過去的2014年，A股市場度過了血脈賁張的一年，尤其是2014年四季度末大藍籌輕盈飛舞情形，讓堅守價值投資的市場參與者歡呼不已。但一向以成長為買點的新興産業股等小盤股卻隨之低迷，那麼，2015年，價值與成長，誰將主導A股行情呢？

　　大藍籌還能飛一會兒

　　就短線趨勢來説，大藍籌股的活躍勁兒還未鬆懈。一方面是因為慣性的力量，去年四季度以來，大藍籌的投資機會漸漸獲得認同，越來越多的投資者開始放棄小盤股，轉向大市值藍籌股，導致大藍籌股的買氣依然充沛。在2015年初，必然會延續這樣的行情慣性，大藍籌股料將繼續活躍。

　　另一方面，2015年是國企、央企改革年，整個中字頭概念股的題材仍然多多。與此同時，關於銀根鬆動，地産股、銀行股等傳統産業股中的大藍籌股也會借助於未來的相應政策預期而反覆活躍。另外，一帶一路、讓中資企業走出去，已成為我國經濟的重大戰略之一，這些因素均會賦予大藍籌股估值溢價預期，因此，2015年初，此類個股仍將成為A股興奮點，也是上證指數站穩3200點、上看3300點甚至3500點的重要引擎力量。

　　成長是永恒主旋律

　　但是，就中期趨勢或橫貫2015年乃至未來數年的主線來説，成長股才是A股的真正希望之所在。這樣説主要基於兩點。

　　一是企業的成長基數。大企業的主營業務收入、凈利潤增長一倍，可能需要數年甚至10年時間。所以，去年四季度不少大企業股價的大幅漲升，已經透支了未來數年的業績成長預期，隨著股價逐漸上漲，其估值優勢已慢慢消退，價值投資的基礎也就漸漸薄弱。

　　但是，中小企業尤其是小市值企業，主營業務收入、凈利潤增長一倍，可能只需要三年，兩年、一年甚至半年也有可能。近年來的網宿科技、樂視網等企業的成長歷程就是如此。

　　二是中國經濟繼續高成長的引擎在轉型，企業的經濟命脈地位和戰略價值並不等同於業績的成長，經濟的未來或者説激活經濟的潛力還在於新興産業。就目前來看，工業自動化、生物技術、移動網際網路等，均是未來經濟的活力源泉。在此背景下，在2015年二季度，甚至一季度末，究竟選擇股價上漲導致價值投資基礎削弱的大藍籌，還是選擇股價持續下跌但成長前景依然樂觀的小市值新興産業股，答案自然不言而喻。

　　當然，也有分析人士指出，2015年的註冊制、嚴查內幕交易等將使小盤股泡沫繼續消退。這與新興産業小盤股是高成長股搖籃的觀點並不存在矛盾。一是小盤股並不全是內幕交易，並不能説小盤股股價大漲都是因為內幕交易所致，徐工機械、三一重工等現在的大市值藍籌股15年前也是小盤股、小市值品種。它們成為大藍籌的過程，靠的就是經濟趨勢、産業趨勢的驅動。因此，目前不少優質小盤股就是未來的大藍籌。

　　二是註冊制也並不是企業想上市就等上市，海外成熟發達市場大多實行註冊制，也沒有見到上市公司多到氾濫的程度。所以，實施註冊制後，滬深兩市並不見得會無節制地擴容。

　　慢慢回歸成長股

　　綜上所述，對於2015年的行情來説，脈絡大概清晰。一季度初，大藍籌股憑藉慣性仍將上漲，券商、保險、銀行等可能還會成為多頭旗幟。但隨著時間推移，小市值品種將憑藉成長優勢漸漸走出2014年四季度急跌的陰影。

　　因此，在操作中，建議投資者慢慢回歸成長，逐漸加大對成長股的配置力度。一是關注公司的內生成長性，主要是産業趨勢樂觀、通過産業以及自身業的大發展而獲得的高成長，如眾信旅遊、騰信股份、騰邦國際、機器人等；二是關注通過有望通過並購等外延式方式契合新興産業的品種，如新開源、梅泰諾、華伍股份、中源協和、新華醫療等。(金百臨諮詢 秦洪)（執業證書：A1210612020001）