在建設六馬路的一個報刊亭處，一則“你炒股，我出資”的廣告就引來不少路人關注。牛市已至，最遺憾的就是差錢。在券商的融資業務之外，民間的配資渠道最近異常活躍，除了再度增多的各類線下配資公司，各類網際網路金融平臺紛紛推出類似的配資炒股業務。而南都發現，參與配資的客戶，基本以小散居多。

　　與“保守”的券商融資業務相比，民間配資不需要足額擔保，只要有資金即可獲5倍甚至10倍的融資杠桿，踏準了可以大把掙錢，真的好吸引吧。不過，在硬幣的背面，如此高的杠桿意味著你可能撐不住一個跌停板，在近期大波動的市場上賺錢極難倒分分鐘有爆倉的風險；而民間配資，除了承擔月息2%的高額利息，還有可能面臨諸多風險。

　　券商融資：杠桿太低不刺激？

　　股票漲起來，最大的遺憾就是手裏的錢不夠———看著牛股一個個冒出來，但都和自己無關的感覺並不好。好在現在配資的渠道並不少。

　　所謂配資就是在你原有資金的基礎上，通過一定的杠桿，給你資金使用，主要有股票配資、期貨配資、權證配資等。説白了就是借錢買股。有關配資的渠道，股民們最為熟悉的無疑是券商的融資業務了。

　　不過，並非所有的股民都能從券商處獲得融資的資格。一家大型國有券商珠三角營業部相關負責人對南都記者表示，目前其所在的券商對參與融資業務的客戶門檻是賬戶總資産不低於10萬元，同時開戶超過半年。據其了解，各家券商對於門檻有所差異，部分中小券商則基本沒有資金門檻。

　　除了高門檻以外，對於大多數股民而言，券商融資業務不夠刺激。據悉，根據滬深證券交易所《融資融券試點交易實施細則》，融資買入證券時，融資保證金比例不得低於50%；證券公司在不超過上述交易所規定比例的基礎上，可自行確定相關融資或融券保證金比例。而事實上，部分券商近期已經出於對風險的考慮，提高了保證金比例。如中信建投將部分保證金比例從60%調至70%；國聯證券將E T F類證券保證金比例調至60%，將大盤類標的保證金比例調至65%，將中小創業板標的證券保證金調至70%。

　　“融資業務的杠桿太低了。”佛山一位大戶告訴南都記者，儘管券商的融資成本一般只有8 .5%左右，但對於偏好高杠桿的激進派而言，杠桿顯然太低，不夠過癮。而事實上，即便杠桿不高，但券商的融資業務已經非常火爆，以至於目前很多券商的融資額度已經用完。而相較于券商的融資業務，高冷的傘形信託計劃，儘管杠桿可以放大到3倍，但投資起點300萬元，對於小散也只能望而卻步。

　　民間通道：有錢就給融資

　　而在傳統金融機構融資渠道之外，民間也有大把渠道為股民提供資金。南都記者近日走在羊城的大街上就發現，隨處都有各類配資公司的廣告，想借錢給股民的並不少。

　　在建設六馬路的一個報刊亭處，一則“你炒股，我出資”的廣告就引來不少心動路人關注。根據廣告，這是一家位於珠江新城的配資公司，廣告上寫明收益可放大5倍。南都記者根據上面電話聯繫上該公司一名業務員，據其表示，該公司配資最高比例是1：5，例如10萬元的資金最多可以借50萬元，即共有60萬元的炒股資金。該公司將收取借出資金的最低利息為月息兩分，即資金的年化利率為24%。“只要保證金到賬，5分鐘即可放款。”該業務員稱，資金必須打到公司提供的銀行卡賬戶上，炒股賬戶的密碼也要告訴公司。前者防止借錢者卷錢不還；後者防止股票賬戶過度虧損。根據設定，該公司的警戒線為保證金虧損了50%，而一旦保證金虧損了70%，則將強行進行平倉。

　　事實上，線下配資公司並非剛剛冒出來的新玩意。配資公司，最早是由期貨行業的發展衍生出來的期貨金融服務行業，專門為期貨(股票)投資者提供資金融通，運用杠桿原理擴大投資者的資金量，實現高比例杠桿操作。

