貨幣政策不轉向 支援實體再加力

　　降準並非跟風推中國版QE(市場觀察)

　　2月5日，央行啟動全面降準，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時，央行還對相關城市商業銀行、非縣域農村商業銀行及中國農業發展銀行定向額外降準。專家認為，此次降準是在實體經濟下行壓力增大、外匯佔款明顯放緩的背景下實施的，體現了結構性支援和定向調整相結合的意圖，並非貨幣政策轉向全面寬鬆的信號，也不是跟風推出中國版QE(量化寬鬆)。

　　緩解經濟下行壓力

　　在全球各主要經濟體近期紛紛打出貨幣寬鬆大旗的背景下，市場對中國降息的預期不斷增大。然而，降息的願望並未實現，反而意外地等到了降準。央行在2月4日晚間突然宣佈全面降準。

　　“此次降準的直接原因是人民幣貶值壓力下資本流出增多、外匯佔款下降，加上春節前資金需求上升，令市場資金趨緊。”在交通銀行首席經濟學家連平看來，此次降准將釋放近7000億元資金，有利於保持市場充足流動性，引導貨幣市場利率下行，並通過增加信貸供應帶動社會融資成本下行。連平強調，此次降準不能簡單地與全球寬鬆的貨幣政策畫等號，因為央行此次的目標很清晰，主要是針對目前外匯佔款增長明顯放緩的問題。

　　“央行此次降準屬於預調，是在經濟還未出現明顯問題之前採取的預見性和預防性的措施。”清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵認為，此次降準的力度比普遍預期要大、時間要早，主要原因是近期國內實際貸款利率仍在往上走，資金面總體偏緊，而如PMI等一些重要經濟指標都在下滑。

　　定向降準調整結構

　　此次央行降準還有一個特別之處，即在全面降準的同時，還對小微企業貸款佔比達到定向降準標準的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。

　　這是央行首次採用的全面降準和定向降準相結合的方式。對此，對外經濟貿易大學金融學院院長丁志傑認為，去年的降息並沒有完全達到緩解“小微”和“三農”融資貴、融資難的目的，當前平均20%左右的存款準備金率一定程度上推高了企業貸款利率。央行此次降準釋放了有力信號，即通過減輕銀行負擔來降低實體經濟特別是小微企業融資成本。

　　對此，連平也表示認同，他認為“普降”和有針對性的“定向降準”相結合，體現了調整既注重數量又注重結構以及央行在貨幣工具使用上的靈活性。而定向降準，則體現了結構性支援及定向調整的意圖，以增強對薄弱經濟環節的金融支援。此番降準，將有望降低企業特別是小微企業融資成本高企的問題。專家還認為，本次降準釋放的可貸資金是否能夠真正流入到實體經濟，還將取決於商業銀行自身的風險管理和信貸政策。新興産業和基礎設施重大項目有望獲得更多資金支援，而傳統製造業、房地産業信貸資金則依然趨緊。

　　短期降息概率不大

　　事實上，隨著加拿大、澳大利亞等主要經濟體近來紛紛採取降息措施，中國此次降準是否開啟了寬鬆通道引發市場廣泛猜測。瑞穗證券亞洲公司首席經濟學家沈建光認為，今年進一步的降準降息的空間已經全面打開，但不論降準還是降息也只是維持貨幣政策的中性，未來財政政策還需要加碼。

　　不過，在連平看來，當前貨幣政策只是微調沒有轉向，沒有實施強刺激措施，表明中國在宏觀調控上依然保持了定力。此次降準還給市場傳遞了一個積極的信號，即貨幣政策是靈活的，可以根據實際需要而動用所有工具。

　　對於未來是否還存在降息可能，中國銀行國際金融研究所副所長宗良認為，目前採取降息或降準的政策空間都比較靈活。央行現有的貨幣政策工具有很多，連續降準或降息的可能性比較小。未來將根據經濟運作狀況，靈活地搭配使用降準、降息、公開市場操作等多種工具，預計全年1-2次降準是合適的。

　　“短期內降息的可能性不大，但未來仍有可能繼續降準。”連平預計，上半年可能還會下調準備金率1-2次、每次0.5個百分點。下半年隨著穩增長政策效果進一步顯現、房地産市場企穩、中國經濟轉好，資本流出和人民幣貶值壓力有所緩解，準備金率下調的壓力也隨之減輕。至於降息，鋻於上次降息的效果有待進一步觀察，當前貸款基準利率已接近歷史最低水準，尤其是考慮到降息會縮窄中外利差、加劇資本流出，短期內降息的可能性不大。本報記者 周小苑