昨天晚間，央行宣佈自今天起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這意味著春節前將有數千億資金投放到市場，股市和房地産將迎來羊年的開門紅。

　　股市走勢？ 銀行股上午大漲

　　受央行降準消息影響，今天早盤滬深兩市高開，滬指一度大漲近3%，不過隨後動能不足。

　　今天上午，誠如多家機構判斷，金融板塊和地産板塊都漲幅明顯。金融板塊更是紅彤彤一片，寧波銀行漲幅最為明顯，接近7%。銀行板塊還有機會嗎？對此，德邦證券發表觀點表示，銀行2014年業績增速小幅放緩至9.5%，主要受信貸需求疲弱疊加央行四季度降息減少息差的影響，壞賬率將上升，板塊短期有一定的調整壓力。但在國企改革和混業經營的預期下，市場對於銀行不良資産率的看法更加理性，加上央行開啟降準通道，銀行股未來提升的空間仍然相當大。目前國內銀行的ROE要比國外的銀行高，估值有望向國際水準靠攏。另外，短期來看券商股還要調整，但長期來看券商股仍然值得看好，板塊受益來自牛市的紅利。

　　上午金融板塊上漲明顯。對此，銀河策略分析師孫建波表示，反彈是賣出機會。因為經濟實在沒有可圈可點的地方，於是就臆想著政策。整天盼著政策的市場，不會是堅實的牛市，“進一步降準降息，説明經濟形式仍然不容樂觀，如果你一定要買，等到最後一次降準降息，因為最後一次，意味著今後經濟會變好。”安信證券首席經濟學家也指出，本次降準大體上在市場預期之內，可能改變市場調整的路徑，但不會改變市場仍然處於調整狀態的大格局。其建議逢高減倉，等待基本面改善的明確信號和市場對高估狀態更充分的消化，並建議在A、H股之間尋求套利機會。

　　對於後市，上投摩根基金表示，近期市場仍有望維持高波動震蕩，藍籌股估值仍有望繼續修復，特別是政策、銷售均出現拐點且估值便宜的房地産行業以及保費增加和權益投資預期收益上升的保險行業，值得重點關注。

　　如何降準？ 增加資金7000億

　　昨天央行決定，自2015年2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時，為進一步增強金融機構支援結構調整的能力，加大對小微企業、“三農”以及重大水利工程建設的支援力度，對小微企業貸款佔比達到定向降準標準的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。

　　此前，我國大型中資銀行的存準率為20.00%，中小金融機構是16.50%，降準後將分別降為19.50%和16.00%。不要小看這0.5個百分點。由於商業銀行具有貨幣創造作用，存款準備金率的微小變動，都會使貨幣供給成倍地增加或減少。考慮到符合定向降準要求的城商行和農村商業銀行的降幅更是達到1%，預計此次普降和定向降準總共將向市場釋放資金至少7000億元。

　　為何降準？ 應對通縮風險

　　應該説，春節前後的資金面緊張是調整存款準備金率的重要時機，而央行在昨天晚上出手，也符合市場預期。

　　渣打銀行中國財富管理部投資策略及諮詢部總監鄭毓棟指出，在通貨膨脹率和國際油價低位運作之際，中國央行放手做出這個動作能夠防止經濟進一步下滑，降低市場性風險，類似于美國政府之前的量化寬鬆政策。匯豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌表示，中國經濟當前的新風險在於通縮壓力不斷上升，預計年內還將有兩次幅度為0.5%的降準和兩次幅度為0.25%的對稱性降息。

　　此次全面降準也增強了市場對今年降息的預期。優選金融執行總裁張虎成表示，去年11月22日央行非對稱降息後，雖然市場的融資成本下調但銀行受到飆升的壞賬率以及存貸比等因素的影響，可放貸資金並不充足，降息釋放的流動性並沒有真正解決企業融資難的問題。預計今年還將進一步降息，時間節點可能是春節後、兩會前。

　　降準之後？ 貨幣政策大轉向

　　交通銀行首席經濟學家連平認為，利率、存準率的小幅調整都在穩健貨幣政策的框架之內，並沒有改變政策方向，只有多次、快速地調整利率、存準率才意味著貨幣政策基調的轉變，比如2008年10月、11月，短短兩個月央行多次降息、降準，貨幣政策的基調也由“從緊”轉向“適度寬鬆”，這才是貨幣政策轉變了方向。

　　連平表示，貨幣政策只是微調沒有轉向，沒有強刺激，恰恰表明我們在宏觀調控上依然保持了定力。此次降準還給市場傳遞了一個積極的信號：貨幣政策是靈活的，可以根據實際需要而動用所有工具，不存在所謂“禁區”。

　　降準影響？ 房貸寬鬆

　　對老百姓來説，央行降準意味著更多的資金進入股市和樓市，意味著房貸放款速度可能加快，而理財産品的收益率卻變低了。

　　對購房人來説，降準雖然不會一下子打開購房需求，但銀行放貸額度充裕、放貸速度加快無疑會促成更多的成交量。偉嘉安捷企劃主管吳昊介紹，現在銀行整體批貸速度比去年同期快很多，北京個別小銀行的首套房貸利率已低至85折，降準後利率環境肯定會更加寬鬆。

　　對於想買理財産品的投資者來説，降準可不是好消息。由於各銀行“春節專屬”理財産品基本已經出爐，理財産品有望在春節前迎來一個收益率的小高峰。而節後隨著市場資金利率恢復常態，銀行理財産品收益率將真正走向下行通道。2015年全年預計理財産品的收益率在4.5%到5%之間，低於2014年。

　　張品秋 于建 J229 J180