日前，網上有個帖子《2015，跟著匯率去旅行》，列舉了一些旅遊目的地貨幣與人民幣的匯率變化，精心打造“省錢之旅”。事實上，自2015年初人民幣出現一個階段性貶值之後，有關人民幣匯率的走向已成為市場關注的焦點。其實匯率的形成是有其運作機理的，貶值和升值都屬於正常現象。人民幣的波動幅度擴大意味著人民幣的匯率更有彈性，更具有市場性，這恰恰是人民幣在新形勢下走向新常態的內在表現。

　　匯率的變動是有其自身規律的，同時也和一國經濟密切相關，一味地依靠升值來增強人民幣的吸引力是不可持續的。使人民幣匯率形成機制更加靈活、更加透明、更加市場化，投資者自然會更願意持有人民幣，這和貨幣究竟是升值還是貶值沒有必然聯繫。因此，人民幣匯率的寬幅震蕩，甚至一段時間內的貶值都是可以接受的。2014年人民幣已經躋身全球第五支付貨幣，在全球多數經濟體增長緩慢的背景下，人民幣加快國際化推進步伐，顯然將更容易被各國貨幣當局和投資者所接受。2015年隨著人民幣跨境結算和互換交易的推進，原油期貨、人民幣農産品期權等新型金融産品的推出，人民幣對全世界的吸引力會不斷增強。這些方面的改革，要求人民幣匯率必須在供求關係影響下實現雙向波動，保持基本穩定。

　　人民幣單邊升值預期發生根本性逆轉是由國際與國內多方因素導致的。一是美聯儲退出QE的預期使新興經濟體貨幣匯率波動增大。QE 退出所産生的外溢效應使新興經濟體面臨著資本外流、國內資本流動性短缺和資産價格大幅縮水的衝擊，導致新興經濟體增長放緩、市場投資回報率降低，並使貨幣面臨較大貶值壓力。同時，新興經濟體央行採取干預本幣貶值的政策操作空間越來越小。人民幣匯率在此背景下也必然會有一定的貶值預期，進而形成雙向波動的局面。二是未來中國對外直接投資迎來新的機遇，預期投資規模將超過外商直接投資的規模。2014年中國首次成為凈資本輸出國，海外投資第一次超過吸引外資數量。“一帶一路”作為國家戰略的提出，為國內産業資本和金融資本“走出去”帶來巨大的想像空間，有利於中國企業走出去，加大對新興市場的直接投資。三是人口紅利的優勢正逐步消退，出口企業面臨較嚴峻的外部環境。近些年由於勞動力短缺和工資的不斷攀升，企業生産成本不斷增加，人口紅利作為出口競爭的優勢逐步下降。許多國家已從中國撤資，把生産企業遷往勞動力更廉價的國家。此外，由於國內對於環境保護標準的提升，加上中小企業融資難、産品缺乏競爭力的現象較為突出，出口企業面臨的外部環境較嚴峻，人民幣大幅長期升值會使出口企業難以承受。四是中國國際收支雙順差格局得到明顯改善，國際收支更趨於平衡。國際收支賬戶從“雙順差”格局轉為“經常項目順差、資本和金融項目逆差”正常態，這也意味著國際收支總體將趨於平衡。國際收支平衡其實也減緩了對人民幣升值的壓力。

　　在未來一個時期內，人民幣匯率的變化會保持在一定區間內上下波動，而且這種變化波動的幅度會更大、週期會更長。在雙向波動的情況下，人民幣市場化價格反而能更好地體現，人民幣匯率不再可能回到單邊的升值或貶值的狀態中，區間波動已成為新常態。(作者為華東理工大學商學院副教授、經濟學博士)