　　廣州一位民間借貸人士告訴南都記者，隨著股市行情的好轉，不少地下錢莊轉而將目光盯上配資業務。相較于目前民間借貸較高的風險，配資業務資金由於在配資公司賬上，風險更可控。據其透露，目前配資的利率月息2%最少，高的甚至達到4%。

　　高杠桿其實很難賺錢

　　你炒股，我出資。按各家配資公司和平臺的宣傳，在牛市裏付出一定的成本獲得資金，可以賺得更多錢，這聽起來確實是一件挺美的事情。不過，要通過高杠桿賺錢並不容易。

　　“極少能夠通過配資賺錢的，反而被平倉的情況非常常見。”銀河證券投資鄧志維表示，一般高杠桿的警戒線和平倉線較高，這需要投資者有較高的倉位控制、分散投資以及行情把握能力。但實際上，通過民間渠道進行配資的大多數為小散戶或者新手，在倉位控制、分散投資以及行情把握能力控制力不強，被平倉或者爆倉的情況非常常見。

　　鄧志維舉例，以保證金10萬元、5倍杠桿進行配資，股民可操作資金達到60萬元。若按虧損的自有資金40%的時候，平臺將對股民賬戶強行平倉止損。即4萬之後，就會被強行平倉。這事實上還不足一個跌停板。再如2008年股市從最高的6000多點一路狂泄全盤翻綠，配資資金將面臨極大風險。

　　鄧志維表示，之所以要求對券商兩融業務存在門檻，主要是起到合格投資者準入的意義。能拿出一定保證金，且有一定開戶時間的投資者一般具有一定的操作經驗和風險承受能力，能在一定程度上承受高杠桿下的高風險。而網際網路在實現快速配資的過程中，實際上，對於投資人的資格降低了。但是這部分小散戶一般風險承受能力也較弱。

　　相較于線下死灰複燃的配資公司，南都記者發現，隨著股市行情的火爆，線上的配資業務也變得更加熱鬧。市場除了冒出一批專門設立的配資網際網路金融平臺如錢程無憂、658金融網等專門做配資的平臺外，金斧子、投哪網、禮德財富等一批老的平臺也在過去兩個月火速上線了配資業務。

　　投之家聯合創始人兼CEO黃詩樵在接受南都記者採訪時表示，據不完全統計，目前線上設計配資業務的各類平臺至少已經達到20-30個。在利率方面，線上平臺的融資成本一般為年化15%-20%附近，遠高於券商低於8 .5%左右的年化融資成本，但相較于線下的配資公司利率要稍低。

　　2000元起即可獲配

　　廣州一家P2P平臺向南都記者透露，過去兩個月多家平臺上線配資業務，一部分原因在於股市分流了平臺部分資金，而另一方面，配資市場的需求量大也令很多平臺看到配資業務的市場。廣東南方金融創新研究院特約研究員徐北向南都記者表示，實際上，部分新設平臺及老平臺的配資業務，係原有線下配資公司業務的網際網路化，有些配資公司設立一個新的平臺，也有部分公司與線下配資公司合作。

　　南都記者留意到，與券商的融資業務相比，線上配資門檻相對較低，其中，多家平臺的門檻只需2000元起。而在放大杠桿方面，線上配資業務更大。目前普遍平臺可以給到5倍的杠桿，而部分平臺更是承諾可以給到10倍，甚至15倍的杠桿，即1萬元自有資金最多可融15萬元。期限以一兩個月居多，最長一般不超過6個月。而在利率方面，線上平臺的融資成本一般為15%-20%，遠高於券商低於8 .5%左右的年化融資成本，但相較于線下的配資公司利率要稍低。

　　在投資限制方面，券商融資業務要求，融資的標的僅能是目前擴容的兩市900隻個股，且從單只股票的配置比例來看，例如通常券商的兩融業務規定，1：5的杠桿下，單只股票的配置最高不能超過10%，1：3的杠桿下，單只股票的配置最高不能超過30%。

