□ 孟 佳

　　被立案調查10個月後的博元投資，上周迎來最後宣判。

　　證監會上週五宣佈，博元投資因重大違法被移送公安機關後，上交所將按照規定啟動退市相關程式。同時，證監會還指出，目前有31家公司處於立案調查階段，一旦被認定為欺詐發行和重大信披違規的將移送司法機關。

　　3月27日，博元投資公告稱，當日收到上證所的函，後者將對其涉嫌信批違法違規進行公開通報，且已被證監會移送公安機關。至此，該上市公司隱藏多年的信批、債務等驚人黑幕，終於逐漸揭開真相。

　　由此，博元投資將成為新規下，首家因重大違法啟動退市機制的公司，退市新規正逐漸顯示其“威力”。

　　去年10月份，證監會發佈《關於改革完善並嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》，明確規定上市公司如果出現欺詐發行、重大資訊披露違法行為的，可被強制退市。從現實環境看，博元投資被強制退市，既為新規樹立了權威，也為漸行漸近的註冊制改革清障。

　　其實，早在去年底，退市新規甫一齣臺，在監管部門的強力約束下，包括博元投資在內的38家上市公司發出了退市警告公示，其中僅1/3是因為業績連續兩年虧損發佈退市風險公告，26家公司發佈警告是因涉嫌資訊披露違法違規正被證監會立案調查。這種退市風險批量預警機制，在之前是罕見的。

　　值得注意的是，上周發佈相關消息時，證監會依然不忘警示投資者，要回避違規違法、可能存在市場操縱等個股，以免“踩雷”。然而現實是，大量股民缺乏與市場機制改革匹配的風險意識，正成為阻撓資本市場破除剛性兌付的一大障礙。

　　一個明顯的例子，博元投資去年12月9日公告廣東證監局的行政監管措施決定書並復牌，當日股價應聲跌停。12月10號，股價繼續跌停，但是在收市前的最後十分鐘被巨量資金拉起，博元投資可能被退市的重大風險尚未被充分認識。

　　即便是博元投資被啟動強制退市的當下，仍有不少中小股民認同“殼”資源的稀缺性可讓其起死回生，並鋌而走險。證監會此前提出，針對博元投資違法行為給投資者造成的損失，投資者可以自己受到的虛假陳述侵害為由，對博元投資提起民事賠償訴訟。不少中小股民甚至認為，監管層讓股民自己提起訴訟，是拋卻了對散戶的責任。

　　這一幕在A股市場早就不陌生，甚至和“打新股”等一道，構成了中國資本市場的一種獨特景象。這一幕的背後自然是中國金融領域根深蒂固的“剛性兌付”機制，未來退市機制順暢、註冊制改革成功，很大程度上都依賴於中國打破“剛性兌付”的進度。

　　如果在退市問題上存在“剛性兌付”，會導致中小投資者産生隱性擔保依賴，認為投資“殼”資源穩賺不賠，只考慮收益而不考慮風險，“風險自擔”成為合同的軟約束。其實，只有投資者風險意識增強，金融市場才能有效率，才能更好地發揮市場配置資源的作用。

　　退市機制需要政策層面加強完善信託投資者保護機制、提高資訊披露透明度、建立信用風險分擔緩釋機制，而在參與者層面，則需要投資者樹立市場化的風險觀念，全社會形成“買者自負、賣者盡責”的文化，並對應買者自負與賣者盡責並重的監管環境。

　　顯然，改變人的固有觀念要受到很多習慣性思維的延阻，投資者腦中的“剛性兌付”意識短期內較難根本扭轉，更應理性看待這一現象——這是我國金融市場特定發展階段的産物，但是不是必然伴隨著金融改革發展的進程逐步消亡呢?