■ 一家之言

　　由於期權合約眾多，交易較為分散，期權市場的流動性一般較期貨市場要低，尤其是深度實值和虛值的期權，成交量稀少，持有這些期權的投資者容易遇到無法成交、平倉出局的局面，因此流動性是其首要風險。

　　股票期權交易來了。

　　證監會近日發佈《股票期權交易試點管理辦法》，上交所亦是出臺與之配套的股票期權試點交易規則等相關文件，這標誌著股票期權規則體系基礎框架搭建完畢，股票期權交易即將試水。期權交易來了，你準備好了嗎？

　　期權交易是指交易雙方按照合同約定的價格在一定時期以後買進或賣出某種證券的權利進行交易的行為。同一般的證券交易不同，期權交易的標的，不是證券本身，而是買賣或放棄買賣某種證券的權利。通俗地説，例如，電影票、火車票、飛機票都是期權，電影票規定購票者可以在某個時間觀看一場電影的權利，火車票和飛機票即是規定購票者可以在某段時間乘坐火車或飛機的權利。期權引申到金融領域，其規定的權利往往變成權益。也就是説當一定時期以後，股票價格變化對期權購買者有利時，即行使買或賣的權利，當股票價格走勢對其不利時就放棄買或賣的權利。在股票交易中，投資者直接關注股價的變動；在期權交易中，投資者直接關注權利金的變動。股票估值的高低，投資者通過PE來比較；期權估值的高低，投資者通過波動率來觀察。

　　期權交易推出後投資者又多了一個投資品種，但相對股票現貨市場，股票期權有完全不一樣的玩法。一是賦予購買人在未來某個時間以約定價格買賣一定數量標的證券的權利，二是可以進行日內回轉交易，三是合約具備較高的杠桿。

　　那麼，期權交易到底存在哪些風險？由於期權合約眾多，交易較為分散，期權市場的流動性一般較期貨市場要低，尤其是深度實值和虛值的期權，成交量稀少，持有這些期權的投資者容易遇到無法成交、平倉出局的局面，因此流動性是其首要風險。此外，期權買方的價格風險即為他所付出的權利金，風險具有確定性。期權賣方的價格風險不定，因此，期權交易還具有價格風險。期權作為一種衍生品，雖然可以用來管理風險，但若使用不當，也會産生鉅額損失。

　　在期權推出之前，市場一直存在擔憂，因期權類似權證，期權推出後是否會重蹈權證爆炒的覆轍？目前來看，這種擔憂沒有必要。期權市場定價效率遠高於權證。期權採用雙向交易機制，而權證則沒有賣空交易機制。權證只有發行人是權證賣方，普通投資者是買方，價格被非理性抬高時市場糾錯效率極低。期權中小投資者既可做多，也可做空，買賣雙方地位平等，市場的套利資金可以在期權價格過高時及時入場賣空。市場定價大幅偏離理論定價時會産生大量利潤空間，這使得期權套利者參與市場糾錯的積極性很高，從而自發地穩定期權市場運作。此外，期權買賣供給充足，權證供給量受限。期權只要投資者新開倉，相應的期權供應量就會被自動創造出來。供求關係決定了期權並不具備被爆炒的特性。

　　由上述兩點可以看出，由於期權産品本身的特性，爆炒期權盈利的可能性很小。當然，從制度上給予市場中的套利者、做市商適當的空間來進行價格糾錯，也有助於期權市場的平穩發展。

　　□蘇渝（證券分析師）