在歐洲央行規模超過萬億歐元量化寬鬆（QE）計劃刺激下，上周歐洲股市衝上7年高點，1月份歐股表現創2011年以來最佳月度表現。

　　不過自新年以來，希臘股市仍是歐洲市場上的最不和諧音調。上周希臘股市累計下跌逾15%，其中銀行板塊領跌，跌幅達30%。市場擔心，希臘債務違約和退出歐元區的風險正不斷上升。

　　歐股表現超美股

　　1月30日，彭博歐洲500指數收跌0.55%，道瓊斯歐元區斯托克50指數下跌0.6%。但今年1月，歐洲斯托克600指數累計上漲7.2%，泛歐績優300指數1月收漲7.1%，均創2011年以來最佳月度表現。今年以來，歐股表現遠超美股，1月份標普500指數下跌2.2%。

　　據美銀美林數據，在過去一週內，共有51億美元投資資金流入歐洲股市，為2013年12月以來最大周度資金流入。今年迄今，歐股已吸引了72億美元新資金。

　　市場分析人士認為，歐洲股市1月份亮眼表現的最大驅動因素是歐洲央行本月宣佈的量化寬鬆計劃（QE）。英國股票經紀商CMC Markets首席市場分析師休森表示，目前市場存在對希臘財務狀況的擔憂情緒，“這可能會在接下來幾週中加大市場波動性，但除非有黑天鵝事件發生，否則可以肯定，在歐元區QE計劃的支撐下，未來數周乃至數月，歐洲股市會進一步上漲”。

　　摩根士丹利最新研報認為，歐洲央行QE將改善歐元區經濟動能，激活歐洲經濟增長，“在四年經濟增長表現持續令人失望後，我們相信歐洲經濟已處於上調週期的邊緣，這將是今年影響歐洲投資回報的一個主要因素”。

　　為拉動歐元區低迷的經濟，應對通縮，歐洲央行1月22日宣佈了1.1萬億歐元的刺激計劃，主要用於購買政府債券，每月購買600億歐元，購買時間從2015年3月開始，至少持續到2016年9月。這一QE計劃的規模超出市場預期，但經濟學家懷疑其是否足以推動歐元區通脹率達到歐洲央行設置的接近但低於2%的目標，目前，歐元區已深陷通縮泥沼。

　　蘇格蘭皇家銀行歐洲經濟學家巴維爾認為：“目前歐元區下滑的物價及令人擔憂的悲觀預期都表明，歐洲央行QE項目開始的太晚了。”

　　最新數據顯示，1月份歐元區消費者價格指數（CPI）初值年率下降0.6%，降幅超過預期，創2009年7月以來最大降幅，位於歷史紀錄低點。1月核心CPI初值年率上升0.5%，創1999年歐元問世以來的最低水準；不及預期值和前值的升幅0.7%。

　　此外，歐元區核心成員國德國也已正式陷入通縮。德國1月份CPI初值年率下滑0.3%，降幅超過經濟學家預期的同比下滑0.1%；去年12月，德國通脹率為0.2%。

　　希臘股市拖後腿

　　上周，左翼激進聯盟(Syriza)贏得希臘大選後，該國新總理齊普拉斯宣告原救助協議失效，並揚言希臘不需要救助款。希臘新政府威脅“撕毀”援助協議的言論令市場對該國銀行業的憂慮加深，多家機構認為，希臘發生債務違約和退出歐元區的風險上升。受此影響，希臘股市持續多日大跌，成為目前歐洲經濟和市場的“定時炸彈”。

　　1月30日，希臘ASE通用指數下跌1.59%；29日，該指數暴跌9.2%；上周希臘股市累計下跌15.4%；今年迄今，希臘股市跌幅達12%。其中，銀行板塊成為“重災區”，投資者擔心希臘新政府的強硬立場可能導致該國金融系統流動性大幅降低。上周，希臘銀行股指數大跌逾30%；自歐洲危機于2009年爆發以來，該國銀行板塊已累計下跌將近99%。

　　希臘新任財政部長瓦魯法基斯1月30日表示，新政府不接受國際債權人對救助協議執行情況的審查，也不尋求延長將於2月底到期的救助協議期限。瓦魯法基斯表示，希臘政府將尋求最大限度地與歐元區立法機構、歐盟和國際貨幣基金組織（IMF）合作，但不與救助協議執行情況審查小組合作。希臘不尋求延長救助協議的期限，因為這不符合新政府的經濟政策邏輯。

　　瓦魯法基斯稱，希臘對於如何説服歐元區發放扣留的70億歐元救助款不感興趣，希臘要重新制定救助計劃。“我們不想要70億歐元，我們要的是坐下來重新思考整個方案。”

　　債務危機爆發後，為避免希臘出現債務違約，歐盟、歐洲央行和IMF組成的“三駕馬車”同意向希臘提供兩輪共計2400億歐元的救助貸款，作為條件，希臘必須實施一系列緊縮和改革措施。“三駕馬車”負責定期審查希臘執行該協議的情況，作為向希臘發放下一筆救助貸款的依據。據希臘上一屆政府與債權人商定的工作計劃，“三駕馬車”代表小組擬於2月底前完成對希臘財政狀況的審查，並根據審查結果決定是否向希臘發放下一筆規模為70億歐元的救助貸款。

　　經濟學家預計，希臘今年需要償還約200億歐元的到期債務，其中第一季度需償還約43億歐元債務。從理論上來説，若希臘得不到下一筆救助貸款，該國將在幾週內出現債務違約。

　　作為歐元區希臘最主要的債權方，德國政府和歐洲央行的態度同樣強硬。德國總理默克爾排除了同意希臘債務減計的可能性，“私人債權人已經自願免除過希臘的債務，希臘已得到來自金融系統數十億歐元的債務豁免，我預計不會進一步減計該國債務”。歐洲央行管理委員會委員利卡寧還威脅，若希臘政府不同意延續當前的救助項目，歐洲央行將不再向希臘提供低息貸款。

　　法國興業銀行報告認為，國際債權人減少債務利息將給希臘帶來巨大的幫助，但是這並不能解決該國長期的本質性問題。法興銀行估算，若債權人將希臘平均債務到期時間延長至50年，將2014-2022年債券實際利率由3%降至1.5%，將有助於希臘公共債務率在2022年回落至該國國內生産總值（GDP）的125%，基本可以符合IMF為該國設置的減債目標。但是希臘整體的未償債務依然龐大，這將長期限制希臘的融資能力。該行認為，希臘退歐將是一個雙輸局面，希臘債務違約將導致法國和德國面臨1200億歐元的損失。

　　巴克萊報告稱，目前希臘退出歐元區的可能性要顯著大於2012年的任何一個時點，今年2月中旬，希臘銀行業能否獲得歐洲央行的緊急流動性援助(ELA)將具有決定性影響。另據摩根大通估計，1月份，希臘銀行業有約150億歐元的存款外流。