央廣網財經3月4日消息 據經濟之聲報道，2015“兩會”進行時，政協委員熱議資本市場，人民幣走勢、資産證券化成為關注焦點。這個時段我們重點評論人民幣以及資産證券化兩個方面的內容。英大期貨研究所副所長粟坤全博士對此解讀。

　　經濟之聲：全國政協委員、中國人民銀行副行長易綱強調人民幣不會加入貶值大軍，雙向波動將成為常態。從基本面看，人民幣具有在均衡水準上基本穩定的基本面。長期來看，人民幣肯定會比較穩定，人民幣雙向波動將成為常態，既可以升值，也可以貶值。如果看所有貨幣，歐元和日元去年對美元貶值超過10%，人民幣對美元只貶值2%，人民幣是很強的貨幣。這段話應該如何理解？

　　粟坤全：首先，從數據上來看，在眾多的主要貨幣當中，人民幣的確是比較堅挺的貨幣。最近我們看到人民幣兌美元的是貶值的，但是主要的原因是美元升值的進程比較快造成的。如果我們看人民幣對歐元、日元、澳元等這些貨幣，就會發現人民幣對這些貨幣而言是升值的。綜合來看，人民幣的有效匯率是在提高的，也就是説人民幣依然在一個升值的過程當中。

　　其次，人民幣的升值是有基本的經濟因素作為支撐的。最主要的一點，相對於其他國家而言，我國的國際貿易依然保持順差，而順差的存在就給人民幣造成升值的壓力，特別是目前央行不想擴大外匯佔款規模的時候，升值是比較好的對衝方法。另外一方面，人民幣的幣值保持堅挺，也有利於確保不會出現大規模的外資撤離境內市場的現象，從而使得境內的投資和消費需求獲得一定的支撐，這一點是很重要的。對比巴西、菲律賓這些國家，它們在美元升值過程當中就發生了外資撤離，給國內經濟造成了很大的負面衝擊，如果幣值穩定的話，這個負面衝擊會小很多，經濟發展也更加穩定。

　　經濟之聲：隨著資産證券化雙備案制的開啟，在今年的兩會上，資産證券化成為了部分代表、委員關注的議題。資産證券化通常是指將缺乏流動性的資産，轉換為在金融市場上可以出售的證券的行為。全國政協委員、交銀施羅德基金公司副總經理謝衛提到，雖然資産證券化業務獲得了快速發展，但與金融發達國家相比，我國的資産證券化尚處於初級階段，發展過程中還存在著各種問題。比如投資者結構單一、二級市場交易不活躍，缺乏統一監管，配套制度不完善。對此，謝衛表示，應該建立多元化的投資者結構、制定更高層級的監管法規、加強仲介機構的行業規範。在您看來，發展資産證券化，意義是什麼？

　　粟坤全：發展資産證券化的意義可以從三個方面來説。首先，對於擁有流動性不強的資産，並且想把它證券化的這些機構或者是企業而言，通過資産證券化能夠增強資産的流動性，流動資産可以直接的應用下一輪的生産經營，從而提高資本的使用效率，同樣規模的本金可以做出更大的規模收益來，這一點對於銀行而言是比較重要的。銀行的信貸資産證券化之後，相當於把信貸資産剝離出了資産負債表，銀行的資本充足率就提高了，這樣可以擴大經營規模。

　　其次，對於資産的投資者而言，通過投資證券化的資産，投資者獲得更多的投資機會。這些機會在沒有資産證券化之前，很多投資者是無法獲得的。比如説一家經營狀況和財務狀況都非常好的企業想要獲得這個貸款，貸款利率比較高，但是它的規模很大，所以普通的投資者就無法給這個企業貸款，也就無法獲得這麼高的利息收入。但是如果這家企業的貸款可以證券化，那麼普通投資者就可以獲得這樣的投資機會了。

　　最後，從市場機制的角度上來看，資産證券化可以推進直接融資市場的發展，有利於銀行間非標業務的規範化、透明化，降低銀行的規模和隱患。

　　經濟之聲：這是我們説大力發展資産證券化的意義。上交所理事長桂敏傑也在其提案中提及，桂敏傑建議，儘快解決企業資産證券化的稅收問題。此外，全國政協委員、永隆銀行董事長、前招商銀行行長馬蔚華也提交了《關於完善我國金融租賃資産證券化業務中涉稅問題的提案》，就金融租賃資産證券化中的涉稅問題進行了建議。這是不是意味著在資産證券化的過程中，如何徵稅將成為突破的節點？

　　粟坤全：稅收問題的確是資産證券化進程推進一個突破點。根據當前的稅收法律和規則，稅收是資産證券化交易成本中很重要一個組成部分，這使得資産證券化交易成本比較高，不利於交易的進行。但是2004年的時候，開始資産證券化試點的時候，有兩方面的資産證券化，一個是銀行的信貸資産證券化，另外一個是普通資産證券化。當時企業的資産證券化需求是很低的，所以當時的財政部它們在試點的時候，沒有制定對應的這個會計處理頒發和稅收管理辦法，而實踐當中，稅務部門傾向於比較嚴的口徑對這些企業資産證券化進行稅收的徵收。

　　此外，這個資産證券化它被視為真實銷售，它的利潤在當期交納資産所得稅，如果不是我不把它當做真實銷售的話，它的利息支出可以在以後的會計年度中列支實際上相當於遞延這個稅收。而且如果證券化産生的損失的話，稅收辦法規定是不能在以後年度中進行抵扣的，這樣不僅不合理，而且也加重了證券化的負擔。在改進方面可以參考現有信貸資産證券化相關的稅收，這個會計處理辦法來設計這個企業資産證券化的規則，降低或者免增營業稅，證券化損失應該能夠抵扣應稅額等等，同時也要明確投資者進行資産證券化投資的時候它的負擔應該怎麼去算這些問題都應該明確。

　　經濟之聲：2011年年底時，國內資産證券化發行總規模還不到700億元，但到2014年年底，規模就攀升至接近3300億元。業內預計，隨著備案制的推出，2015年國內資産證券化總規模有望突破5000億元。甚至有觀點認為，金融脫媒時代的到來，使得銀行業未來的存款業務將逐步呈現出理財化趨勢，而貸款業務將逐步證券化的趨勢，這將帶來一個數十萬億級的大市場。促資産證券化發展，應該從哪些方面重點發力？

　　粟坤全：既然説它是一個大的市場，我覺得首先還是要發展一個投資者隊伍，投資者不僅僅是包括普通的個人投資者，更加重要的是鼓勵這樣一種的機構投資者，比如説社保基金，企業年金、保險資金、理財資金等等，它們對這個固定收益産品的需求比較多的這些機構，讓它們積極由這個市場進行投資和交易。

　　其次，要實現這個市場件互聯互通，要把這個證券化這個資産當做一個一類很重要的金融資産類型，這樣才能方面投資資金在不同類型的資産之間，進行流通和交易。

　　最後，要完善相關的配套的支柱。特別是要加強這個仲介機構的行業規範，明確相關的領域的標準簡化操作流程，那麼為資産證券化大力發展掃清障礙。