剛剛過去的雙休日，證券市場卻面臨著最為密集的“利空轟炸”：在宏觀領域，有中國官方的2015年1月PMI跌至49.8%；在微觀領域，是民生銀行行長毛曉峰被中紀委帶走接受調查；在股票供給層面，今年第二批新股發行出籠，24家企業的首發申請被核準；在資金層面，是證監會對華夏、海富通等5家基金公司開出罰單，要求3-6個月不等時間內暫停基金産品註冊；在海外市場，墨西哥政府表示暫停墨西哥城高鐵項目的招標；在外匯市場，人民幣匯率上周連連出現單日跌停的局面……

　　週一，投資者可能會選擇在證券市場上盡情宣泄心中的恐慌。專家認為，越是在這樣的時刻，才更需要冷靜分析與理性決策。

　　■ 深圳特區報記者王欣

　　貨幣政策的兩難選擇

　　去年底以來，經濟下行的各項壓力指標不斷閃著紅燈：

　　中國指數研究院公佈的最新數據顯示，2014年12月，中國100個城市住宅均價連續第8個月環比下跌，且跌幅擴大。

　　國家統計局昨天公佈的官方數據顯示，2015年1月中國製造業採購經理指數（PMI）為49.8%，比上月下降0.3個百分點，跌破50%的枯榮線。其中，從需求端看，PMI新訂單指數為降至50.2%，比上月回落0.2%；從生産端看，PMI生産指數為52.2%，比上月回落0.5個百分點；從採購端看，PMI採購指數為49.6%，比上月回落0.5%；從庫存端看，産成品庫存上升至48%，比上月上升0.2%。可以看到，中國製造業正呈現需求回落、導致産品庫存上升、從而生産不振的全面疲弱態勢。民生證券總結為：“過去的繁榮依賴的引擎正在全面熄火。”

　　更讓人擔心的，是面對宏觀經濟的疲弱不振，管理層在貨幣政策選擇上的兩難境地。

　　上周，面對月末和春節將近的影響，貨幣市場上各期限資金供給均較為緊張，資金利率小幅上升，資金面呈現緊平衡的局面。但是，預期之中的降準並沒有出現，央行選擇于週二進行了300億元的7天逆回購和300億元28天逆回購，即通過市場操作“滴灌”緩解市場資金緊張的局面，而不是像去年11月那樣，選擇降息或降準這樣的強力寬鬆措施為經濟打下強心針。

　　民生證券分析師認為，正是因為近期人民幣匯率端壓力制約央行貨幣寬鬆區間，導致降準降息被迫延後。

　　上周，人民幣匯率罕有地出現3次單日觸及2%“跌停”位置的情況，顯示在歐洲版量松政策出臺後，美元一枝獨秀，人民幣的貶值壓力加大。

　　安信證券分析師高善文認為，近日人民幣在即期市場貶值引發關注，這是否存在央行干預和引導的成分需要等待後續數據的證實。值得注意的是，近期歐洲央行的量化寬鬆引發歐元短期內的大幅下跌和國際金融市場的波動，這可能是人民幣走弱的重要背景。

　　匯豐晉信基金的策略分析師認為，在美元持續走強人民幣面臨貶值預期的情況下，預計央行將繼續維持逆回購操作，中性的貨幣政策還將繼續。

　　監管加強形成短期負面效應

　　如果説PMI先行指標的弱化與寬鬆貨幣政策的落空，在很大程度上是宏觀經濟的客觀因素造成，那麼，證監會、銀監會與保監會對兩融業務的同步調查，以及一批基金公司被開出罰單，加上民生銀行高管的意外動蕩，顯示監管層主動出擊，其對市場的短期衝擊不容小覷。

　　作為銀行板塊的龍頭個股，民生銀行的高層動蕩出現在金融板塊連續遭到負面衝擊的時刻，其影響不言而喻。同花順數據顯示，以過去5日、10日、20日的累計漲幅計算，在34個申萬一級行業中，銀行與非銀金融板塊連續包攬了跌幅榜的前兩位。這表明，在證監會檢查券商兩融業務、銀監會收緊傘形信託、保監會檢查險資兩融業務等“去杠桿”措施下，銀行、證券、保險板塊已經遭遇了連番衝擊，並對主機板指數形成了明顯拖累。

　　日前，隨著證監會對華夏、海富通等基金公司的處罰、民生銀行的劇烈變故，預計證券市場上的相關板塊面臨再一次的震蕩。

　　值得注意的是，像民生銀行這樣的突發事件，究竟是危是機，投資者也許需要冷靜對待。國信證券銀行業首席分析師李關政認為，民生銀行高管層遭遇政治風險，預計很快會有高管層變動，也會釋放安邦增持等利好消息來對衝。建議短期規避板塊風險。同時不能將此事件簡單解讀為金融反腐而造成錯殺，更應該根據打虎規律，去除表像，甄別實際關聯關係，進行有效避雷防雷。如民生銀行出現深幅調整，將是戰略性建倉機會。

　　節前市場預計震蕩為主

　　多重利空的集中來襲，令本週市場面臨考驗。由於去杠桿因素的存在，市場增量資金受阻，機構投資者預計滬深兩市將重回存量博弈的局面。

　　上周，在中小板指與創業板指僅微跌0.16%、0.98%的情況下，滬綜指一週大跌4.22%，從而終結滬指8個月連漲的局面。受主力權重板塊上攻乏力的影響，滬市成交量不斷萎縮，上週四、週五成交額均僅維持在3000億以下，顯示資金短期參與熱情在下降。

　　天治核心成長的基金經理秦海燕認為，目前對兩融業務的監管仍在加強，這對新增基金入市造成了一定的壓力，預計短期這種情況可能仍會持續一段時間，加上春節前資金可能會階段性緊張，所以短期市場可能仍是震蕩為主。值得關注的時間點是2月9日上證50期權開始交易，可能將對市場形成一定的影響。

　　匯豐晉信基金的分析師認為，滬指3300點附近仍需震蕩整固，但市場中長期向上趨勢依然未變。從權重股中流出的資金並未離場，短期只是調倉換股，權重股所主導的指數行情正在向個股行情過渡。投資者可重個股、輕指數，關注有業績支撐的成長股和圍繞改革的主題投資。