北京時間2月5日，窩窩（原窩窩團）更新在美國證券交易委員會（SEC）官網招股書。最新招股書顯示，窩窩此次預計發行600萬股ADS（美國存托憑證)，預計發行價區間為9~11美元，預計融資規模為5400萬~6600萬美元。根據熟悉美股首次公開募股（IPO）流程的投資人士介紹，發行價格區間確定後，窩窩接下來應該會展開路演，接觸投資者，在上市前確定最終發行價格。若成功上市，窩窩將是中國O2O第一股，也將是2015年在美上市的第一家網際網路企業。

　　行業人士分析認為，窩窩以生活服務電商平臺差異化模式及小盤股特點，搶佔O2O第一股的先發優勢，或將為其快速打開融資渠道，為進一步做大奠定基礎。

　　差異化模式卡位中國O2O第一股

　　資深電商分析人士指出，若窩窩此番衝刺IPO成功，資本條件的改善將有利於其擴大差異化成果，在O2O發展的初期階段就佔據有利地形。

　　窩窩的生活服務電商平臺模式，是讓商戶把線下門店延伸到線上，將店內的各種服務，包括團購、卡券、限時售賣、特色菜等展示在專賣店裏進行直銷和促銷。商家可以自主定價、自主銷售、長期線上售賣，簡單來説就是天貓模式。電商研究專家指出，與其他將商品採購進來再加價賣出的電商模式相比，平臺模式更輕，也更容易盈利。

　　招股書顯示，2012年和2013年，窩窩平臺使用費收入分別是280萬美元和1000萬美元。2013年前9個月和2014年前9個月，平臺使用費收入分別為670萬美元和730萬美元，平臺使用費收入大幅上升，團購業務收入佔比持續減少，營收結構已經發生根本性變化，成為行業中最接近盈利的企業。

　　熟悉資本市場的人士認為，窩窩這種平臺模式目前看來只是處於起步階段，這與中國生活服務O2O市場剛剛啟動有關。此時上市，從大的方面看必然能提升海外資本市場對中國O2O領域的關注度，從小的方面看對窩窩鞏固平臺模式的成果，挺過爬坡階段有很大的益處。

　　小盤股前景可期

　　從此次更新招股書來看，窩窩融資額度並不大，但這樣的例子在行業中並不少見。

　　一些中概股當初上市時可能財務指標不太好看，股價不高、融資額小，但在境外上市後，公司獲得了更多的發展空間，具備了更多的融資機會。如唯品會2012年IPO時，上市發行價為6.5美元，發行1118萬份ADS（每ADS=2股普通股），融資只有7264萬美元。機構投資者DCM、紅杉資本等各自認購1000萬美元，佔唯品會IPO發行總金額的40%。上市後在2013年增發720萬股美國存托股份，獲得收益9000多萬美元；2014年又發行5億美元高級可轉換票據及ADS，這都為唯品會的飛速發展提供了資金支援，股價最高時更是超過了220美元（ADS“1拆10”之後股價變為原來的十分之一），成為業內著名的“妖股”。

　　中概股中的網際網路公司上市，部分私募股權投資會讓這些公司上市時估值很高，從而達到獲取更高投資回報的目的。這樣高估值上市的股票已經透支了企業的成長空間，後續上漲潛力有限。這也導致股市中的小盤股很少，二級市場收益偏低。資本市場分析人士表示，一些小盤股往往能給投資者帶來可觀的回報。

　　奠定基礎搶佔萬億市場

　　對中國網際網路創業公司來説，上市會加大公司資産的流動性，品牌的美譽度、品牌價值和市場能見度都會有極大提升，為進一步做大奠定基礎。

　　從中概股公司發展情況來看，其不少是在上市後獲得了進一步的增發等融資便利，受到有實力的機構投資者關注的機會更多。國外監管方對公司治理結構及績效的嚴格監管，也會進一步提升公司的治理水準。

　　此外，窩窩是目前國內網際網路企業中少見的獨立發展公司，上市後有機會引進一些戰略投資者，若有戰略投資者加入，公司將會獲得飛速發展。

　　從行業前景來看，目前O2O市場空間才剛打開，該領域的企業基本上還停留在如何幫助商戶進行行銷的層面。未來，O2O必將深度改造生活服務業的産業鏈，網際網路將涉入更多環節。當前O2O領域的市場格局，正如當年網際網路行業幾大門戶鼎立時期，人們以為網際網路市場格局已定，其實一切剛剛開始。O2O萬億級的市場還有待網際網路企業與生活服務業進一步融合、創新、發展。窩窩要做的，就是打好基礎，搶得先機。（張文）