華銳債開啟回購違約新模式 警惕發行人惡意違約
- 發佈時間：2014-09-05 00:52:03 來源：經濟參考報 責任編輯：胡愛善
江蘇華銳提前回購債券，構成實質違約。投資者回售意味著損失，不回售則將面臨更大違約風險，這可能會倒逼投資者低價回售債券。華銳債創造違約新模式，其他公司可能效倣，警惕發行人惡意違約。
江蘇華銳擬動用預計不超過7億元資金購買部分“122115”(包含債券本息)，購買價格87.27元/張；利息按照本期債券票面年利率(6%)和利息期間經計算後支付。單個賬戶可以出售的金額上限不超過50萬元(按本期債券面值計算)，比例上限不超過單個賬戶持有面值的10%，金額或者比例上限就高不就低。公司購買價格低於面值，構成實質違約。
投資者回售意味著損失，不回售則將面臨更大違約風險：若此次回售，按方案的時間安排，假設10月15日發放回售資金，則回售全價僅約92.09元，較年底回售價格106元大幅減少。其中持有債券面值超過50萬元的投資者損失更大。投資者不回售面臨的違約風險將加大。江蘇華銳的經營情況無好轉，回款困難，融資工作舉步維艱。中報現金僅14億元，若支出7億元購買部分債券，則僅剩7億元現金，而年底剩餘18億元左右的債券面臨回售。若四季度公司現金流不改善，年底回售會損失更多。這可能會倒逼投資者低價回售債券。
江蘇華銳的做法相當於繞開法律限制，直接從二級市場低價購買本公司債券。若此次操作成功，一些認為自身債券被低估或者面臨違約的公司，均可能效倣此法進行回購。這對發行人節約財務費用、調整融資結構、降低償債風險有積極的作用。從此次的方案來看，華銳的意圖可能是先倒逼人數眾多的中小投資者回售，年底時只剩下人數較少的大額投資者，屆時即使違約重組，商議各項事宜也方便很多。投資者面臨著發行人惡意違約的道德風險。當市場認為某發行人違約能力風險加大時，債券價格下跌，而價格下跌導致提前回購風險(低於債券面值)增加。發行人可能惡意製造負面消息，進一步打壓價格，然後低價回購債券。
風險提示：江蘇華銳提前回購部分債券後，可能導致年底債券回售期時資金不足。
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