國家外匯管理局2月3日公佈2014年四季度和全年國際平衡收支表初步數據。值得注意的是，去年四季度資本項目逆差912億美元（5939億元人民幣），較去年三季度90億美元大幅擴大，亦創下自1998年以來最大逆差額。

　　此外，去年四季度國際儲備資産共計減少300億美元。其中，外匯儲備資産（不含匯率、價格等非交易加之變動影響）減少293億美元，特別提款權及在基金組織的儲備頭寸減少7億美元。

　　針對四季度資本項目逆差的大幅擴大，民生證券研報分析稱，金融危機爆發後國內企業或個人通過虛假貿易或對外負債借入了低息美元流動性，人民幣資産吸引力下降和美元強勢相結合導致這部分美元流動性外流，近期人民幣貶值也印證資本外流有一定壓力。

　　雖然資本外流已成事實，不過，對於資本外流的理解，興業銀行首席經濟學家魯政委則強調，不能簡單理解為資金從境內流入境外，也可以表現為國內居民本外幣賬戶上資金的調換。

　　“資本是否流出，實質是要看是否在外匯儲備的‘池子’裏流出。近期的資本外流不僅有資金從境內轉移至境外，國內銀行外幣存款迅速增長的因素也不可忽略。”他説。

　　事實上，自去年8月以來，我國已經連續5個月出現銀行結售匯逆差，顯示市場主體結匯意願下降、購匯動機逐漸增強。

　　市場關於資本外流加重的擔憂漸濃，但是，國家外匯局國際收支司司長管濤日前在國新辦召開的新聞發佈會上則表示，目前資本流出的壓力是可控的。“雖然去年下半年我國出現了一定的資金流出壓力，但並沒有改變全年外匯供大於求、外匯儲備增加的基本格局，企業以及個人並沒有出現恐慌性的囤積外匯。”

　　不過，對於未來的資本走勢，市場卻出現了不同的聲音。較為樂觀的觀點認為，隨著人民幣貶值壓力的放緩，資本與金融項目貿易逆差將收窄。

　　“從經常賬戶看，大宗商品價格下降將繼續改善中國貿易條件，從資本賬戶看，考慮到各國央行今年會繼續大放水，相對高的無風險利率和穩定的經濟增長前景意味著人民幣資産仍將受到追捧，資本與金融項目貿易逆差將收窄，中國央行貨幣寬鬆空間也會隨之打開。”民生證券研報稱。

　　魯政委則一直認為，當前人民幣實際有效匯率被高估，預計今年人民幣對美元將出現貶值，最大貶值幅度或達到5%。在此情況下，資本項目逆差進一步擴大的可能性加大。與此同時，大宗商品價格的持續下降對中國並不完全利好，可能會“出乎意料”地導致經常項目順差收窄。

　　因此，對於下一步貨幣政策走勢，魯政委認為，當前外匯儲備減少、外匯佔款零增長或負增長將持續一段時間，流動性減弱的壓力加大。加之此前央行非對稱性降息壓縮了銀行利差，使得銀行資本補充能力受壓。從這個意義上説，近期央行降準的必要性加大。

　　（摘編自2月4日證券時報）