由國務院發展研究中心主辦的“中國發展高層論壇2015”于3月21日-23日在北京舉行。在會場上全國社保基金理事會副理事長王忠民表示，儘快對養老金開放資本市場、債券市場、現金市場，這是可持續回報的要求。全國社保基金的十多年的經歷證明了這一點。

　　 以下為文字實錄：

　　我所在的機構是全國社保基金，管理這只基金的是全國社保基金理事會，目前這個機構持續了14年時間，管理的資金規模在1500億人民幣(6.2052， 0.0092， 0.15%)，其中有12000億是社保基金的權益，有三千億左右是受託管理的地方基本養老基金。14年之間平均年化收益率8.4%左右，是今天構建可持續和公平的社會體系當中比較體系的。如果説可持續與公平的社會保障制度和保障體系從不同視角可以透視它，比如資金的歸集，每一個社保主體繳費的比例和享受的比例是否對稱，又比如退休的年齡，還比如我們從中可以找到任何一點都可以從是否可持續公平。而我想從已經歸集起來的資金面對既定的市場環境，投資機會是否公平，投資收益率是否戰勝機會成本。

　　如果拿這樣一個視角去透視中國的養老基金的歸集，我們可以看到，目前全部的社會保障體系存留是四萬億，如果只看到養老，特別是只看到職工基本養老，我們有三萬億左右的結存，如果再把正在進行的機關事業單位的養老體系，文件要求是本年度1月1日，一旦這個實施，機關事業單位基本養老保險的歸集和職業年金的歸集將隨之産生。當然我們還有龐大的全國城居保、信農保，儘管他們介於的數量微乎其微，但是人口數量很大，一旦歸集非常龐大。如此龐大眾多的歸集，産生出來的投資收益結構卻是差異很大。

　　我所在的機構産生了年化8.4%左右的收益，而地方呢，這三萬億隻有2%多的收益，這個差別就要求我們如果是公平可持續的話，持續上要所有歸集的資本都有有效的投資和有效的彙報，公平的只是新興的成長中的中國資本市場對所有的養老金和社保基金都開放投資領域。

　　我們集中看一下中國金融市場的變化，今天我們可以大數的概念，通過十年、二十年，最長三十年的時間，中國的債券市場已經有25萬億左右的規模，中國的股票市場最近幾撥大漲，已經40萬億左右，如果再持續漲下去，還會更多。如果中國的GDP過去的成長速度成為全球第二大經濟體，毫無疑問，中國的債券市場、現金市場，股票市場，其他的權益市場將會相伴隨産生走在全球前幾位，這樣一個故事正在發生。但是面對如此快速成長的市場，我們有多少資金在這樣一個結構當中把握了最快速的成長結構部分和把握了最快速成長的收益回報的金融産品，得到了社會保障資金的投資機會和獲得有效回報。

　　如果我們把這樣一個總量的東西再從結構視角去看，債券、現金，乃至於權益市場，一級市場、二級市場，內在的結構因為快速的發展十分複雜，我們今天可以看到 只是在債券當中一個特例，如果這幾天的股市快速上漲，源於我們對股票市場杠桿率的放開，和杠桿的有效運用的話，我們可以看到在中國持續快速成長的30年的過程中，給誰開放杠桿，誰將會是短期內風起雲湧發展的一撥。初期我們杠桿開放于企業，企業的杠桿率上升到80%，今天看起來也還有很高的表現。我們給房地産開放杠桿的時候，我們不僅可以拿土地去抵押，也可以讓房地産賣樓盤去杠桿，還可以讓購買者，這兩天給購買者又降低二套首付比例，都是在杠桿角度。由於對房地産領域，不同的視角杠桿釋放的速度，也構成了中國房地産市場的火爆。近期我們是給證券市場杠桿開放，但是表現在固定收益角度是什麼呢？長期的固定收益水準和最短期的杠桿化的固定收益水準迅速拉平，這個角度極為平緩。我做半年的，不，我做一週的和我做五年的，三年的乃至於做十年的都有很大的差別，好了，你抓住了什麼樣的杠桿機會，投資什麼東西，與你手中管理的保險基金，保障基金有著天大的差別。

　　如果我們再看證券市場，我們會感覺到中國的證券市場表現出過去五年曾經的熊市和今年的牛市到來，當然五年之前也有一撥極度快速的牛市。這樣一種我們特有的牛熊之間的切換和中國市場當中的特點，你如果有的好的配置資産管理要求，你就可以讓你手中的社會保障資金有效的得到成長和變化。我們的資本市場還有可能同起，但是也有一天可能同落。同起的時候你投資了沒有，同落的時候你推出了沒有？這是我們大型資産管理機構配置的要求。

　　回過頭來我們對目前已經歸集的，還有正在已經歸集好的，還有正在投資的所有的保障資金，不僅是基本的，還有企業年金的，還是市場化的，我們都應該呼籲儘快向他們開放資本市場、債券市場、現金市場，機會均等的投資機會是這個當中平等的要求，也是可持續回報的要求。全國社保基金的十多年的經歷證明了這一點、剛才馬克以CPPI的歷史也證明了這一點。謝謝。