本週以來A股的走勢又讓不少股民感嘆“看不懂”：既不是大小股票風格切換，也不是板塊輪動，經歷了一個月的起起落落，昨日的上證綜指收報3262點，又回到本月初首個交易日的位置，“不賺指數也難賺錢”。由於2014年底上漲帶來鉅額新增資金，這些新增資金對市場的判斷和偏好較難把握，有機構人士認為，市場可預測性大降。

　　從近期大盤表現看來，通過大盤走勢和風格變換把握市場不太可行，存量博弈將帶動風險偏好逐步上升。如何在指數寬幅震蕩中繼續享受賺錢效應？如果從資金流動進行分析，事實上，從上周開始，杠桿資金和機構持倉變化已初露端倪——放棄受大盤波動影響的權重股和週期股，追蹤非週期性行業和有業績支撐的白馬成長股，同時關注主題投資機會。

　　杠桿資金轉向 機構掉頭

　　2015年以來，市場結構變化比較大。經歷了2014年年底的打壓，中小板和創業板開年後一路上漲，估值已相對過高，大盤股估值也已接近歷史均值，並且短期升幅過大，估值修復行情將告一段落。事實上，在本輪牛市中充當主力的杠桿資金已轉向，機構也調轉船頭，紛紛從金融等權重股和週期股中撤出。

　　融資盤偏好正悄然變化。Wind提供的兩融交易數據顯示，上周，前期受到兩融資金青睞的金融、地産、建築、公用事業、基建建築和交運倉儲等權重週期性行業股票遭遇大幅增長的融資額凈償還。本週這一趨勢得到部分延續，金融、公用事業繼續遭遇大量融資額凈償還。與前期表現相反，融資盤正逐漸轉向製造、通訊等行業。

　　2014年四季度公募曾大幅增持金融地産股。好買基金研究中心統計顯示，2014年四季度公募在股票型和混合型基金持倉中，金融股增倉幅度最大。但經過2015年1月大幅減倉，目前非銀金融已成為基金配置比例最低的行業，倉位僅為1.47%。相反，牛市中被拋棄的醫藥、食品飲料等倉位一再上升。

　　從技術角度看，資金已從權重股、週期股中流出，需要尋覓新的投資機會，短期市場延續成長風格的概率較大。

　　從全面普漲轉向個股唱戲

　　A股這一週走得並不太平，上證綜指和深證成指連續縮量下跌，中小板指和創業板指均先衝高又回落，兩市總成交金額逐步下降。此外，短線交易略有降溫，融資增速放緩，新開戶節奏在減慢，從交易行為看，本輪牛市出現一些降溫的跡象，目前市場觀望情緒漸濃。

　　在增量資金減速、存量資金博弈格局下，市場風格從全面普漲轉向個股唱戲。如果説本輪牛市的前半段是由資金推動的估值修復潮，金融等權重股和週期股的估值已經回到相對合理的水準，甚至部分個股已經“偏貴”，後續行情要繼續往前推進的重要因素就在於金融改革紅利的繼續釋放、政策進一步放鬆或經濟基本面出現顯著改善。

　　從短期情況看，2015年上市公司盈利預期正處於緩慢提升中，最終盈利情況預計會好于預測值，業績增長預期相對確定的公司股票具備獲得估值溢價的空間。從中長期流動性看，近期全球央行掀起一波降息潮，中國宏觀經濟有所回升但仍略顯疲弱，央行後續可能會有進一步寬鬆政策，慢牛可期。

　　在現有市場格局中，投資者思維應發生轉變，回到牛市來臨前的“2013年模式”。一方面借年報披露東風，關注業績增長預期相對確定的公司；另一方面，在震蕩市中作為防禦性板塊的醫藥、食品飲料等非週期性行業相對抗跌，依舊值得短期關注。風險偏好較高的投資者可追逐短期市場熱點，例如電力、鐵路基建等。（黃麗）