融資買盤的下降和目前指數的震蕩關係是有關？申銀萬國研究所首席分析師桂浩明對此做出分析。

　　桂浩明：我想融資買盤從融資融券出現以後它正經歷這樣的過程，就是明顯上一個臺階以後它會停留一段時間，這個時間不排除會有一定回落，那麼過段時間以後再會上升，如果我們以月度為起點都是在增加的，那麼考 慮到最近階段融資買盤增加非常迅速，在12月底已經超過了1萬億元，所以短期來看大幅突破有點難度，與此同時指數進入高位以後一些前期的強勢品種，包括像券商、銀行近期都有一定調整，那麼這次獲得了一些融資買盤的 退出也是正常的，所以這個過程反映了兩點，第一隨著指數走高，投資者的預期也在慢慢發生一些變化，風險度認知有所上升，所以造成融資買盤下降，融資買盤下降自然也就是使得股票的供應需求減少，那麼必然會帶來指 數的波動。不過我們覺得這只是一個短期現象，那麼換句話説隨著融資盤經過一段時間整理以後，再上臺階的時候，那麼市場可能走勢會擺脫目前這種震蕩的格局。

　　經濟之聲：也就是説您覺得這是短期行為，短期原因是什麼？您覺得融資買盤下降的原則是券商資金不夠了？還是市場對於指數上漲缺乏信心？

　　桂浩明：我覺得兩者都有，一個券商和目前來説它要支撐到1200萬億以上這種資金有點困難，所以不少地方已經反映出客戶借不到錢這樣的問題，那麼另外在一些高位，一些股票開始調整的時候，一些融資買盤已經退出 ，那麼主要還是券商資金供應商的問題，這個問題通過1、2個月以後，或者一段時間以後隨著券商操作手段多樣化以後能夠逐步得到化解的。

　　經濟之聲：也就是券商有錢以後還是可以把錢借出來，有一些影響，那麼為什麼現在融資盤就成為融資盤波動，直接造成了指數的波動？是不是指數波動主要要看融資盤的臉色了？

　　桂浩明：這倒不一定，因為融資盤是各種資金結構最重要一個環節，這個我們應該看到，因為現在市場當中大量的資金通過融資形成的，所以我們也把這波行情視作資金推動加杠桿的行情，那麼融資盤在一定程度上它會 發生一些變化，這種變化因為比較敏感，因為融資操作在投資人來説它都是一些快速短期投資者，一看行情不好，它可能馬上就，一旦資金緊張它馬上就撤，一旦資金緊張它馬上就跑，所以融資盤的變化更為敏感，對市場影 響比較敏感，但是反過來來説它並不是決定市場走勢一個根本性的因素。

　　經濟之聲：如果從期貨角度來看，如果把多單平掉的話立馬會翻手挂一個空單，在融資融券裏邊會不會出新一個這樣的操作？

　　桂浩明：這個當中有相似的情況，所謂多單平多單的時候，實際上就它的操作方向來看就是不太正常，所以，當平空倉的時候，實際上就是開多倉，那麼融資也一樣，當你融資的時候借錢買進，當你停掉融資盤的時候實 際上是把借的錢還掉，就把這些股票全部拋掉，所以融資融券和期指一樣，它是一個助漲助跌的工具，那麼當融資盤下跌的時候，融資資金減少了，表明市場的資金供應減少了，所以這就造成震蕩的原因。當然市場主要途徑 不一定來自融資，所以從這個角度上來看它不是決定性作用，但它敏感性，反映的超前性或者説它市場轉向性作用我覺得還是值得留意的。

　　經濟之聲：目前應該説從去年11月份開始這波強拉指數的過程中漲個百八十點，一百多點，甚至這個周大家可能都習慣了，這周跌了50點可能大家感覺需不需要謹慎，但目前看指數還在5天均線上，這個時候要不要小心？

　　桂浩明：應該小心一點，因為有兩個原因，一個就是指數漲的太快，缺乏有效整理，獲利盤太高，那麼這就是這樣，如果一旦如果指數還在漲大家都無所謂，繼續坐在轎子上。一旦調整的時候，那麼首先就要跑，特別是 這個時候融資盤，因為融資資本是有壓力的，所以它跑起來會更快一些，另外進入1月份以後，昨天市場不太好，都有一定的調整，那麼從境內市場看它也面臨著新股發行速度驟然加快這樣一個狀況，所以短期它確定有一個調 整上的壓力，雖然均線在5日均線上，但是我覺得最大的資金口應該在週末或者下周，這個時候下周上半周這個時候頂過去了，那麼資金穩住，可能也就是大致能夠找到一個均衡點，有了均衡點這時候再往上走就比較有把握， 而這個時候簡單的單邊往上走我覺得風險是比較大的。

　　經濟之聲：也就是您覺得新股發行對資金面造成挺大的衝擊，這也是融資盤減少的很重要的原因。如果往後來看，如果這波調整之後您看好什麼樣的方向呢？

　　桂浩明：我覺得從調整以後，應該説整體市場還是有上升的機會。應該説現在進入2015年以後，現在市場環境和2014年年底並沒有發生本質上的區別，流動性相對寬鬆這是存在的，國家繼續要通過各種措施來推動經濟發 展這應該也是適當的，反過來市場當中大家對於改革的預期比較高，客觀上沒發生任何變化，所以市場還有機會。但是這個機會畢竟在3000點上的機會，這和2000點上不一樣，最近上升空間可能不像2000點那個時候，你輕而 易舉50%就打出來了，這個方面可能不那麼容易，所以在這裡我覺得震蕩會加大，調整以後市場還有上升空間，但是對這個空間不能套用11月12月行情來比較，可能會相對比較有所壓縮。

　　經濟之聲：指數空間還有，那行業上呢？您有特別的偏好嗎？

　　桂浩明：行業上對於金融板塊可能會受到分化，真正估值低的可能還會受到青睞，但是估值高的可能就會有壓力了。另外國家的發展戰略也會引導一部分行業走出發展低谷，另外基金也有比較多的在暴露，這個階段國家 新批了很多新的建設項目，由此形成了對一些産業拉動還是比較明顯。第三我覺得創新型企業現在正在不斷的得到鼓勵，那麼這些戰略新興行業以及民營創業這些受到國家政策服務的時候，也必然會在資本市場上得到響應， 特別前期被超跌一些成長類股票，我想到那個時候可能也會有一定的機會。

　　經濟之聲：另外一個您覺得這波調整，調整的節奏，調整的幅度大概會有多大呢？

　　桂浩明：我想整體來説從短線來看可能這輪新股發行週期當中，當然一個前提就是1月份只有的20個新股發行，加上3月份退下來的兩個，那麼如果是發行節奏變了可能另當別論，這是第一個。那麼從幅度上來説，我想目 前狀況而言應該是不會超過200點這樣一個幅度，最高點算下來不會超過200點這樣一個幅度，也就是説它會控制在5%到7%這樣一個區間。