毫無疑問，本月22日的貨幣政策會議上即將推出的歐版量化寬鬆政策OMT激化將是歐洲央行行長德拉吉上任以來做的最成功的事。2012年夏天，當歐元區被債務危機困擾時，德拉吉正式宣佈在二級市場上，歐洲央行將以嚴格的條件約束推出無限量購買歐元區成員國主權債券的“直接貨幣交易(OMT)”計劃。這項操作將主要聚焦于購買1年至3年期的短期國債，且不會事先設定購債規模，整個購買行動將綜合考慮收益率、收益率差和流動性環境。根據規定，當某國融資成本飆升導致市場投機，影響歐元區統一和穩定時，OMT將在二級市場上無限量購買該國國債以穩定市場；但若受援國無法兌現其已承諾的財政緊縮和結構改革措施，ECB將中止購債行為。

　　雖然這項計劃並不會結束歐元危機，但它可以對當前的實體經濟産生一定的作用，至少可以緩解當前日益嚴重的通縮危機。德拉吉反覆強調，歐洲央行的貨幣政策是針對19個成員國的，而非只針對某一個國家。如果德拉吉不下決心履行職責，那麼歐洲央行的信譽度必將再次受損。不幸的是，德國一直反對歐洲央行購買成員國國債等量化寬鬆措施，認為OMT計劃在法律上已突破了“歐洲央行不得為成員國政府提供透支安排、信貸便利，也不得直接購買政府發行的債務工具”的《裏斯本條約》。

　　歐盟一些官員擔心，本月若推出OMT量化寬鬆政策，意味著歐央行開啟印鈔機來滿足歐元區所有國家潛在的巨大融資需求。換言之，將有更多的風險資産由重債成員國、金融機構轉移到歐央行的資産負債表上，在導致各國政府愈發依賴歐央行的同時，加速私人資本市場的萎縮，同時還會加速主權債務貨幣化，給歐洲金融市場埋下極大隱患。

　　德國憲法法院和德國財政部都極其反對購債計劃，因為無論德國參與與否，德國央行都必須分擔OMT損失。德國憲法法院指出，有顯著證據表明直接貨幣交易計劃超出了歐洲央行的授權，並違反了資助成員國的禁令。但該法院的司法意見不會對歐洲央行産生直接影響，最終該案交由歐洲法院裁決。1月14日，歐盟法院法律總顧問將給出初步意見：OMT沒有違反歐洲法律。看到這一消息，最高興的莫過於德拉吉，當法律障礙掃除後，接下來，只要德拉吉能説服德國央行和總理默克爾，歐洲央行就可以購買數千億歐元的歐元區國家主權債務，而德拉吉一直擔心的通縮問題也將迎刃而解。

　　1月25日，希臘將舉行議會選舉，其退歐風險與日俱增。外界擔心，歐洲央行可能無法按期啟動全面QE。其實，外界根本不必擔心，因為希臘既不發行債券，也不會從中受益。歐洲央行很清楚一個事實，如果希臘和塞普勒斯等接受了緊急援救項目的成員國又享受到了購債計劃帶來的好處，作為“三駕馬車”之一的歐洲央行將很難繼續監管它們，所以他們會很聰明地繞過這些負債國。不過，若歐洲央行的QE只集中在政府債券方面，那麼希臘只能無可救藥地走向破産。

　　歐洲法庭作出的OMT合法化宣言最大的目的其實只是在增加歐洲央行與希臘新政府談判的籌碼，否則，歐版QE防止通縮的計劃必然走向失敗。（來源：國際金融報 作者係雅典大學經濟學系教授雅尼斯-瓦魯法克斯，王麗穎譯）