A股的“快牛”節奏暫時放慢，持續了16個交易日的期指高升水格局被打破。

　　週二，現貨市場走出暴跌行情，股指期貨遭遇重挫，尾盤加速跳水，主力合約IF1501跌128.8點，跌幅3.74%，最終收于3313點。從期現溢價來看，期現價差回落幅度明顯，截至收盤，IF1501和現貨滬深300指數間負溢價為11.9點，再現貼水態勢。

　　套利資金入場

　　自11月下旬以來，A股出現轟轟烈烈的上漲行情，與此相伴的是期指一路飆升的高升水，主力合約僅出現兩個交易日的貼水態勢，分別是11月21日貼水17.46點及12月1日貼水10.61點。此後15個交易日，期指主力合約均以升水收盤。12月18日，主力合約升水攀升至144.7點的峰值。儘管12月9日，市場出現逾百點的大幅跳水，期指盤中一度出現貼水，最終仍以36點的正溢價結尾，多頭的高漲情緒可見一斑。

　　高升水背後蘊藏了巨大的套利機會。與上周超過百點的期指升水相比，本週隨著套利資金的介入，期現價差大幅收斂並得以修復。

　　“與12月17日比較，跟蹤滬深300指數的三個交投居前的300ETF，12月23日的基金份額增加了約27億元”，國泰君安期貨分析師胡江來表示，這些資金或表明部分參與者通過申購的方式，來構建期現套利的現貨頭寸，來糾正定價偏差。

　　胡江來認為，從機構前20名會員凈空持倉變化、華泰柏瑞300ETF的成交額以及300ETF的申購量就可以明顯看出，目前期現套利迎來良好出場機會。部分資金或選擇了上週四、上週五正向套利入場，本週選擇了平倉。

　　此外，ETF成交火熱。“華泰柏瑞滬深300ETF上週四、週五的成交額均超過了70億元，本週一超過了60億元”，胡江來説，從該ETF的折溢價來看，上週五尚且溢價0.41%，表明買入現貨的意願較為強烈，而目前該ETF轉為折價0.57%，不排除期現套利者平倉兌現收益導致了折價的出現。

　　短線看空情緒升溫

　　“若前期持續的高升水反映的是投資者對後市樂觀的預期，那麼收盤的貼水，表明投資者對未來預期的轉向”，長江期貨分析師王旺表示，週一滬深300指數上漲11.31點，而IF1501反而大幅重挫103.6點，期現價格出現明顯背離。此外，持倉量下降與價格呈現背離跡象；指數接連創出新高，個股下跌數量卻不斷增加。種種跡象顯示，期指短線調整壓力較大。

　　從持倉方面看，主力資金有明顯的離場跡象。中金所盤後持倉排名顯示，IF1501合約前20名多頭席位減持4121手至10.65萬手，前20名空頭席位減持4350手至11.67萬手，多空主力雙方大幅減倉，持倉量繼續下降。具體席位上，中信期貨減持多單4135手，增持空單952手，海通期貨減持空單1410手。(董錚錚)