作為“股市T+0交易”的堅定支援者，全國政協委員、中央財經大學金融學院教授賀強在今年兩會上，再次提交一份“關於恢復股市T+0交易的提案”。這已是賀強第四次發力——此前2010年、2012年和2014年兩會上，他均提交了關於恢復T+0交易的提案。資本市場也“一石激起千層浪”，券商股昨繼續走強，也不無T+0等利好預期的刺激因素。T+0話題為何如此火爆？其優勢和弊端是什麼？揚子晚報記者就此採訪了各界人士。

　　揚子晚報記者 徐兢 馬燕

　　熱門提案

　　賀強再提恢復T+0交易 “不會導致過度投機，反而能抑制投機”

　　所謂T+0，即“當天買入股票可以當天賣出”的交易方式。賀強在提案仲介紹，我國股票市場在歷史上曾實行過T+0交易，但由於當時股票市場各方麵條件不成熟，監管缺乏經驗，以及股市過度投機現象比較嚴重，因此管理層決定在1995年1月1日開始取消股票的T+0交易，改為T+1（“當天買入股票下一個交易日方可賣出”）交易。

　　“我們認為，從1995年至今，我國的股票市場發生了天翻地覆的變化。推出股市T+0交易的條件已經成熟。”賀強在提案中提出：有人認為，股市T+0交易會導致股市的過度投機，但“實際上，股市的過度投機是因為機構操縱和違法犯罪導致的。股市T+0交易與T+1交易一樣，只是一種股市的交易規則。”

　　賀強進一步闡釋，“股市T+0交易本身不僅不會導致股市過度投機，反而有可能在一定程度上抑制股市的過度投機。”這是因為，“在股市T+0交易的情況下，如果當日股價出現連續上漲，很多投資者在買入股票後，出現了一定的利差，就會大量賣出股票，延緩股市的上漲；而當日股票若出現連續下跌，投資者又會紛紛抄底，大量買入股票，延緩股市的下跌。”因此，“T+0交易會導致投資者逆向操作，出現多空互相制衡，客觀上起到對市場股價的‘抹平’作用。”

　　賀強認為，反而是“T+1交易”可能成為機構操縱價格謀取利益的手段——機構第一天推高股價誤導投資者追高買入，第二天有可能打壓股價製造恐慌，迫使投資者割肉賣出，從而利用股票買賣時間差謀取不當利益。

　　馬上就訪

　　專家：資訊不對稱，近年來“T+1”弊端日漸凸顯 股票市場T+0是大勢所趨

　　T+0對廣大散戶是好事還是壞事？揚子晚報著名財經微信“錢眼”專家海哥回憶説，上世紀90年代初他剛炒股那會兒，A股曾實行過T+0交易，但1995年初為抑制投機改為“T+1”，這在當時是好事。“實行T+1，減少了賭博的意味，買股票後，散戶們晚上回家冷靜思考下，決定明天是拋還是留。”

　　不過，近年來“T+1”的弊端日漸凸顯。“隨著融資融券、股指期貨、滬港通推出，股票交易‘T+1’改‘T+0’迫在眉睫。”海哥提出，“試想，滬港通等都是T+0，A股市場仍然執行‘T+1’交易，資訊不對稱顯然不公平，與港交所對接也存在一定的問題。”

　　另外，目前A股資訊嚴重不對稱，機構中充斥著消息靈通人士，他們在獲悉“內部資訊”後提前買入，第二天再放消息引誘散戶跟風買入，機構趁機出貨，可憐的散戶就此被套住。“即使當天意識到錯了也沒糾錯可能。”

　　南京財經大學金融學副教授王玉寶也介紹説，股票市場T+0是全球主流模式，眾多成熟市場都是採用這一方式。他認可賀強的提案並認為早該恢復了。

　　網友聲音

　　T+0後“打板族”就沒那麼好操縱了 但散戶沒時間、不理性怎麼辦？

　　昨日，揚子晚報記者在網上檢索發現，贊成T+0的股民超過半數。比如有天涯網友提出：“T+1模式當日買進獲利不能賣出，買錯不能及時糾錯，由此市場發展出一種操作模式，叫打板族。專門拉板當天鎖定跟風盤第二天忽悠散戶追板出貨，這種模式成就了私募大佬靠打板追漲停板起家。如果實行T+0他們就沒那麼好操縱了。”

