最新公佈的1月匯豐中國製造業採購經理指數（PMI）初值為49.8，儘管高於此前市場預期的49.5，也高於去年12月的終值49.6，但仍然連續第二個月處於收縮區間。多方分析認為，製造業PMI持續位於榮枯線以下運作，説明年初經濟下行壓力較大。

　　國泰君安證券董事總經理任澤點評稱，匯豐PMI初值再次低於榮枯線下，顯示經濟仍然弱勢；但比預期高0.3，比前值高0.2，顯示經濟可能在築底。主導去年12月和今年1月PMI變動的主要是新訂單指數。2014年12月的匯豐PMI中，新訂單指數大跌拖累PMI滑落榮枯線；而2015年1月的新訂單指數為50.8，比2014年12月的49.7回升1.1，成為拉高1月PMI的主力。這可能跟政府托底加碼有關。去年12月到今年1月基建項目審批和貸款投放明顯加快，政策效果將逐步顯現。但是，2014年12月房地産投資數據和2015年1月房地産銷售數據大幅下滑增加了未來變數。預計一季度國內生産總值（GDP）同比增速為7.1%。

　　從目前來看，今年經濟下行壓力大於去年，而且這種壓力很可能在一季度就顯現出來。海通證券宏觀債券首席分析師姜超表示，2014年第四季度以來，需求整體低迷，各行業庫存普遍偏高，導致企業生産意願走弱，而貨幣脫實向虛則令企業融資成本居高不下。兩方面因素疊加，産出料將收縮，經濟繼續下行概率仍大。産能去化是一個漫長的過程，而供需狀況較差的局面短期內也難以改變。種種跡象表明，通貨緊縮將是2015年主要風險。

　　製造業面臨的壓力尤其偏大。“目前，工業經濟正處於經濟增速換檔期、經濟結構調整陣痛期、前期刺激政策消化期的‘三期疊加’影響之下。進入2015年以後，這些影響會更加集中地表現出來，一是工業經濟將加速換擋，2015年工業經濟增長將面臨傳統動力減弱的壓力，戰略性新興産業等高技術産業對經濟的支援能力還有待進一步提升。二是‘以改革促調整’將進入關鍵期，價格改革、混合所有制改革、金融改革、財稅體制改革等各方面改革措施可能會密集推出和實施。三是前期刺激政策有待進一步消化，地方債風險、房地産風險、金融風險等需要高度戒備。”中國社會科學院工業經濟研究所所長黃群慧對《經濟參考報》記者説。

　　當然，也不應過分誇大經濟增長所面臨的下行壓力。北京大學經濟研究所常務副所長蘇劍對《經濟參考報》記者表示，現在大家在分析短期宏觀經濟形勢的時候，往往只關注需求不關注供給。但是，在短期宏觀經濟分析裏面，如果考慮到供給的話，中國2015年的經濟形勢可能沒有那麼悲觀。因為2015年雖然需求可能會萎縮，但是供給面臨兩個良性對衝：一是十八屆三中全會以來，中國開啟了多項改革，改革措施帶來的紅利會在2015年慢慢地發揮功效；二是2014年6月以來，國際油價大跌，這個對中國企業來説是利好消息，測算發現，油價下跌40%的話，總的生産成本會降低1個百分點。