本報記者 溫濟聰

　　香港聯合交易所行政總裁李小加日前表示，對於投資者期待已久的深港通，下半年開通在時間上“比較現實”。而深交所總經理宋麗萍也在日前表示，深交所正在全力積極準備深港通，也成立了相關工作組，與港交所進行對接。

　　A股再翻新篇章

　　深港通的開啟對兩地資本市場具有重大意義，也是A股對外開放的又一新篇章。隨著滬港通及深港通相繼開通，A股納入MSCI全球指數也會有較為明顯的進展。

　　“深圳在地理上與香港特區毗鄰，深港兩市的投資思維較滬港兩市更為相近。深港通的開啟會讓兩地互惠互利，也是推動人民幣國際化和A股對外開放的重要試驗性舉措。”中央財經大學應用金融系主任韓復齡在接受《經濟日報》記者採訪時表示，香港資本市場無論在投資理念、制度建設，還是在估值體系等方面，都領先於A股市場，深港通無疑為A股進一步深化改革提供了契機。此外，國際資本通過深港通直接流入A股市場，也利於進一步改善A股市場估值，培育出更為成熟的價值投資理念。

　　不過，深港通倘若開閘，與滬港通開通時所處的市場環境、時機、市場結構等並不完全相同。英大證券研究所所長李大霄表示，滬港通開通時，滬市A股相對於香港H股有12%的折價，上證50成份股的動態市盈率約為7.5倍，但是目前深圳市場的中小板、創業板市盈率高企，A/H股溢價指數約為120%。資金或許會從深圳市場流出。

　　申萬宏源證券首席分析師桂浩明則認為，不用過多擔心內地資金會大量流入香港市場。“相反，香港資金會更多流入深圳市場，對深市的中小板、創業板起到助推作用。”桂浩明解釋説，由於香港地區創業板並不活躍，而深市創業板對資金更具吸引力。

　　也有業內專家認為，考慮邊際效應逐步遞減等因素，深港通的影響力或將小于滬港通。此外，深港通開閘之後，由於深市中小盤、創業板股票擁有更高的估值，一旦深港通打破了這一瓶頸，深港兩市的估值體系會開始部分趨同。

　　深港共同發展

　　在業內看來，有了此前滬港通的經驗，深港通的開通會較為順利，也有進一步提升的空間。李大霄認為，在滬港通先試先行的基礎之上，深港通可以進行不斷優化和完善。深圳、香港兩地的資本市場應該由“聯通”過渡到“融通”。他分析，兩地在市場機制、交易規則、投資理念、股東文化、分紅利潤等諸多層面需要不斷融通。香港成熟的資本市場經驗可以拿來用於學習和借鑒，但絕不是簡單模倣，而是通過兩地市場在金融、經濟、法律、制度等領域不斷磨合後實現共同提升。

　　“此外，從標的上來看，兩市具有不小的互補性，這將變相擴大A股和H股的可選投資範圍；深港兩地地理空間相近、語言文化相似，在各方面均有互相合作、不斷融通的空間。”李大霄坦言，深港通一旦開通，兩地資本市場不斷融合，將為內地A股接軌國際市場打下更為堅實的基礎，同時也有利於提升香港國際金融中心的地位，助力兩地資本市場不斷向前發展。

　　業內專家分析，在交易品種多樣性層面，首批納入深港通的深市標的股，應為深市較有代表性的上市公司；而香港層面，將擴大可投資股票的數量和交易品種。其中，股票衍生産品或最快被納入未來深港通交易當中，包括固定收益類産品、利率市場化産品和期貨産品均有望加入深港通。

　　韓復齡預計，“由於有滬港通成功的鋪墊，深港通的技術準備時間不會過長，但由於深港兩市是兩套不同的交易系統，或許還要加入新的投資標的，因此在深港通推出之前，兩地交易所也會組織券商進行多輪測試。”

　　與此同時，內地金融市場逐步開放，也為香港帶來全新機遇。在談及深港通時，李小加公開表示，要把握前所未有的機遇，香港需發展新的競爭力，開拓新的資産類別，提供創新方案解決問題，行動也要不斷加快。

　　深港通設計三個原則

　　日前，深圳證券交易所吳利軍理事長在訪港推進深港合作期間指出，深港市場互聯互通意義重大，深交所將在總結滬港通試點經驗的基礎上，與港交所密切合作，積極探索豐富合作方式、深化合作內容，共同推進深港通建設和A股市場的國際化。

　　兩所同意深港通方案設計遵循三方面的基本原則：一是深港通方案與滬港通基本框架和模式保持不變，不改變市場主體業務和技術系統架構；二是體現雙方市場對等原則，標的證券突出深港市場多層次、多品種特色，考慮在目前滬港通基礎上拓展標的範圍，落實更高層次和更大範圍的總體要求；三是根據市場需求進行方案設計，優化市場服務，穩妥有序實施。目前兩所已完成方案設計並啟動技術系統開發。 （仲 一）