　　但也有反對T+0的聲音，主要是認為散戶沒時間和不理性。“若實施T+0，機構、大戶能夠來回操作，散戶哪有時間做T+0？”這位網友認為，散戶頻繁交易最後只能變成“給券商打工”。另外，“市場目前以散戶投資者為主，理性程度要差一些。不能理性控制自己，就需要制度來控制。T+1和漲停板制度，都是幫助投資者控制風險的。”

　　後續可能

　　法律上已不存在障礙 上交所稱股票T+0還在準備中

　　海哥強調，2005年《證券法》修訂，取消了有關“當日買入的股票，不得當日賣出”規定，這意味著A股推行T+0交易制度不存在法律障礙。揚子晚報記者也查到，2005年10月全國人大修訂《證券法》，刪去第106條，引發市場猜測官方此舉是為股市實行“T+0”預留空間。

　　全國政協委員、上海證券交易所理事長桂敏傑兩會期間接受媒體採訪時表示，部分基金産品T+0已實施一段時間，現在看來效果還不錯，風險可控；股票的T+0還在準備及統一認識過程中。桂敏傑表示，T+0是把雙刃劍，有積極的一面，可以活躍市場提供流動性，但也有波動性、投機性比較濃的問題，所以還要一步一步來。

　　國泰君安首席經濟學家林採宜表示恢復T+0已箭在弦上，過去二十年，中國經濟高速增長主要依賴商業銀行信貸擴張，未來十年，中國的創業熱潮將主要依靠多層次的資本市場。

　　不過，揚子晚報著名財經微信“錢眼”專家海哥認為，在資訊不對稱的股市實行T+0交易制度有利散戶，但推出初期利空散戶。海哥解釋道：“會加大投機賭博成分，掌握不好反而會加大散戶虧損。因為散戶往往容易被市場的氣氛所左右，容易衝動在當天買進賣出多次，虧損起來更快。”從投資角度看，若真恢復T+0，則利好券商股，因為T+0激活市場的高頻交易，高頻交易直接利好券商。

　　而賀強提案建議從藍籌開始試點，因此將利好藍籌，刺激了藍籌板塊交易，相對波動小風險低，以防中小公司出現過度投機。

　　T+0制度大事記

　　1992年5月，上海證券交易所實行股票“T+0”交易制度。

　　1993年11月，深圳證券交易所實行股票“T+0”交易制度。

　　1995年1月1日，為防止過度投機、保護中小投資者利益，A股市場廢止股票“T+0”交易制度，改為“T+1”。此時，大盤從1992年2月的最高點1500點左右，跌到當年的最低點600點左右。

　　1998年12月，《證券法》正式頒布，第106條規定“證券公司接受委託或者自營，當日買入的證券，不得在當日再行賣出”。

　　2005年10月，全國人大修訂《證券法》，刪去第106條，引發市場猜測官方為股市實行“T+0”預留空間。

　　2013年8月25日，上海證券交易所呼籲：從保護中小投資者權益、體現市場公平性的角度看，有必要進一步抓緊研究論證股票“T+0”交易制度。

　　延伸

　　海外市場的“T+0”

　　主要海外市場都允許採用“T+0”交易，如紐約證券交易所、NASDAQ、倫敦證券交易所、東京證券交易所、香港交易所等。

　　在一些國家和地區，僅允許在信用交易賬戶內進行“T+0”回轉交易，而禁止在現金賬戶進行回轉交易，比如美國和我國的台灣地區。美國並對“T+0回轉交易”的頻繁交易者有嚴格的監管和限制：比如在5個交易日內進行過4次或4次以上回轉交易，且回轉交易次數佔這5個交易日內總交易次數達6%以上，就被認定為“典型回轉交易者”，美國證監會要求“典型回轉交易者”賬戶最低凈值為25000美元。