低評級發行人信用風險不容忽視
- 發佈時間：2015-02-02 07:57:00 來源：中國經濟網 責任編輯：羅伯特
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上周，2015年首只私募債違約出現。1月26日，由東飛馬佐裏紡機有限公司發行的“12東飛01”中小企業私募債未能按時兌付本息，發生實質性違約。更引人關注的是，這只規模達1.1億元私募債的名義擔保方——江蘇東臺市交通投資建設集團有限公司對其擔保責任予以否認，表示其擔保的事項僅是該私募債的信用評級，“如債券發行人未能清償本期債券項下的任何本金或利息，東臺交投不承擔任何代為清償或與之類似的義務和責任”。
中小企業私募債已經多次出現違約和準違約事件，但由於私募債資訊不公開披露且持有人範圍有限，對市場造成的影響都很小。本次事件之所以引起市場廣泛關注，主要是由於債券由城投平臺擔保，按市場普遍預期，債項違約風險應該很低。但在擔保金額並不是很大的情況下，擔保人高調宣佈不承擔代償責任，而且發行方和擔保方對擔保責任的描述有重大差異，不免引起市場對於背後隱情的諸多猜測。
在近期市場對於地方政府再融資風險疑惑漸增的背景下，東飛事件的演變將非常值得關注，但影響絕不僅限于私募債，而是會影響到城投債甚至全部信用債。
本次事件再次説明低評級發行人資金鏈週轉仍很困難，信用風險不容忽視。2012年以來公募發行的中小企業集合債券和集合票據多次發生主體償債危機，不過由於上述債券均具有較好的擔保增信，多由擔保人或反擔保人進行代償，因此投資者未發生實質損失。
2014年以來，由於中小企業私募債進入償債高峰，也發生多起違約事件，而且由於擔保增信措施和資訊披露較公募債券偏弱，最終被代償的較少，可能已經有不少投資者遭受到了實際的損失。雖然從整體來看，債券市場爆發系統性違約風險的可能性仍然很小，但各利益相關方化解違約風險的市場化壓力在增大。在企業基本面沒有根本好轉，銀行風險偏好仍低，最差的一部分發行人再融資壓力仍然很大的情況下，信用事件對於利差的階段性衝擊仍難以避免。（原文來源：經濟日報 作者：中金公司固定收益研究組）
