“期待+迷茫”，這是某券商投行部劉祥（化名）對新股發行註冊制改革的心態。

　　在他看來，2015年將是向註冊制過渡的關鍵一年，即要對重啟一年的IPO存在問題進行調整，又要為進一步深化改革而加快法規和制度建設的步伐。

　　隨著改革方向的深入討論，他心中對未來的制度框架已有了大致的輪廓，但因缺乏監管層的直接發聲，他只能靜候註冊制的具體細節，用他的話説，“這決定了未來幾年資本市場的整體生態及經濟發展過程中的投融資步伐。”

　　作為券商投行部的一員，註冊制改革不論發展到哪個階段，他的工作都要受其巨大影響。

　　從去年年末開始，劉祥就忙碌起來，他所在的部門承銷了多個處在不同審核階段的首發排隊企業，閒了一年多的他，變得“幹勁十足”，不分週末節假日加班趕工。

　　自2014年初始IPO再度重啟，全年127家新股順利發行之後，劉祥所在的部門就調整了新股發行規劃，和後備項目一一接洽，可喜的是，擬上市企業在看到A股行情回暖後，登陸交易所的熱情也高漲起來，即便受制于發行總數確定的大政策背景，他們仍認為，上市之路有了盼頭，在證監會“積極推進股票發行註冊制改革，適時適度增加新股供給”的表述下，新股發行節奏將加快，全年發行家數或超200家，與之對應，募資總額將增加，增幅或超七成。

　　這讓劉祥充滿期待，但他仍感迷茫，因為註冊制諸多細節待定。

　　“資本市場融資功能的發揮與註冊制緊密相關，而註冊制的實施與《證券法》修訂密不可分。”按照劉祥原本的預計，《證券法》修訂在經歷去年12月份出一審稿、今年4月份出二審稿、8月份左右出第三稿交由人大常委會審議並向全社會公開徵求意見這一歷程後，正式確立實施註冊制，最快在2015年下半年。但最新的資訊是，去年12月全國人大常委會對《證券法》修訂草案的初次審議工作沒有按預期進行，這對註冊制改革的時間表有直接影響。

　　與此同時，在不斷向註冊制過渡的過程中，證監會的部分監管職能將不斷下放至交易所和相關協會，不斷提高交易所的服務品質顯然是必行的配套之舉，如何承受將要來臨的新股發行各個監管規則的調整，統籌平衡好改革的力度和市場可承受的程度，將考驗著管理層以及市場主體的智慧。

　　即便如此，劉祥仍堅信註冊制的改革思路不會變。首先，註冊制不代表不審核，註冊制國家大多實行實質審核且審核內容相對較多；其次，註冊制改革將在弱化上市盈利要求、強化資訊披露、推進市場化定價、完善退市制度和轉板機制、提升仲介機構專業性以及完善配套機制建設等方面尋求突破；再次，未來機構配售比例的提升、發行節奏的自主化、募集資金量及市盈率限制的取消，將有利於實現一級市場價與量的市場還權；財務核查和資訊披露品質的提升則有利於提高上市公司的品質。

　　“劉祥們”期待註冊制改革對我國的社會融資結構的優化作用，也寄希望這會帶動、促進其他多方面的改革，疏導企業和資金這兩大長期困擾我國經濟發展的“堰塞湖”。