央行近日一系列動作——降低逆回購利率、加量續作MLF，引發市場關注。17日，央行進行了200億元7天期逆回購操作，中標利率較上期下行了10個基點，為3.65%。值得注意的是，該次逆回購創下今年1月22日以來單日逆回購操作量新低。同時，由於17日逆回購到期規模為350億元，單日實現資金凈回籠150億元。另一方面，有報道稱，央行于17日到期續做了3500億元MLF，並將MLF的操作量增加至約4500億至5000億水準。

　　有業內人士認為，央行繼續縮量逆回購但利率意外下調10個基點，央行續作MLF且對相關銀行進行增量操作，疊加打新資金回流，市場資金流動性正繼續回暖。也有人認為，央行此時調低逆回購利率，引導市場資金利率下降意圖明確，降準等“鬆綁”動作或漸行漸近。

　　●南方日報記者 唐柳雯

　　現狀降息後利率下行有限

　　華夏銀行戰略發展部研究院楊馳認為，央行近期兩次降息，並沒有收到立竿見影的效果，實體經濟融資成本沒有出現特別明顯的下行趨勢。以貸款基礎利率（LPR）為例，從降息前的5.76%下降到2015年3月18日的5.30%，僅下降46個基點，遠低於央行貸款基準利率的下降幅度。

　　“因此，市場普遍預期央行近期將出臺更加寬鬆的貨幣政策。從短期內刺激經濟增長、為結構性改革贏得時間的角度來看，有必要繼續使用降低利率、降低存款準備金率等貨幣政策工具。特別是CPI增速處於低位，PPI連續三年負增長，通縮的苗頭有所顯現，導致全社會實際利率有所上升。這為央行繼續出臺降息政策，引導社會融資成本下行創造了良好的外部空間。預計今年根據經濟形勢變化和流動性情況，還會有1—2次降息和2—3次降準政策出臺。”楊馳表示。

　　民生證券也在研究報告中表示，降息後沒有真正降低資金利率，即央行寬鬆力度遠未滿足流動性缺口。同時，二季度城投債大量到期，而央行以往的寬鬆貨幣政策總會與地方債務到期時點不期而遇，一萬億元置換的供給壓力需要降準來對衝。同時，其表示，“節後春節現金回流，公開市場節前貨幣投放節後貨幣回籠是慣例。不過本次節後資金面較以往偏緊，因此節後貨幣回籠量也是少於以往。市場7天回購利率在4.5%—5%之間，逆回購中標利率下調有引導市場資金利率下調意圖，但真正引導市場資金利率下行還需要量的配合。外匯佔款收縮，新增人民幣貸款高增長，均對資金面構成緊約束，如果沒有量的配合很難真正引導利率下行，但資金利率不下行又難以支援經濟內生性復蘇，所以貨幣寬鬆還需加碼。”

　　癥結資金仍待突破進入實體經濟

　　不過，楊馳也提出，貨幣政策的邊際效用正在遞減。“從前期調控效果來看，貨幣政策的邊際效用在逐漸遞減，不能完全把穩增長寄託于降息政策上。當前，受金融脫媒、影子銀行影響以及網際網路金融衝擊，資金流出銀行體系的趨勢日益明顯，市場利率上升使得銀行和企業成為高成本的共同受害者，銀行的貸款定價下降空間有限。”

　　記者留意到，18日Shibor（上海銀行間同業拆放利率）除3月期利率上漲了0.1個基點、1年期利率較前日持平外，其他Shibor品種全線下跌，其中14天期Shibor利率下降了2.6個基點，為跌幅最大品種。

　　對此，楊馳認為：“目前來看，銀行間市場的資金供給比較充足，流動性適度寬鬆。但實體經濟缺乏足夠的風險可控、效益可期的貸款對象，導致大量資金淤積在銀行體系難以投放出去。”

　　另外需要注意的是，19日，公開市場還將有250億元逆回購到期，如果央行仍繼續進行低量逆回購操作，小規模資金凈回籠態勢將得以維持。

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　　中國外匯佔款結束兩連降

　　2月末環比增加422.14億元

　　18日，央行公佈的數據顯示，2月末金融機構外匯佔款環比增加422.14億元，結束兩連降。同時，當月財政性存款環比減少4705.38億元。根據央行網站更新的金融機構人民幣信貸收支表，2月末金融機構外匯佔款餘額為293429.99億元，環比增加422.14億元；財政性存款餘額為37591.24億元，環比減少4705.38億元。

　　據了解，去年12月，中國金融機構口徑外匯佔款環比減少人民幣1184億元，為去年8月以來再度出現負增長，並創下2007年12月以來最大下降值。今年1月，中國這類外匯佔款又下降1082億元。上周中國央行公佈的今年1月央行口徑外匯佔款增加7.48億元，結束了連續兩個月的負增長。

　　人民幣對美元即期匯率漲近200點

　　18日，人民幣兌美元即期早盤大幅上揚至近兩個月高點，延續了前日尾盤升勢，盤中一度大漲近200點，美元指數升值步伐暫歇推動中間價上漲。交易員稱，境內美元漲不動也就開始下跌，人民幣就勢上漲亦算正常，短期人民幣小幅上揚可期。

　　18日11時26分，人民幣兌美元即期報6.2375元，上日收報6.2499元，盤中一度大漲近200點至6.2300元。另據中國外匯交易中心公佈的數據，3月18日銀行間外匯市場上人民幣兌美元匯率中間價報6.1556，較上一交易日上漲29基點，兩個交易日累計上漲59基點。