■據新華社上海電

　　儘管“1·19”的暴跌行情令市場膽戰心驚，但此後連續兩個交易日逾200點的強勁反彈令滬指重上3300點，快速收復失地。然而，股市如此暴漲、暴跌，頻繁巨震，將不利於好不容易重塑的市場信心，也將有損股市生態。

　　滬指暴漲逾200點

　　20日，大盤股一改“黑色星期一”的慘烈局面，反彈大漲1.82%。除了受兩融查處和委託貸款禁止入市影響較大的券商、銀行板塊下跌外，其餘出現普漲行情。創業板指數甚至創出新高，漲逾4%，超過1700點。

　　21日，大盤更是一路高歌猛進。在保險、券商、地産、銀行等前期跌幅過猛板塊的帶領下，上證綜指暴漲4.74%，快速修復1月19日的缺口。截至收盤，上證綜指收于3323.61點，深證成指收于11372.18點，創業板指數則創出1722.58點的新高。

　　近兩日的急速上漲，一方面是政策面因素導致的利空放大，不論是技術面還是基本面都有反彈的要求；另一方面與央行再度出手釋放寬鬆的信號不無關係。

　　證監會19日晚間緊急發文稱，對證券公司開立融資融券信用賬戶時證券資産低於50萬元的客戶，繼續按證監會原有政策和規定執行，不因為這一資産門檻而強行平倉。

　　國泰君安策略分析師喬永遠將此動作比喻為“急剎車補係安全帶”，大跌反映了之前市場對監管加強的預期並不充分，一些持續性的監管方向轉變將為A股市場的更大行情提供基礎。

　　20日，央行加量續作MLF（中期結構便利），對浦發銀行和興業銀行到期的400億元和500億元MLF開展續做。

　　對此，民生證券分析指出，央行此次MLF加大了續發的力度，預計春節前資金面不會緊張。此外，12月外匯佔款負增長1000余億元，MLF作為中期流動性工具可以對衝外匯佔款下降留下的基礎貨幣缺口，未來不排除央行創設期限更長的非公開市場流動性投放工具的可能性。

　　基本面支撐行情可期

　　與此同時，中國經濟增速在換擋中品質提升，在降杠桿後A股能否走出有品質的行情令市場期待。

　　1月20日，國家統計局公佈數據顯示，全年國內生産總值636463億元，按可比價格計算，比上年增長7.4%。在中金公司看來，2014年12月及四季度經濟增速顯示出低位趨穩的跡象。

　　民生證券研究院首席宏觀研究員管清友分析稱，2014年四個季度GDP累計增速為7.4%，經濟幾乎是“平”的。儘管房地産面臨人口老齡化和高庫存，製造業面臨去産能，基建面臨資金瓶頸，出口又穩而不強，經濟下臺階幾成定局，但底線思維之下，穩增長力度將繼續加大，貨幣寬鬆不會缺席。

　　值得欣喜的是，消費對經濟的貢獻率達到了50%以上。2014年，最終消費支出對國內生産總值增長的貢獻率為51.2%，比上年提高3.0個百分點。

　　在星石投資看來，今年下半年到明年改革的效果就會顯現出來，屆時宏觀經濟將觸底回升。這是本輪藍籌行情最重要的基礎，目前來看沒有發生任何改變。與此同時，大類資産配置調整仍在繼續，資金由房地産、固定收益等高位資産向A股這一價值洼地轉移才剛開始，這一進程不會因為一個突發事件而輕易中止。

　　外資也關注到A股跌出了機會。1月20日滬股通成交異常活躍，其中買入成交為49.36億元、賣出成交額為27.91億元，凈買入額達21.45億元，遠高於此前平均凈買入額。

　　謹防市場情緒集中宣泄

　　股市企穩反彈、量能放大，金融板塊再度領漲是否意味著調整已經結束？市場依然謹慎。

　　從歷史經驗看，中期調整通常需要比較強的多因素共振，貨幣政策從嚴、地産政策從嚴、基本面持續差，是較常見的誘導因素。在海通證券策略分析師荀玉根看來，目前融資從嚴單一因素本身難引發中級調整，不過杠桿交易讓市場波動加大，情緒的變化會受政策信號影響。

　　興業證券策略分析師張憶東表示，“風”停了，“豬”要歇一歇，但“鷹”還會高飛。短期來看，大盤不一定能快速結束調整而恢復大漲，不排除行情還會反覆，關鍵要看是否有“新風”加入。

　　值得注意的是，在此輪股市降杠桿的過程中，還有另一隻“靴子”未落地。融資融券違規被查處，委託貸款入市被限制，但是監管層尚未對銀行理財與傘形信託開展的配資業務進行限制。這一不確定性也造成了投資者的擔憂。

　　對此，張憶東指出，兩融整治仍屬於常規性監管，如果資本市場有賺錢效應，傘形信託自然水漲船高，如果資本市場低位震蕩，傘形信託的量也會收縮。不要混淆雞和蛋，無論是傘形信託還是其他形式，財富向A股配置的趨勢不會改變。

　　但應該注意到，股市過快上漲和過快下跌都可能有損股市生態，政策面的頻繁調整也不利於好不容易重塑的市場信心。管理層在監管的同時，需要防止市場情緒的集中宣泄。