　　相較於此，網際網路平臺提供的配資顯然要更加寬鬆，大多數平臺僅要求不得投資于ST、*ST和權證，以及出現重大資産風險的股票，目前兩市2000多只個股，網際網路平臺的資金可以投資的範圍更廣。

　　強行平倉線與杠桿數相關

　　在相同的配資業務背後，網際網路金融平臺對於配資業務産品模式卻並非完全一致。南都記者發現，目前市面上的線上配資業務主要有兩種模式：一種是P2P為融資方和出資方提供撮合，類似于通過的P2P仲介業務；一種則是，網際網路金融平臺充當傘形信託的分銷渠道。

　　撮合仲介模式是P2P平臺提供的配資業務中最為常見的一種。目前包括廣州本土平臺禮德財富、深圳平臺投哪網上線的均採取這種模式。

　　在這種模式中，P2P平臺為股民提供配資申請，股民在繳納保證金或者股權作為抵押後，進行融資。例如股民存入1萬元保證金，杠桿為5倍，平臺則需要給其配資5萬元，那麼就會在收到保證金後發佈一個總金額為5萬元的借款標，滿標後再將款項打入指定第三方股票賬戶。

　　禮德財富C E O洪凱彬對南都記者表示，這類業務增長非常快，在投資端，此類業務給到投資人年化12%-13%的收益率，平臺收取3-4點的手續費，而股民最終的融資成本一般控制在18%。

　　而類似的業務，對於平臺而言，風險也較為可控。據悉，平臺往往設置警戒線和平倉線，達預警線，系統會自動提醒借款人當前資金狀況。但如果借款人的賬戶資金狀態一路走下坡路，虧損到了平倉，系統則會自動賣出股票，源頭上保證投資本金的安全。以5倍杠桿借款，10萬元保證金，可獲得50萬元的配資，股民可操作資金達到60萬元。根據658金融網，當客戶虧損的自有資金30%-40%的時候，需補充保證金，否則平臺將對股民賬戶強行平倉止損。即當虧了3萬- 4萬之後，就會被強行平倉。這樣一來保證了投資方的利息和本金安全。而警戒線和虧損線各家平臺的設置不一，與杠桿也有一定的關係，按照當下配資公司的操作，對於1：5的高杠桿客戶，平倉線就要設置得高；而1：3的杠桿客戶，平倉線則相對較低。

　　傘形産品零售模式

　　除了撮合仲介功能外，還有部分網際網路金融平臺提供的零售業務。南都記者獲悉，同樣是配資業務，深圳金斧子提供的就是傘形信託産品的分銷。

　　金斧子C E O張開興對南都記者表示，該平臺提供的配資業務對接的傘形信託産品。目前該平臺與7-8家信託公司合作。據悉，傘形信託是傳統股票融資的方式，而資金的來源優先部分為銀行的理財資金，銀行理財資金獲取7%-9%左右的收益率，而劣後部分資金是信託客戶資金，收益率為12%-15%。上述兩部分組成的融資成本約12%-13%，而平臺在收取一定的手續費後，股民通過上述方式進行配資的融資成本為15%-18%。

　　在此種模式中，信託為資金的一級批發商，而網際網路平臺成為二級批發商進行分銷。而經過線上分銷，原來門檻高達300萬元傘形信託最低只要2000元就可進行投資。通過匯集線上投資人配資需求，平臺按照大數法則積累規模，再統一與傘形信託對接；在實現同時，其配資杠桿更高。按目前該平臺官網的承諾最大可放大至10倍。不過據張開興表示，目前該平臺的平均杠桿僅于4倍。其表示，會根據借款人的股票操作經驗和市場行情調整杠桿，如市場出現跌宕，則杠桿將調整小于4倍，但如果遭遇熊市，則有可能降至3倍左右。

　　據悉，由於採取批發後再次分銷，理論上資金在平臺上存在閒置的可能性。不過，張開興表示，目前資金處於供不應求狀況，目前通過該平臺預約申請配資的股民中，10個人中，僅有1-2個人能成功獲得配資。

