近期以來，市場在脫離近三個月的盤整後，出現了連續大幅度上漲，上證指數出現了連續十連陽的罕見走勢，累計上漲幅度達到12%，指數也從3月初的3300點上升至3700多點。我們認為，市場連續上漲有多方面的利好因素，這也意味著市場反彈空間已經打開，但考慮到短期市場漲幅過大，市場即將進入寬幅震蕩階段。

　　過去幾年每到兩會結束後，市場總容易在失去政策利好刺激後出現下跌，但這次卻不一樣了，主要原因在於市場上漲受到了管理層的高度認同，投資人對於做多市場也就更有信心。

　　如證監會主席肖鋼兩會時表態説，本輪股市上漲是對改革開放紅利預期的反映，是各項利好政策疊加的結果，有其必然性和合理性，改革紅利將是推動資本市場進一步健康發展的最強大動力，而證監會新聞發言人3月20日也稱，近期股市上漲，是市場對經濟增長“托底”、金融風險可控的認同，也是全面深化改革、市場流動性充裕、資金利率下行、中小企業上市公司盈利情況改善等多種因素的綜合反映。這無疑向投資人暗示當前市場上漲有其必然性與合理性。

　　再如，近期央行連續施放出積極貨幣政策的信號，如自2月末貨幣、信貸等流動性指標持續好轉，而隨著打新資金解凍、外佔由負轉正、MLF 加量續作，貨幣利率已經大幅下降，但央行仍自3月開始連續三周下調逆回購利率，這無疑表明央行力促貨幣政策寬鬆的決心很大，預計未來在央行不斷下調貨幣市場利率，加之人民幣匯率企穩、資本外流改善的情況下，貨幣利率有望進一步下行。

　　當然更重要的還在於兩會後一系列改革政策的加速落實與實施。如經國務院批准，近期財政部已下達地方存量債務1萬億元置換債券額度，允許地方把一部分到期高成本債務轉換成地方政府債券；3月24日，政治局會議審議通過了《關於加快推進生態文明建設的意見》，廣東、天津、福建自由貿易試驗區總體方案以及進一步深化上海自由貿易試驗區改革開放方案等重磅文件；同一天，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《關於推行地方各級政府工作部門權力清單制度的指導意見》；25日國務院會議強調，要繼續加大國企國資改革力度，加快國有資本投資公司、運營公司試點，充分發揮市場機製作用，促進強強聯合，優化資源配置，有效解決重復建設、過度競爭等問題。

　　這些政策都較大程度上提振了市場相關板塊，如地方債置換後，可以有效防範地方債違約導致的區域和系統性金融風險，不良資産壓力較大的銀行板塊因此受到提振；促進國企之間強強聯合，優化資源配置，無疑意味著現有同類型國企有較大程度的合併空間，如中國中鐵與鐵建等，由於前期南北車合併的賺錢效應存在，它們的合併預期也必然引發市場的炒作。

　　儘管這次市場上漲再次確認了當前牛市格局，3700點還遠不是上漲終點，但是就短期來看，考慮到以下因素，市場上漲勢頭將會有所放緩。

　　第一，從去年底的上漲節奏來看，每當市場短期連續出現大幅度上漲，並且成交量創出歷史新高後，市場都容易出現震蕩。如去年12月9日，市場在創出1.2萬億的天量後，再次衝高的動力就由於獲利盤大量的套現而減弱，本週二市場也再次創出1.4萬億的天量，據此規律，在獲利盤洶湧套現，短期資金量難以繼續跟上的情況下，也容易形成短期調整。

　　第二，一季度即將結束，上市公司一季報披露即將大規模開展，而從一季度經濟數據來看，形勢不容樂觀。如中國3月匯豐製造業PMI初值49.2，創11個月新低，預期50.5，前值50.7。其中産出指數從2月的51.7降至50.8，新訂單指數從2月的51.2降至49.3，就業指數從2月的49.8降至47。這都顯示經濟並未如市場所期待的出現企穩，而是繼續下行，上市公司利潤增速也會受到影響。

　　第三，政策面的干擾。如最近傳聞證監會開會要嚴厲打擊股價操縱行為，其中點名全通教育，這對於一些熱衷炒作創業板高價股的私募無疑不利，他們為了回避風險，減倉創業板龍頭股的可能性很大，而由於創業板的估值已經創歷史新高，週四最高峰時接近100倍，機構的減倉也很容易引發市場的大跌。

　　因此，我們認為市場很可能在3700點左右會盤整較長的時間，短期獲益豐厚的投資人可以減倉出局觀望。