受首批跨境ETF和LOF開放T+0交易利好影響，被市場冷落數年的QDII基金重回投資者視野，部分受益基金份額暴漲5倍以上，場內成交量有放大逾200倍者，吸引眾多投資者前來套利。但近期有投資者發現，其所投資的QDII基金凈值走勢與跟蹤的指數或商品出現較大誤差，甚至有時出現相反走勢，導致套利失敗。而這種現象以跨境LOF為甚。

　　跨境LOF凈值離奇走勢的背後是否存在“黑手”？由於大多數投資者對QDII並不熟悉，貿然進場後被套，一時間市場上猜疑聲四起，有投資者憤然稱QDII基金凈值走勢堪稱“奇葩”，聲討基金公司“造假”，懷疑其涉嫌刻意操縱凈值及基金價格。

　　但是否真如投資者所説，QDII存在神秘黑幕？記者通過多方求證發現了其中的蛛絲馬跡。事實上，QDII産品走勢離奇主要是份額驟變、個股權重區別、人民幣匯率變動等一系列因素所致，當不明真相的投資者衝動入市時，就會“套利不成反被套”。

　　跨境LOF出現“神秘”現象

　　“最近很多基金公司完全胡來，昨天某跨境LOF對應指數跌幅為0.4%，十大重倉股沒一個跌幅超過1%的，結果基金凈值卻跌了2.52%。”一位基金投資者在某投資論壇上吐槽，這幾天自己投資的跨境LOF走勢奇葩。事實上，類似的“中槍者”並不是少數，最近QDII基金投資者討論的焦點正是跨境LOF的凈值問題，有基民懷疑基金公司在凈值上做手腳，甚至準備“正式舉報跨境LOF基金凈值造假”。

　　以上述投資者提及的跨境LOF為例，該基金投資策略中稱，原則上採取完全複製策略，即按照標的指數的成份股構成及其權重構建基金股票投資組合，並根據標的指數成份股及其權重的變動進行相應調整。“本基金對標的指數的跟蹤目標是：力爭使得基金的日均跟蹤偏離度不超過0.5%，年化跟蹤誤差小于4%。”

　　該基金所跟蹤的基準指數近期呈向上態勢，但該基金的凈值曲線卻出現向下的走勢，其差異在1月29日時相對較大，直到1月30日以後才逐漸趨同。根據統計，1月29日，該基金所跟蹤的指數下跌1.01%，但基金凈值下跌2.52%。其基金價格則是從1月23日起出現斷崖式下跌，一路狂跌至2月2日，隨後略微反彈。以該基金的凈值與價格對比來看，中間曾存在些許套利機會，即在二級市場按即時成交價格買入，然後按當日收市的相對更高的基金凈值贖回，投資者就可以進行低買高賣的套利交易。即使當日贖回不成功，如果按照基準指數的走勢，在正常情況下，該基金凈值仍然會高於場內價格，套利仍可盈利。但由於該基金凈值出現莫名下跌，投資者反而被套住了。

　　“跟蹤誤差已經超過0.5%了，我們也很費解。”一位基金分析人士向記者表示，近期不止一隻基金出現這種“神秘”現象，不過差異相對小一點。

　　幕後“黑手”浮出水面

　　難道QDII真的遠離投資者太久，導致基金公司敢於“肆意妄為”？

　　有市場人士解釋，市場匯率與人民幣中間價出現較大偏差是導致這一現象的原因之一。2014年四季度以來，國際貨幣市場人民幣匯率波動幅度較大，一度暴跌200點。1月23日，人民幣對美元匯率中間價貶值95個點，其後的1月26日，再貶42個點至6.1384，同時盤中交易價一度升至6.25上方，相對於中間價出現較大幅度的貶值，最多時接近1.9%。

　　深圳一位QDII基金經理向記者介紹，央行主要運用中間價對匯率進行管理，中間價不是市場匯率，而是央行用於管理匯率的手段，而交易價是銀行間外匯市場上金融機構買賣外匯形成的匯率，這才是真正進行交易使用的匯率。兩者的偏離反映的是央行指導價和市場價的差異。“但基金公司確實是用中間價來做資産估值的，所以就會存在誤差。”

　　近期遭到爆炒的知名QDII基金就曾在2014年四季度報表中提及，2014年四季度人民幣實際交易匯率一路貶值，而同期央行中間價卻一路升值，“雙重匯率價格和極不相稱的波幅繼續導致本基金面對較大的申贖損失和以人民幣計算的跟蹤誤差拉大，四季度以人民幣計算的業績與標的指數的年化跟蹤誤差測算值為4.5%。”

　　但上述基金經理同時也指出，單是人民幣匯率變化對基金凈值的影響並不會造成如此離奇的差異，“何況人民幣貶值對基金凈值而言是正向作用。”前述走勢最為離奇的基金公司昨日向記者表示，實際上是因為該基金原本規模很小，只有幾百萬份，“但實行T+0以來，規模暴漲給凈值帶來很大的衝擊”。

　　除了規模暴增基金經理來不及加倉外，據好買基金研究中心研究員何波分析，該基金重倉股的權重相差較大，不像其他跟蹤指數的基金一樣分佈比較均衡，也是其波動較大的原因。

　　投資者教育不容忽視

　　1月19日實行T+0的基金共有18隻，但由於跨境LOF可以在場內買賣，申購贖回量相對更大，並出現了成交量高、換手率高、振幅高的“三高”現象，現在的參與者往往都想賺快錢套利。根據深交所公佈的每日LOF場內規模資訊，12隻跨境LOF的交易價格和規模均出現暴漲暴跌的過山車表現，場內濃厚的投機氣氛不言而喻。

　　事實上，上述遭到投資者哄搶又使投資者深套其中的跨境LOF本質並未變化。2014年第四季度，其凈值增長率為-10.48%，其業績比較基準收益率為-8.53%，已經出現60天規模低於5000萬的狀況。按照監管層規定，踩到這一紅線就淪為“迷你基金”，面臨著與其他基金合併、轉換到其他基金甚至清盤的命運。T+0機制為QDII基金帶來一縷陽光，卻並未對基金管理帶來太多變化。如果投資者看到少許套利空間就大舉殺入，難免會鎩羽而歸。

　　在人民幣貶值的情況下，QDII基金確實應該成為居民分散風險、實現資産保值的資産配置利器，但由於其遠離人群太久，大多數投資者對QDII産品並不熟悉。當“不明真相”的套利資金洶湧而來時，基金公司不應只是一味地強調其投資價值，也應適當提示風險。等到跨境LOF經過瘋狂爆炒後，套利資金出逃砸盤，上演大面積跌停或連續跌停的畫面時，基金公司確實賺到了錢，卻也永遠地失去了投資者的信任。