儘管節後市場在藍籌股的帶領下出現了反彈，但是當滬指再次接近前期新高後，市場反彈動力又明顯減弱，滬指近日出現了連續下調。我們認為，這很可能意味著市場短期仍難以突破今年1月市場高點，市場仍將位於3100-3400的整理區間震蕩。

　　本週上證指數拐頭向下。我們認為，主要因素包括以下方面。

　　第一，從歷年情況來看，受投資人對於兩會政策預期影響，兩會前市場容易上漲，但是兩會正式開始後，利好的兌現卻容易導致市場下跌。

　　第二，IPO壓力來襲。如證監會3月2日發佈消息，核準24家企業的首發申請，根據已刊登招股書的企業，本批新股將於3月10日起集中發行。市場人士預計，這批新股凍結資金可能再創新高，累計可能達到3萬億的水準，這無疑短期會影響市場資金面，而更讓投資人擔心的是今年在註冊制將要推出的情況下，今後IPO的壓力會更大。

　　第三，雖然之前市場對於政府將下調GDP增速至7%有預期，但是政府工作報告正式提出經濟社會發展主要預期目標，2015年國內生産總值增長為7%左右後，人們還是對於今年經濟下滑有所擔心，畢竟7%左右的彈性較大，若是左的話，這意味著2015年季度GDP增速很可能會跌破7%，全年GDP增速仍會相對於2014年7.4%有明顯下滑， 這對於對業績有較大依賴度的藍籌股顯然不利。

　　儘管市場反彈的動力不足，但考慮到以下因素，下跌的空間也不大，市場仍將主要位於3100-3400的整理區間震蕩。

　　第一，央行貨幣政策的寬鬆還將持續。如自上次降息不過3個月，央行就在週末宣佈了最近第二次的降息措施，一年期貸款利率基準利率下調25個基點至5.35%，而一年期存款基準利率下調25個基點至2.5%。而隨後央行下調了常備借貸便利（SLF）利率，其中隔夜回購利率水準由5%降為4.5%，7天利率由7%降為5.5%，這無疑表明央行力促銀行的負債成本下降，從而帶動全社會融資成本下降的決心，可以預期，若一季度經濟增速下滑，利率水準降低仍不明顯的化，央行還將會繼續採取寬鬆貨幣政策來向市場注入更多的流動性。

　　第二，IPO供給壓力不會因註冊制提速。如證監會主席肖鋼近期表示，根據適度增加新股供給的政策精神以及目前的審核情況看，預計總體會超過去年，但是今年仍將基本按月均衡發行，考慮到前三月平均為23家，這也意味著今年新股發行也就280家左右，融資金額不超過1500億元，以年計算，並不比2014年大幅增加，IPO供給壓力對於市場影響有限。

　　第三，受股市賺錢效應的影響，投資人入市仍比較積極。如投資人投保基金最新統計顯示，2月打新結束及節前資金緊張雖然造成節前最後一週保證金凈流出，但節後保證金再度回流股市。春節假期後的三個交易日，保證金凈流入608億元，而節後股票開戶數及交易活躍度回升。由此可見，在A股賺錢效應增加的同時，增量資金也保持了較快的入市步伐。

　　第四，股市的做多熱點仍較多。如雖然藍籌股表現較差，但是創業板以及各類由政策題材刺激的熱門股卻持續走高，投資人融資買股的熱情也比較高漲，如市場融資餘額從春節前的1.1萬億上升至3月4日的1.2萬億。

　　因此，我們預計市場下跌位置應不會超過今年2月初3100點左右低點 ，市場接近此位置將會出現力度較大的反彈，但鋻於藍籌股反彈空間有限，創業板公司仍是市場追逐的熱點。