無論是地方政府存量債務處置，還是城投企業的轉型，都需要一個過程，如果操之過急，可能引發系統性風險

　　進入2015年，城投債發行量延續了去年以來的收縮態勢。統計數據顯示，2015年1月，城投債發行規模較去年12月水準繼續下降，單月發行規模由去年12月的349.5億元降至244.5億元，同比少增420.5億元，縮量幅度擴大。

　　去年下半年，城投債的發行已經陷入低迷。去年上半年，單月發行量最高還能超過千億元，到了7月以後，單月發行量幾乎遭遇腰斬，去年底至今，發行量繼續走低。此外，監管層還收緊了對發行的審核，存量債務規模較大、投融資需求較高的地區通過融資平臺發行企業債券融資的難度加大，整體發行規模也因此受到限制。此前就有分析師預計，2015年城投債的發行規模將進一步放緩。

　　從具體的品種來看，在1月發行的城投企業債、中票和短融中，中票發行下降較為明顯，環比下降81億元至36億元；企業債發行規模環比下降30億元至89億元；而短融發行量則有所回升，由12月的23億元增加至54億元。

　　更值得關注的變化是，城投債的評級出現了明顯下降，最高評級的AAA級佔比大幅下降，多數降至AA+級和AA級。“2015年城投企業發生信用事件的概率將會增多。”中債資信公共機構首席分析師霍志輝在中債資信2015年信用展望發佈會上表示。

　　城投債市場的變化與對地方債的甄別清理有關。去年10月，為規範地方債市場，《關於加強地方政府性債務管理的意見》和《地方政府存量債務納入預算管理清理甄別辦法》先後出臺，並要求今年1月5日前上報截至2014年底的存量債務餘額。“由於結果尚未公佈，因此對於城投債市場的影響還有待進一步觀察。”光大證券分析師徐高表示。

　　就目前的情況來看，由於城投企業的債務規模並不小，有分析人士認為，相關政策的實施不會操之過急。中債資信統計顯示，2015年已發債城投企業到期全部債務和城投債券分別為1.89萬億元和0.22萬億元。霍志輝認為，無論是地方政府存量債務處置，還是城投企業的轉型，都需要一個過程，如果操之過急，可能引發系統性風險。因此，城投企業可能會有一個過渡期，整體風險可控。

　　但城投債的風險仍然不容忽視。中債資信估算，如果按照32%和36%的政府債務佔比剔除政府債務，城投企業自身需償還的債務和債券分別為1.29萬億元和0.14萬億元。在當前城投企業融資渠道收緊、2015年到期債務規模龐大的狀況下，城投企業的流動性風險大幅增加。如果城投公司到期債務無法借新還舊或者沒有充足資金接續下去，出現信用風險事件的可能性大增。“特別是部分行政級別較低、融資能力較弱地區，城投企業更有發生違約的可能，未來城投公司和城投債券的信用風險分化將更明顯。”霍志輝説。