■ 深圳特區報記者 王曉晴

　　政策暖風頻頻吹向新三板，在國務院頒布《關於全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》後，新三板掛牌企業試點迅速擴大至全國範圍，新三板自此迎來了久違的盛宴。來自投中集團的最新統計顯示，截至2014年12月15日，新三板掛牌公司數量接近1500家，是2013年掛牌公司數量的近4倍，總市值合計超過2000億元。樂觀預計，今年掛牌企業可能在去年高位上實現翻倍，達3000家。

　　尤其值得關注的是，新三板的日漸活躍吸引了創投機構、券商及各路新進資本，日前，深圳久久益資産管理有限公司僅用一週時間即募整合立了業內首只專投新三板的基金，由此可見市場熱度。

　　●掛牌企業數量驟增

　　發展新三板市場是完善多層次資本市場必經之路，新三板自2006年推出以來一直不溫不火，但近兩年在各方推動下，新三板取得了非凡的成績，掛牌企業數量驟然提速，在年初300余家基礎上，年末突破1500家；交易模式也取得重大突破，做市商交易於8月份順利推進，競價交易則是積極準備中，伺機推向市場。總體而言，企業池規模和交易流動性取得了質的飛躍。

　　相較主機板及創業板市場嚴苛的審查條件及長時間的排隊等待，新三板寬鬆的掛牌條件成為吸引公司的重要因素。創業板、中小板的上市條件眾多，在規範運作、財務會計、募集資金投向等方面都有嚴格限制，而目前新三板掛牌的法定條件多為定性指標，具體尺度由主辦券商把握。

　　更為重要的是，企業在新三板掛牌成本低、週期短。數據顯示，掛牌新三板企業平均支付的仲介費用僅150萬元左右，且地方政府一般會提供財政補貼，總體費用不及創業板掛牌的十分之一。新三板掛牌審核週期較短，目前股轉系統日均審核通過近10家企業，據全國中小企業股份轉讓系統監事長鄧映翎透露，到2015年1月底，股轉系統將審核通過700家企業，總掛牌企業數量將達到2100家，新三板會上演真正的“速度與激情”。

　　新三板緣何成為企業的新目標？投中研究院分析，推動企業掛牌的核心要素是三條：地方政府財政補貼+轉板場內市場預期+做市/競價交易預期。對於企業而言，無論是登錄場內市場，還是在新三板掛牌，其最核心的訴求是融資，而A股市場IPO發行並不那麼容易，新三板恰恰在此時拋出這一橄欖枝，無論是後續轉板還是在場內直接開展交易，理論上都可以滿足企業的募資訴求。而且，各地政府為了鼓勵企業掛牌，紛紛出臺各種地方政策，對於掛牌成功的企業給予100萬-200萬元補貼，個別地區甚至給予350萬元的高額補貼支援。就硬性開支而言，某企業成功掛牌新三板的費用基本可以與補貼衝抵。投中研究院有關負責人稱，政府買單加上企業掛牌的默契成為掛牌數量驟然升溫的導火索。

　　在各方合力推動下，新三板掛牌業務量成績斐然，新增掛牌數量由前幾年的個位數，到過去兩年一百餘家，再到今年一千余家，至此我國新三板市場規模已經初步成型，在數量上跟A股市場相比已有立足之地。從總市值來看，截至2014年12月15日，總市值已經接近2000億元。

　　●交易模式期待更大變革

　　新三板掛牌企業數量一路高歌猛進，但不可忽視的一個重要事實是，新三板公司總數接近1500家，但總市值卻僅有2000億元，遠低於主機板及創業板，顯示新三板的融資能力與主機板、創業板相比仍有較大差距。來自投中集團的數據顯示，58%的企業上一年度凈利潤低於500萬元，中小企業仍是新三板主要覆蓋對象群體，掛牌企業定增融資案例394起，募資金額超 150 億元，平均定增募資僅為0.23 億元，融資能力有待提升。此外，定增目的單一，以補充流動資金為主，並購主導僅佔3%，股權激勵訴求僅佔10%。

　　定增業務是考驗新三板市場融資能力的主要渠道， 雖然2014年以來新三板定增的公司數量和實際募集金額均有顯著提升，但與主機板及創業板相比差距較大。分析認為，融資能力的提升在很大程度上依賴新三板的流動性，交易模式的變革尤為重要。數據顯示，自去年8月25日做市商制度啟動以來，截至12月15日，共有90家公司選擇採用做市商交易制度，有54家做市券商。

　　投中研究院分析稱，在流動性匱乏的新三板發展初期，做市商起到了流動性供給的角色。但是，由於新三板做市商制度剛剛起步，以及新三板公司業績不穩定等原因導致市場流動性不足，與主機板及創業板相比還有較大提升空間。新三板市場流動性的不足不僅制約融資功能的實現，而且不利於企業的定價估值，交易模式的變化將是今年新三板改革的核心所在，相對於數量的增長，交易模式的變遷才是新三板市場在未來多層次資本市場架構中發揮更重要作用的核心支撐力。

　　作為業內第一個專投新三板的基金負責人，吳軍對新三板相當樂觀，“新三板是中國真正意義上的‘納斯達克’，將成為中小企業獲得銀行間接融資的真正通道，是中華民族創新動力的大本營，是中國夢騰飛的資本基墊，也是兇悍掘金的財富新陣地。”他分析，在新三板企業股權可以質押等制度性的法律性環境得到改變後，新三板的投資機會浮現，去年就有多起上市公司並購新三板公司案例，説明已經有一部分先知先覺的資金看好新三板。

　　小資料

　　何為新三板

　　新三板，即代辦股份轉讓系統，是指以具有代辦股份轉讓資格的證券公司為核心，為非上市公眾公司和非公眾股份有限公司提供規範股份轉讓服務的股份轉讓平臺。因為掛牌企業均為高科技企業而不同於原轉讓系統內的退市企業及原STAQ、NET系統掛牌公司，故形象地稱為“新三板”。2006年1月，經國務院批准，中關村代辦系統股份報價轉讓試點正式啟動，其主要目的是探索我國多層次資本市場體系中場外市場的建設模式，探索利用資本市場支援高新技術等創新型企業的具體途徑。