在標普500指數頻頻刷新紀錄新高之際，美國市場上小盤股的表現卻持續低迷，引發投資者擔憂。今年以來代表小盤股表現的羅素2000指數累計下跌近3%，主要行業板塊全線跑輸大市。特別是在22日，該指數50日均線跌破200日均線，形成技術上的“死叉”。

　　對於小盤股今年以來的持續弱勢，分析人士認為，這主要是受到美聯儲貨幣政策正常化進程導致的流動性預期趨緊影響，市場風險情緒有所降溫。此外，小盤股此前多年的表現一直好于大盤股，估值已經相對較高。

　　小盤股表現疲弱

　　羅素2000指數由Frank Russell公司創立，成份股為2000家，由羅素3000指數中市值最小的2000支股票構成，不包括股價在1美元以下和所謂的“粉單”股票。該指數為美股小型股價格漲跌的重要指標。

　　自2009年3月初本輪牛市啟動以來，羅素2000指數累計上漲220%，同期標普500指數上漲191%。去年標普500指數上漲30%，羅素2000指數上漲37%。但今年以來，羅素2000指數顯著跑輸大市，年內累計跌幅達到2.95%，同期標普500指數上漲近8%。特別是7月初以來，羅素2000與主要股指的分化趨勢更加明顯，該指數近三個月跌幅接近7%。主要行業板塊中，儘管必需消費品板塊表現最好，但2.79%的漲幅仍不及標普500指數整體表現，表現最差的非必需消費品板塊下跌8.67%。

　　當然，羅素2000指數的成分股中仍不乏表現突出的佼佼者，比如生物科技公司InterMune就憑藉超過400%的漲幅位居第一。其他表現強勢的個股還包括普拉格動力，年內漲幅接近170%，但自3月10日創下年內高點至今，普拉格股價已下跌近60%。

　　本輪小盤股弱勢持續的時間較長。早在今年1月，羅素2000指數20日均線就開始掉頭向下，隨後50日均線也開始下行。在4-5月以及7月期間，該指數曾出現過兩次大幅下跌，累計跌幅均超過8%。

　　不僅如此，表現疲弱的個股也為數眾多。彭博統計顯示，羅素2000指數中超過40%的成分股股價較過去12個月的峰值下跌超過20%，即進入所謂的“熊市狀態”。

　　眼下，羅素2000指數的兩條中長期均線已出現“死叉”，這通常意味著後市行情將繼續下跌。不過獨立技術分析師德特裏克的統計顯示，儘管羅素2000指數在出現“死叉”後短期表現不佳，但長期表現並不遜色。自1988年以來，羅素2000指數曾19次出現“死亡交叉”，此後的5日平均回報為-1.92%，3個月以上的平均回報率恢復正值，12個月平均回報接近12%。

　　為投資者敲響警鐘

　　Matarin資本公司分析師吉爾伯特預計，小盤股跑輸大盤股的趨勢將在今年剩下時間內延續。大盤股表現更好的原因有三點：首先是估值因素，小盤估值相對更為昂貴。其次是小盤股在2008-2013年期間持續跑贏大盤股，小盤股持續多年的牛市週期似乎瀕臨結束。第三，利率上升最終將衝擊小盤股，因為規模更小的公司不但平均杠桿化水準更高，而且傾向於以更高利率借貸。

　　法興銀行分析師在日前發佈的第四季度全球資産配置報告中警告稱，隨著美聯儲繼續貨幣政策正常化的進程，美股小盤股面臨大幅回調的風險。該行策略師建議投資者將投資組合中的小盤股替換為更大的企業。

　　分析人士認為，小盤股表現疲弱一方面由於美聯儲推動貨幣政策正常化進程導致流動性預期趨緊，市場風險情緒下降，在此情況下投資者更青睞擁有良好流動性的大盤股。另一方面，由於歐洲面臨通縮壓力，美元升值導致大宗商品價格大幅下跌，全球經濟增長可能放緩等因素，美國經濟也面臨潛在的通縮風險，而在低通脹以及通縮環境下，小盤股並不具備定價權，盈利空間最易受損。此外還有分析人士認為，阿里巴巴上市造成近期市場注意力收窄。

　　由於成交量較小且對利率和經濟環境敏感度更高，小盤股通常被視為大盤的風向標，能夠反映市場的風險偏好。比如在金融危機後，代表小盤股的羅素2000指數在2011年就創出歷史新高，成為首個創新高的主要股指。Pension合夥人公司首席投資策略師加耶德表示，在美聯儲認為美國整體經濟向好的情況下，小盤股陷入如此顯著的跌勢中，已然給投資者敲響了警鐘。