上周股指先抑後揚，週五再度衝上3400點，刷新本輪上漲新高。不過，創出階段新高後，股指隨後便高位回落，而近期不斷上演“新高秀”的創業板指數也于上週五大幅下挫。分析人士指出，市場衝高乏力顯示出資金對於流動性、經濟數據和品種選擇上的糾結心態，資金心態不穩，可能意味著市場短期整固的需求較大。

　　市場大起大落 “新高秀”遇阻

　　上周，滬深股市上演了大起大落，跌宕起伏的“大戲”。周初，受券商兩融業務整頓影響，在券商、銀行等權重股的帶動下，股指大幅下挫逾260點，市場中的恐慌情緒一度升溫。不過週一晚間證監會有關兩融的表態緩解了市場悲觀情緒，市場隨後便迎來強勢反彈，指數再度上演“新高秀”。滬綜指一度衝上3400點，刷新本輪上漲的新高。創業板指數表現更為強勢，上週一度衝破1700點，最高上探至1744.08點，刷新歷史新高。

　　不過好景不長，上週五市場風雲突變，滬綜指在衝高至3400點後便快速回落，顯示3400點關口的壓力仍大，短期很難快速突破。而此前表現強勁的創業板指數在上週五卻大幅下挫2.68%，下破1700點整數關口。指數的“新高秀”戛然而止。

　　從行業層面看，“新高秀”的背後是行業板塊的分化。一方面，申萬國防軍工、紡織服裝、電子和休閒服務指數漲幅居前，分別上漲5.51%、4.09%和3.99%和3.76%，此類品種前期表現弱勢，漲幅有限，在市場情緒修復後成為資金狙擊的重點對象；另一方面，申萬銀行、非銀金融、建築裝飾和採掘指數跌幅居前，分別下跌4.71%、3.61%、2.14%和2.04%，此類品種是此前市場的領漲龍頭，深跌之後未能跟隨指數強勢反彈。

　　分析人士指出，證監會兩融檢查過後，去杠桿化有望延續，在“後杠桿時代”，資金更加趨於理性，券商、銀行此類融資倉位較高的品種短期活躍度可能降低，而此類品種恰恰是帶動股指反彈的領軍人，權重股的休整可能意味著股指短期也有震蕩整理的需要。

　　糾結心築震蕩市

　　市場衝高乏力，新高秀遇阻顯示出資金心態仍較為糾結，資金心態不穩，可能意味著市場短期整固的需求較大。

　　首先，央行續作了到期的2695億元MLF，並增加500億元的額度，同時在公開市場上開展了7天500億元逆回購操作，並通過國庫現金定存向市場投放500億元，引導資金利率下行，以應對節日備付、新股申購等對資金的需求。上海同業拆放利率中，短期利率開始下滑，短期資金面的寬鬆為市場提供支撐。不過降息和降準的預期可能會再被擱置，喜憂參半也讓投資者的心態頗為糾結。

　　其次，從本週公佈的宏觀數據看，2014年國內生産總值63.64萬億元，同比增長7.4%，創24年新低。2014年全社會固定資産投資同比增長15.7%，增速比1-11月份回落0.1個百分點。由此來看，經濟下行壓力仍大，這將在一定程度上抑制週期板塊的市場表現。不過值得注意的是，低迷的經濟數據反而提升了投資者對於穩增長政策的期待，預計政策投資仍將加大，中西部鐵路建設、水利建設以及棚戶區改造等將對經濟增長産生推動作用。一方面，投資者需要規避週期板塊盈利不佳所帶來的風險；另一方面，資金也不願放棄“穩增長”這條投資主線。

　　最後，經歷了此前嚴重的風格分化後，資金短期在品種選擇上頗為糾結。一方面，以創業板為例，目前創業板的整體市盈率仍然在60倍之上，小盤成長股的高估值泡沫仍在，伴隨著年報業績披露大幕的拉開，資金對股票質地的關注度提升，部分小盤股業績一旦證偽，可能遭遇戴維斯雙殺，此時繼續追漲所面臨的風險較大；另一方面，銀行、非銀金融等權重股大幅調整後雖有反彈，但整體表現相對弱勢。此類品種恰是市場中融資倉位最高的品種，此前融資杠桿交易的大潮興起，撬動了金融股這頭“大象”。在融資杠桿淡化後，此類品種短期的融資償還壓力大增，將在一定程度上限制其短線行情，此時資金並不願意大舉跟進。