隨著中國資本市場市場化國際化的發展，與06-07年牛市有本質的區別，其整體持續週期會更長一些，藍籌股估值相對合理，風險可控，市場的長遠發展仍值得期待，但局部估值泡沫風險仍需要警惕。

　　本輪牛市與2006-2007年那輪牛市存在本質區別。李大霄表示，06-07年牛市是由股改撬動起來的，滬指從998點漲到6224點持續了24個月，持續時間較短，而且05年牛市是在流通盤僅30%左右的情況下運作的。本輪牛市啟動在“鑽石底”，藍籌股的估值全球最低，甚至比998點還低；本輪牛市是全流通的牛市；本輪牛市是在滬港通推出、融資融券及期權期貨等雙向交易機制逐步完善、退市制度啟動、註冊制度即將推出的背景下出現的牛市；本輪牛市伴隨著中國資本市場市場化國際化的發展，與06-07年牛市有本質的區別，其整體持續週期會更長一些。

　　李大霄認為在滬指4000點應該更多研究市場的估值情況，而不是只限于市場點位的風險判斷。只有對市場整體的估值水準和估值結構有了合理分析，才會對4000點附近的風險和機會有比較好了解。若合併PE為負的股票，當前共有43%的股票超100倍，半數的股票超過83倍，70%的股票超過51倍，風險已經在A股市場中大面積出現了。藍籌股估值相對合理，風險可控。目前，上證50的市盈率為12.63倍，市凈率為1.84倍；滬深300的市盈率為15.56倍，市凈率為2.16倍。

　　李大霄表示，與上一輪牛市相比，投資者群體行為還是有一些變化。在上次牛市中，市場品種普遍存在估值過高投機泡沫風險，而本輪牛市所出現的估值泡沫主要存在於小盤股、次新股、垃圾股、題材股、偽成長股等黑五類股票當中。目前，藍籌股整體市場估值仍比較理性。

　　李大霄認為，創業板的高估值泡沫已經十分明顯。截至2015年4月7日，創業板整體市盈率98.66倍，市凈率8.19倍，已經明顯高於當年納指高位的估值水準。目前，主機板A股整體市盈率僅有19.29倍，市凈率2.38倍。創業板市盈率是主機板的5倍，其市凈率是主機板的3.44倍。創業板估值奇高的狀況是難以持續的。

　　李大霄表示，滬指4000點以上，市場短期或面臨大幅震蕩的可能，市場局部泡沫或逐步釋放，此處不宜冒進。大盤逼近4000點，風險大幅出現的5個跡象：一是若合併PE為負的股票，共有43%的股票超100倍，半數的股票超過83倍，70%的股票超過51倍，風險已經在A股市場中大面積出現了；二是新開戶數接近歷史高位。2015年3月21日至27日最新披露的股票新開戶為166.93萬戶，周新開戶數歷史高位發生在2007年五一節後第一週，共開戶178.37萬戶；三是2015年一季度A股融資達到2334.79億元，歷史上A股季度融資規模最高額為07年四季度的3166.93億元，07年三季度A股融資規模達到2825.63億元；四是A股成交金融創新高。2015年3月24日滬深兩市A股成交1.415萬億，換手率為3.27%；基於自由流通市值的換手率高達7.72%，也就是説，只需要13個交易日就可以A股全部自由流通的股份換手一遍。五是融資融券業務中融資餘額創新高，2015年4月7日融資餘額達到1.576萬億元，而同期全部A股自由流通市值為20.126萬億，市場整體融資佔比高達7.83%。

　　李大霄強調，越往上漲，風險越大而不是越小，藍籌股估值相對合理，風險可控，市場的長遠發展仍值得期待，局部估值泡沫風險仍需要警惕。