　　細數配資風險

　　●項目造假風險

　　除了操作風險，與卷款跑路等道德風險同樣存配資業務中。有業內人士對南都記者表示，相較于普通的P2P債券項目，配資項目的造假更加容易。在極端的情況下，平臺發佈虛假項目，存在卷款跑路可能。

　　除了遭遇虛假項目，有業內人士認為，此類業務，平臺採取資金池操作的理論上更大。“一般炒股對於資金的及時性要求非常高，為了實現資金快速到賬，不少平臺會通過先設置一些項目進行募資。然後等到有配資需求時方可以實現快速到賬。”上述人士指出，這實際上形成了資金池，有非法集資的嫌疑。

　　●配資公司或平臺運營風險

　　需特別注意的是，融資資金參與度高的股票，一旦遭遇黑天鵝事件，融資資金也上演“多殺多”，跌勢一般更兇，如歷史上有名的*ST昌九。一旦遇上這種事情，隨時有爆倉的危險。

　　因此在這種情況下，即便平臺已經設置了平倉線和警戒線，但由於股票出現連續跌停或者停牌，無法平倉，風險更大。除了配資人肯定虧掉本金，而承諾兌付給P2P投資人的收益可能就要由平臺的自有資金貼補。

　　徐北告訴南都記者，事實上，在2008年-2009年期間，廣州的配資公司也一度非常活躍，但就出現過配資公司由於連續出現爆倉，最後跑路的情況。

　　事實上，P2P涉足配資最後跑路的例子在今年初就出現過。南都記者留意到，今年5月爆出網站打不開的股民貸，採取的就是配資模式

　　●平倉糾紛多

　　據了解，在平倉過程中，需要券商配合，一般借款人會預留空白平倉協議，但目前強行平倉糾紛也較多，難以真正落實。

　　而相比融資融券，民間配資公司運作方式比較複雜。股票配資公司跟客戶的合同，通常是配資公司的實際控制人或者關聯人，以自然人的身份和客戶簽訂，提供的賬戶也是配資公司實際控制人或者關聯人的股票賬戶。P2P平臺投資人的投資資金也就是配資公司的杠桿配資，需要匯入配資公司實際控制人或者關聯人的股票賬戶，而這筆資金會面臨隨時被挪用的風險。

　　同時，配資公司的客戶操作股票，在虧損的情況下，配資公司會強制平倉，以保障自身利益不受損，如果客戶操作股票大幅盈利，配資公司有可能會發生道德風險。曾在期貨配資市場，就發生過客戶操作期貨大幅盈利，而配資公司卷款逃跑，賬戶畢竟是在配資公司的控制之下。

　　●監管風險

　　2011年，證監會即公佈了《關於防範期貨配資業務風險的通知》，明確禁止了期貨配資。股市的融資融券主體是證券公司，其他公司都不能經營，也就是説，配資業務一直處於法律的灰色地帶。而P2P平臺的監管方案也尚未落地，兩者聯姻，無疑使其在鋼絲上起舞，任何一方政策出臺，都可能對該業務造成致命打擊。

　　C15-16版采寫、表格整理：南都記者 陳穎

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　　民間配資爭議大

　　在降低門檻、提高杠桿之後，民間配資是否合規呢？廣東國龍律師事務所副主任律師吳善鵬認為，配資業務事實上屬於民間借貸的一種，法律上沒有禁止也沒有放開，處於模糊地帶，只要雙方遵循合同約定，法律不會干涉。但如果投資者不還錢，配資公司申請超出基準利率4倍之外的貸款利息，法律不予保護；但在4倍的利息範圍內配資公司如跑路，投資者可以告其合同詐騙，受到法律的保護。而在監管部門遲遲沒有推出監管政策、P2P平臺尚未陽光化的當下，投資人的本金與杠桿資金流入平臺的資金賬戶，其合規性與合法性也受到質疑。有業內人士指出，股票配資最核心的風險點是賬戶。目前很多P2P平臺還沒有解決配資賬戶的監管問題。在一般的P2P配資操作模式中，都是通過P2P平臺設立資金賬戶，投資人和借款人的資金均進入平臺控制的賬戶。對投資人而言，P2P配資模式最大的風險就是賬戶監管的風險。