崑崙萬維（300418）此次發行總數為7000萬股，網上發行2800萬股，發行市盈率為22.99倍。該股將於2014年1月13日實施網上申購。

　　申購價格：20.30元

　　申購代碼：300418

　　頂格申購所需資金：56.84萬元

　　單一賬戶申購上限：28000股

　　【公司簡介】

　　北京崑崙萬維科技股份有限公司主營業務為綜合性網際網路增值服務，成立於2008年3月27日(前身為崑崙有限)，成立初期主要業務集中于頁遊研發、運營和全球發行，利用在頁遊領域積累的研發和運營經驗，逐步將業務拓展到移動遊戲和端遊領域。

　　此次募集資金將用於移動網路遊戲新産品研發項目、移動網路遊戲代理項目、網頁遊戲新産品研發項目、網頁遊戲代理項目和客戶端網路遊戲代理項目。投資總額13.48億元，擬使用募集資金13.3億元。

　　【研究報告】

　　崑崙萬維：網路遊戲研運一體化龍頭

　　2015-01-08 類別：新股 機構：長江證券 研究員：劉疆

　　[摘要]

　　報告要點：

　　崑崙萬維:網路遊戲研運一體化龍頭公司是中國最大的網頁遊戲開發、運營企業之一，自成立以來一直居於行業領先位置；在移動遊戲端也敏銳地把握住了産業高速成長機會，2013年以來移動遊戲已經取代網頁遊戲成為公司營收貢獻最大的産品類型，且佔比不斷提升（2014H1達68.50%）。崑崙萬維在頁遊收入/手遊發行的份額方面均居於國內前五，公司營收亦保持快速增長，2011-2013年營收規模分別為6.42億元、8.06億元、15.10億元，複合增長率達53.34%。

　　公司是國內遊戲境外發行的龍頭，2012年以18.23%的市場份額居於首位，境外收入增長亦十分強勁，2011-2013年分別達到3.70、5.10、11.23億元。

　　公司的模式結合遊戲研發與運營，除卻産品自研，公司較早在海外建立了完備的發行網路，在代理運營方面卓有實力，目前代理運營收入佔比接近70%；研運一體化一方面可以突破自研産品有限帶來的增長瓶頸，也可以盡可能規避單純研發帶來的波動風險，是公司能保持健康增長的重要優勢。

　　遊戲産業的成長性以及海外廣袤市場為公司長期發展創造空間網路遊戲産業近年仍將保持較快的增長速度，預計2013-2016年的複合增速保持在20%以上；其中移動遊戲的複合增速將達到50%以上，網頁遊戲也將保持25%左右複合增長，産業趨勢為公司的成長奠定了基礎。同時，作為長于海外發行運營的龍頭，海外超過300億美元的廣袤市場以及中國網遊企業海外收入增速保持在30%以上的態勢也打開了公司成長空間。

　　詢價建議加上發行費用公司擬募資14.21億元，基於當前發行機制，我們建議詢價區間為21.10-21.30元；結合産業情況及企業實際，給予2014年預測凈利潤26-32倍的估值水準，我們認為合理估值區間在31.98-39.36元。